엘엠 펀딩 아메리카, 실적 발표에서 성장과 손실 사이 균형 모색

LM 펀딩 아메리카(LMFA)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

LM 펀딩 아메리카의 최근 실적 발표는 기록적인 운영 성과와 가혹한 재무 역풍이 뒤섞인 신중한 낙관론을 보여줬다. 경영진은 해시레이트, 용량, 비트코인 보유량의 급속한 성장과 함께 희석을 억제하기 위한 적극적인 조치를 강조했지만, 채굴 마진 압박, 상당한 순손실, 비트코인 가격 변동성에 대한 높은 민감도를 인정했다.

비트코인 재무 성장과 전략적 축적

LM 펀딩은 2025년 비트코인 재무를 두 배 이상 늘려 연초 약 150 BTC에서 12월 31일 약 356 BTC로 보유량을 확대했다. 이러한 증가는 채굴과 의도적인 축적 모두에 의해 주도됐으며, 대차대조표 선택권을 구축하기 위해 8월 164 BTC, 12월 47 BTC를 전략적으로 매입했다.

시장 변동성 속 매출 성장

2025년 4분기 매출은 240만 달러로 3분기 대비 8.7%, 전년 동기 대비 19% 증가하며 비트코인 가격 하락에도 성장세를 보였다. 2025년 전체 매출은 약 880만 달러로 회사가 용량과 생산을 확대하면서 매출을 늘리고 있음을 보여줬다.

비트코인 생산량 증가와 해시레이트 기록

채굴업체는 4분기 22 BTC를 생산해 3분기 17.6 BTC 대비 25% 증가했으며, 연간 생산량은 약 82.3 BTC에 달했다. 가동 해시레이트는 연말 22.5 MW에서 약 750 PH로 상승했고 2026년 2월 말에는 약 782 PH에 도달해 회사 기록을 세우며 향후 생산량 증가를 뒷받침했다.

자체 용량 확장과 미시시피 인수

LM 펀딩은 미시시피주 콜럼버스의 11 MW 시설을 인수한 후 총 26 MW의 두 개 자체 소유 사이트를 운영하고 있다. 이번 거래로 약 7.5 MW의 가동 용량과 약 220 PH가 추가됐으며, 전력 비용은 kWh당 약 0.036달러, 인수 가격은 MW당 약 35만 5천 달러로 저비용 확장 가능한 인프라에 집중하고 있음을 보여줬다.

침수 냉각 도입으로 가동률 향상

회사는 12월 침수 냉각 프로그램을 시작해 160대의 S21 침수 채굴기와 약 35 PH의 해시레이트를 갖춘 BC40 엘리트 유닛을 가동했다. 두 번째 침수 컨테이너는 2026년 1월 가동을 시작해 추가로 35 PH를 더하며 기술이 확대됨에 따라 가동률과 장비 효율성 개선에 기여했다.

장비 교체로 효율성과 전력 비용 절감 목표

경영진은 약 800대의 기계를 자체 소유 사이트로 이전하고 구형 S19 JPro 유닛을 단계적으로 폐기하며 장비 교체를 계속했다. 2026년 2월 배치된 약 300대의 S21 XP를 포함한 신형 S21 및 S21 XP 채굴기는 전체 효율성을 개선하고 테라해시당 실효 전력 비용을 낮출 것으로 예상된다.

자본 구조 조정으로 희석 제한 목표

투자자들의 희석 우려를 해소하기 위해 LM 펀딩은 10월 800만 달러를 투입해 330만 주 이상과 720만 개의 워런트를 상환했다. 회사는 또한 2026년 2월 갤럭시와의 대출 계약을 재협상해 만기를 2026년 4월 24일로 연장하면서 대차대조표를 활용해 미시시피 인수와 선별적 자본 조달에 자금을 지원했다.

2026년 초 운영 모멘텀

경영진은 2026년 2월을 회사 역사상 최고 생산 월로 강조했으며, 해시레이트와 침수 용량이 기록적인 생산량에 기여했다. 업그레이드된 장비가 최대 용량으로 가동됨에 따라 이러한 모멘텀이 2026년 내내 월간 생산량 증가와 주당 비트코인 지표 개선으로 이어질 것으로 예상했다.

지속적인 순손실과 마이너스 EBITDA

운영 성과 이면에서 재무 실적은 여전히 부진했으며, 2025년 4분기 순손실은 1,790만~1,820만 달러, 핵심 EBITDA 손실은 약 930만~940만 달러로 추정됐다. 2025년 전체 순손실은 약 2,700만 달러, 핵심 EBITDA 손실은 약 1,090만 달러로 성장과 수익성 간 격차를 보여줬다.

낮은 BTC 가격으로 채굴 마진 압박

4분기 채굴 마진은 3분기 49%에서 25%로 24%포인트 급락하며 실적에 큰 부담을 줬다. 경영진은 낮은 평균 비트코인 가격과 전력 판매 감소를 주요 원인으로 지목했으며, 가동률 증가에도 전력 비용을 상쇄할 능력이 제한됐다.

비현금 시가평가 및 손상 타격

회사는 비트코인 가격이 9월 30일 약 11만 4천 달러에서 12월 31일 8만 8천 달러로 하락하면서 보유 비트코인에 대해 약 780만 달러의 미실현 공정가치 손실을 기록했다. 또한 하드웨어 가격 환경 하락을 반영해 채굴 장비에 대해 약 540만 달러의 비현금 손상을 계상했다.

비트코인 가격 변동성에 대한 높은 민감도

매출과 수익은 비트코인 가격 경로에 밀접하게 연동됐으며, 4분기 평균 BTC 가격은 약 9만 9,700달러로 3분기 11만 4천 달러 대비 하락했다. 2026년 2월 28일 기준 LM 펀딩은 약 354.7 BTC를 보유하고 있으며 코인당 6만 7천 달러 기준 약 2,380만 달러 가치로, 시장 변동이 보고된 자산 가치와 인식된 자기자본 가치에 직접적인 영향을 미치는 방식을 보여줬다.

내재 자산 가치 이하로 거래되는 주식

경영진은 회사의 시가총액이 비트코인 재무와 인프라의 내재 순자산 가치를 훨씬 밑돈다고 반복적으로 주장했다. 이러한 괴리는 주주 가치 과제이자 시장이 기본 자산 기반과 생산 능력을 더 잘 인식하기 시작하면 기회가 될 수 있다고 제안했다.

단기 부채와 재융자 위험

총 부채는 2,240만 달러로 갤럭시 디지털과의 1,100만 달러 대출과 700만 달러 단기 지급어음을 포함했다. 만기가 2026년 4월 24일로 연장됐음에도 이러한 의무는 회사가 성장을 추구하면서 투자자들이 면밀히 지켜볼 단기 재융자 또는 상환 시험대를 만들었다.

통합 및 감가상각이 4분기 실적에 부담

4분기 비용은 미시시피 시설 통합 첫 전체 분기와 관련된 높은 감가상각, 상각 및 운영 비용으로 증가했다. 경영진은 이를 일시적으로 수익을 압박하지만 장기적인 규모와 효율성을 뒷받침하는 대부분 비반복적인 건설 및 통합 비용으로 설명했다.

낮은 전력 판매가 마진 압박

전력 판매는 4분기 약 13만 5천 달러로 3분기 약 15만 달러 대비 약 10% 감소했다. 부분적으로 채굴 가동률 증가를 반영했지만, 이러한 감소는 전력 비용에 대한 중요한 상쇄를 줄이고 분기의 급격한 마진 압박에 기여했다.

가이던스... 2026년 건설에서 확장으로

앞으로 경영진은 2026년이 건설보다는 확장에 집중할 것이라며 생산 증대, 효율성 향상, 주당 비트코인 증가를 목표로 한다고 밝혔다. 계획은 26 MW의 자체 소유 용량, 약 782 PH의 해시레이트, 지속적인 침수 냉각 도입, 매력적인 전력 가격의 선별적 5~20 MW M&A, 재무 성장과 부채 관리 간 신중한 균형에 의존한다.

LM 펀딩의 발표는 인프라와 비트코인 보유량을 빠르게 확대하면서도 여전히 변동성 있는 가격, 얇은 마진, 임박한 부채 마감일과 씨름하는 채굴업체를 보여줬다. 투자자들에게 이 이야기는 실질적인 운영 견인력을 가진 비트코인에 대한 고베타 베팅이며, 확장 및 재융자 실행이 BTC 차트의 다음 움직임만큼 중요할 것이다.