캉고, 대규모 손실 속 채굴 규모 확대 실적 발표

캉고(CANG)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

캉고의 최근 실적 발표는 투자자들에게 조심스럽게 낙관적이면서도 취약한 그림을 제시했다. 경영진은 기록적인 매출, 긍정적인 조정 EBITDA, 새로운 비트코인 채굴 및 AI 전략의 신속한 실행을 강조했지만, 이러한 성과는 대규모 손상차손, 공정가치 손실, 여유가 거의 없는 재무구조로 인해 빛이 바랬다.

기록적인 매출과 비트코인 생산

캉고는 2025년 연간 매출 6억8,810만 달러, 4분기 매출 1억7,950만 달러를 기록했으며, 이는 디지털 자산 인프라에 대한 공격적인 투자에 힘입은 것이다. 회사는 연간 약 6,595개의 비트코인을, 4분기에는 1,718개의 비트코인을 생산하여 시장 변동성에도 불구하고 채굴 규모를 입증했다.

긍정적인 조정 EBITDA는 기초 현금 창출 신호

눈에 띄는 대규모 손실 이면에서 경영진은 2025년 비GAAP 조정 EBITDA 2,450만 달러를 영업 현금 창출의 증거로 제시했다. 이 지표는 상당한 일회성 및 비현금 비용을 제외한 것으로, 실행력이 개선되고 비트코인 가격이 우호적으로 유지된다면 핵심 채굴 플랫폼이 현금을 창출할 수 있음을 시사한다.

자동차 금융에서 비트코인 채굴로의 급속한 전환

캉고는 6개월도 안 되는 기간에 기존 자동차 금융 사업에서 본격적인 비트코인 채굴로 극적인 전환을 완료하며 자산을 재구조화하고 경영진을 새롭게 구성했다. 회사는 또한 ADR 구조에서 직접 주식 상장으로 전환했는데, 이는 투자자 기반을 확대하고 자본시장 접근성을 개선하기 위한 조치였다.

글로벌 네트워크에서 의미 있는 해시레이트 규모

2025년까지 캉고는 약 50엑사해시의 해시레이트를 구축했으며, 이는 약 32엑사해시에서 확대된 것으로 글로벌 비트코인 네트워크의 약 4~5% 점유율을 차지하는 것으로 추정된다. 이러한 약 56%의 컴퓨팅 파워 증가는 회사를 최상위 채굴업체로 자리매김시켰으며, 운영 비용이 통제된다면 레버리지로 전환될 수 있는 규모다.

재무구조 개선 조치 및 유동성 확보

높은 레버리지와 제한된 현금에 직면한 캉고는 유동성을 확보하고 부채를 줄이기 위해 신속하게 움직였다. 회사는 2026년 2월 4,451개의 비트코인을 매각하여 대출을 상환했고, 약 1,000만~1,050만 달러의 신규 주주 자본을 확보했으며, 재무 상태를 안정화하기 위해 최대 6,500만 달러의 추가 자금 조달 계약을 체결했다.

에코해시 이니셔티브를 통한 AI 및 고성능 컴퓨팅

캉고는 인프라의 일부를 재활용하여 AI 추론 및 고성능 컴퓨팅으로 다각화하기 위해 텍사스 소재 완전 자회사 에코해시를 출범시켰다. 조지아 현장에서 파일럿 모듈형 GPU 배치가 진행 중이며, 약 4~6개월에 걸쳐 1~2메가와트를 목표로 하고 있으며, 경영진은 2026년 후반 초기 AI 관련 매출을 기대하고 있다.

운영 최적화 및 장비 업그레이드

경영진은 구형 고전력 채굴 장비를 폐기하고 컴퓨팅 용량을 전기료가 저렴한 지역으로 이전하는 단계적 계획을 공개했다. 이 전략은 에너지 효율성을 개선하고 시간이 지남에 따라 비트코인당 비용을 낮추는 것을 목표로 하지만, 일시적으로 해시레이트가 축소되고 생산량이 잠시 감소할 수 있다.

비현금 비용으로 인한 대규모 순손실

기록적인 매출에도 불구하고 캉고는 2025년 주주 귀속 순손실 약 6억2,200만 달러, 계속 영업 순손실 4억5,280만 달러를 기록했다. 경영진은 이러한 손실의 상당 부분이 일상적인 현금 유출보다는 대규모 손상차손 및 공정가치 손실에서 비롯되었다고 강조했다.

채굴 장비의 상당한 손상차손

채굴 하드웨어는 주요 감액 원인으로 입증되었으며, 채굴 장비에 대한 손상차손은 연간 3억3,830만 달러, 4분기에만 8,140만 달러에 달했다. 이러한 비현금 비용은 영업 손실을 크게 확대했으며, 빠르게 변화하는 채굴 사이클에서 급속히 감가상각되는 하드웨어의 위험을 부각시킨다.

비트코인 및 담보 채권의 공정가치 손실

캉고의 비트코인 가격 변동 노출도 실적에 타격을 주었으며, 비트코인 보유에 대한 공정가치 손실은 연간 약 9,650만 달러에 달했다. 또한 회사는 비트코인 담보와 연계된 채권의 공정가치 변동으로 상당한 손실을 기록했으며, 이는 재무구조에 내재된 실적 변동성을 강조한다.

높은 비트코인 채굴 비용으로 마진 압박

채굴 경제성은 여전히 어려운 상황이며, 4분기 감가상각 제외 비트코인당 현금 비용은 84,552달러, 총비용은 106,251달러였다. 2025년 전체로는 현금 비용이 평균 79,707달러, 총비용이 97,172달러로, 캉고의 수익성은 비트코인 가격 약세에 매우 민감하며 공격적인 비용 절감의 필요성을 강화한다.

대규모 영업 및 분기 손실이 실적 압박

높은 영업비용과 비현금 비용은 4분기 영업손실 2억7,660만 달러, 연간 4억3,710만 달러로 이어졌다. 4분기 계속 영업 순손실만 2억8,500만 달러에 달해 투자자들이 밸류에이션 가정에 반영해야 할 단기 실적 압박을 강조한다.

레버리지와 빠듯한 현금 보유로 위험 증가

2025년 말 기준 캉고는 현금 및 현금성 자산 4,120만 달러만 보유한 반면 장기 부채는 5억5,760만 달러, 비트코인 담보 채권은 6억6,300만 달러에 달했다. 이러한 자본 구조는 회사를 높은 레버리지 상태로 만들고 자금 조달 여건에 민감하게 만들어, 지속적인 자금 조달 노력이 생존과 성장 계획에 중요하다.

해시레이트 및 용량의 단기 축소

최적화 계획은 구형 장비가 폐기되고 채굴 장비가 이전되면서 해시레이트의 일시적 감소를 초래하여 단기 채굴 용량을 줄일 것이다. 경영진은 이러한 단기 축소가 효율성의 지속적인 개선과 낮은 전력 비용으로 상쇄될 것이라고 주장하지만, 전환 기간 동안 비트코인 생산량이 약화될 수 있다.

가이던스 및 향후 전망

향후 전망과 관련하여 캉고는 투자자들에게 순수한 성장보다는 효율성, 재무구조 개선, AI 전략 검증에 초점을 맞추도록 유도하고 있다. 경영진은 지속적인 비용 최적화, 현장당 4~6개월에 걸친 단계적 AI 배치, 2026년 일부 AI 관련 매출을 예상하지만, 실행력, 비트코인 가격, 자금 조달 가능성이 여전히 주요 변수로 남아 있음을 인정했다.

캉고의 실적 발표는 규모, 매출, AI 야망이 가파른 손실 및 레버리지가 높은 재무구조와 맞서는 고위험 전환의 한가운데에 있는 회사를 보여주었다. 투자자들에게 이 스토리는 경영진이 비용 절감을 실현하고, 자금을 확보하며, 비트코인 및 AI 인프라를 지속 가능하고 변동성이 적은 현금 흐름으로 전환할 수 있는지 여부에 달려 있다.