캉고, 부채 대폭 감축과 AI 전환 발표

캉고(CANG)가 1분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

캉고의 최근 실적 발표는 신중하면서도 미래지향적인 분위기였다. 경영진은 단기적으로 큰 폭의 손실과 급격한 매출 감소를 인정하면서도, 공격적인 부채 축소, 비용 통제, 그리고 향후 몇 년간 회사의 수익 구조를 재편할 수 있는 고마진 사업과 AI 인프라로의 전략적 전환을 강조했다.

대규모 부채 축소와 재무구조 강화

캉고의 이번 분기 가장 결정적인 조치는 장기 부채를 연말 5억5760만달러에서 3060만달러로 줄인 것으로, 약 94.5% 감소했다. 이는 주로 비트코인을 매각해 비트코인 담보 대출을 상환한 결과다. 이로써 이자 비용이 크게 줄고 변동성 큰 담보 채권에 대한 노출이 감소했지만, 즉각적인 유동성 여력도 낮아졌다.

내부자 및 전략적 투자자 지원

회생 계획에 대한 신뢰를 보이며, 회장과 이사가 자신들이 통제하는 법인을 통해 6500만달러를 투입했고, DL그룹으로부터 1000만달러 규모의 전환사채를 조달해 보다 광범위한 전략적 협력을 뒷받침했다. 이 파트너십은 회사의 AI 인프라 구상을 지원하기 위한 것으로, 자본은 재무적 안전판이자 새로운 전략 방향에 대한 검증 역할을 한다.

채굴 매출 및 생산량

2026년 1분기 캉고의 총 매출은 약 1억200만달러였으며, 이 중 9840만달러가 비트코인 채굴 사업에서 발생해 핵심 수익원이 됐다. 회사는 1분기에 1266비트코인을 채굴했고 4월에는 230.04비트코인을 채굴했으며, 1분기 말 기준 약 1025.7비트코인을 보유하고 있었고 4월 중 보유량을 소폭 늘렸다.

비트코인당 현금 비용 절감 및 비용 개선

경영진은 감가상각을 제외한 비트코인당 평균 현금 비용이 전분기 대비 9% 감소한 7만6928달러를 기록했으며, 총 비용은 비트코인당 9만9747달러에 달했다고 밝혔다. 감가상각을 제외한 매출원가는 2025년 4분기 1억5530만달러에서 2026년 1분기 9960만달러로 약 36% 감소했는데, 이는 해시레이트 최적화와 전기료 및 호스팅 비용 절감에 따른 것이다.

마진 회복력 우선 운영 구조조정

캉고는 단순한 규모 확대보다는 자체 채굴과 선별적 호스팅 또는 수익 공유 계약을 중심으로 운영 모델을 재편하고 있으며, 이를 통해 현장 전력 및 유지보수 비용에 대한 직접 노출을 제한하고 있다. 3월 31일 기준 운영 해시레이트는 약 37.01EH/s로 자체 채굴 27.98EH/s와 호스팅 9.02EH/s로 구성됐으며, 4월 말에는 약 31.58EH/s로 감소했다. 회사가 의도적으로 물량보다 마진을 우선시한 결과다.

에코해시 AI 인프라 시범사업 진행

채굴 외에도 캉고는 조지아주 에코해시 시범사업을 통해 AI 컴퓨팅 분야로 진출하고 있으며, 현장 개조와 모듈형 고밀도 컴퓨팅 유닛 설치 및 테스트가 진행 중이다. 경영진은 이 50MW 프로젝트가 2026년 하반기부터 매출에 기여할 것으로 예상하며, 단계적이고 모듈형 자본 지출 계획과 잠재적 제3자 금융 조달을 통해 재무제표 부담을 제한하면서 AI 인프라 플랫폼을 확장할 수 있을 것으로 보고 있다.

공정가치 손실 전분기 대비 개선

비트코인 가격 변동에 대한 회사의 노출은 여전히 큰 부담이지만, 비트코인 담보 채권에 대한 공정가치 손실이 2025년 4분기 1억7140만달러에서 1분기 1억5180만달러로 축소되며 일부 진전이 있었다. 약 11.4% 개선된 수치로 시가평가 변동성이 부분적으로 완화됐음을 보여주지만, 이러한 비현금 손실은 여전히 보고 수익성에 큰 부담으로 작용하고 있다.

대규모 순손실 및 영업손실

비용 절감에도 불구하고 전체 수익성은 크게 악화돼 2026년 1분기 계속사업 순손실이 2억6110만달러, 영업손실이 2억5440만달러를 기록했다. 경영진은 손실의 대부분이 비트코인 가격 하락과 관련된 비현금 손상 차손과 시가평가 손실 때문이라고 설명하며, 회계 변동성이 실제 운영 추세를 가릴 수 있음을 강조했다.

대규모 손상 및 처분 손실

캉고는 채굴 장비에 대해 4900만달러의 손상차손을 기록했고, 구형 장비 처분으로 2030만달러의 추가 손실을 입었다. 이는 하드웨어 자산을 의도적으로 정리한 결과다. 효율이 낮은 장비를 감액하고 퇴출함으로써 회사는 마진 중심 전략에 맞는 차세대 장비를 위한 여력을 확보하려 하지만, 단기적으로는 상당한 회계 비용이 발생했다.

조정 EBITDA 적자

비GAAP 기준으로 조정 EBITDA는 2026년 1분기 1억5410만달러 적자를 기록했으며, 일부 비현금 항목을 제외하더라도 사업이 여전히 압박을 받고 있음을 보여준다. 특히 조정 EBITDA 손실 중 1억5180만달러가 비트코인 담보 채권의 공정가치 변동에서 비롯됐으며, 암호화폐 관련 금융 노출이 운영 지표를 지배할 수 있음을 강조한다.

전분기 대비 급격한 매출 감소

총 매출은 2025년 4분기 대비 약 43% 감소했으며, 경영진은 이를 운영 해시레이트를 적극적으로 줄이고 일부 현장을 임대 또는 수익 공유 방식으로 전환한 불가피한 결과로 설명했다. 이러한 전환이 단기적으로 채굴 매출을 감소시키지만, 회사는 장기적으로 더 탄력적인 마진과 자본 경량 성장을 뒷받침할 것이라고 주장한다.

유동성 감소 및 낮은 현금 잔액

부채 상환의 이면은 유동성 축소로, 현금 및 현금성 자산이 연말 4120만달러에서 3월 31일 720만달러로 약 82.5% 감소했다. 운영과 부채 축소로 현금이 소진되면서 캉고는 이제 더 얇은 여력으로 사업을 관리해야 하며, 암호화폐 보유량, 담보 채권, 외부 지원에 의존해 전환기를 버텨야 한다.

재무 전략 전환 및 비트코인 시장 노출

캉고는 1분기에 약 2000비트코인을 매각하며 채굴 후 보유 철학에서 운영 자금 조달과 부채 축소를 위한 보다 역동적이고 유동성 중심의 재무 전략으로 전환했다. 그러나 전환을 촉발한 비트코인 가격 하락이 동시에 큰 비현금 시가평가 손실을 초래해, 재무제표 리스크 프로필이 개선되더라도 보고 실적은 압박을 받고 있다.

과도기적 운영 혼란 및 해시레이트 감소

회사는 구형 S19 장비를 에너지 효율이 높은 S21 모델로 교체하고 일부 현장을 임대 또는 수익 공유 구조로 재구성하는 과정에서 일시적인 운영 혼란을 겪고 있다. 이러한 현대화로 단기적으로 해시레이트가 감소하고 매출이 감소했지만, 경영진은 더 경쟁적인 채굴 환경에서 더 나은 경제성을 확보하기 위해 필요한 조치라고 주장한다.

효율성과 AI 상승 여력에 초점

향후 캉고는 고정된 해시레이트 목표를 추구하기보다 효율성과 현금흐름 지표를 우선시할 계획이며, 전력 소모가 큰 S19을 퇴출하고 26개 활성 현장에 S21을 선별적으로 배치하면서 단기적으로 소폭의 변동을 허용할 방침이다. 경영진은 또한 부채 축소와 자본 규율을 뒷받침하기 위한 유연한 비트코인 재무 접근법을 재확인했으며, 내부 자본과 전략적 파트너의 지원을 받아 2026년 하반기부터 매출을 창출할 것으로 예상되는 에코해시 AI 시범사업을 추진하고 있다.

캉고의 실적 발표는 더 깨끗한 재무제표, 낮은 단위 비용, AI 인프라에서의 선택권을 얻기 위해 단기적인 재무 고통과 운영 변동성을 감수하려는 채굴업체의 모습을 보여줬다. 투자자들에게 핵심 쟁점은 회사의 마진 우선 전략, 비트코인 재무 전환, 에코해시 구상이 지속적인 암호화폐 가격 리스크를 상쇄하고 지속 가능한 수익성으로 가는 길을 열 수 있을지 여부가 될 것이다.