애플, 대부분이 인식하는 것보다 강한 한 해를 보내고 있다...2분기 시장 예상 뛰어넘을 수 있는 이유

애플 (AAPL)은 시장이 충분히 평가하지 못한 것보다 더 강력한 한 해를 보내고 있으며, 2분기 깜짝 실적 가능성을 높이고 있다. 회사는 스마트폰 시장이 위축되는 가운데 시장 점유율을 확대하고 있으며, 견조한 아이폰 수요와 서비스 부문 성장이 비용 압박을 상쇄하는 데 도움을 주고 있다. 이러한 모멘텀은 시장 심리가 상대적으로 신중한 가운데에도 현재 사이클이 예상보다 더 지속될 수 있음을 시사한다.

4월 30일 장 마감 후 실적 발표가 예정된 애플의 2026 회계연도 2분기 컨센서스 전망치는 주당순이익(EPS)과 매출이 전년 동기 대비 각각 약 17%, 14% 성장할 것으로 예상된다. 이는 2026년 1월 발표된 1분기의 매출 16% 증가, EPS 약 18~19% 성장에 이어 2분기 연속 10%대 중후반 성장을 기록하는 것이다. 애플에 대한 나의 낙관적 전망은 회사가 3월 저점 이후 이미 가시화된 회복세를 바탕으로 투자자들의 선호를 계속 회복하는 시나리오에 기반한다.

메모리 부족 사태 속 공세적 행보

2025년 12월 초 사상 최고치를 기록한 이후 애플 주가는 메모리 가격 급등이 더욱 뚜렷해지면서 압박을 받았다. 주가는 약 286달러 고점에서 2026년 1월 247달러 근처까지 하락했고, 3월 말에는 다시 하락해 3월 중순 약 246~250달러에 도달한 후 소폭 반등했다.

예를 들어 번스타인 애널리스트 Mark Newman은 2월 중순 모바일 D램 평균 계약 가격이 2025년 2분기 이후 약 237% 상승했다고 지적했다. 낸드 가격도 약 70% 급등했다. 이는 주로 인공지능(AI) 수요에 의해 주도되었으며, 고대역폭 메모리(HBM)가 스마트폰용 공급을 흡수하면서 이들 부품 비용을 끌어올렸다. 이는 아래 차트에도 반영되어 있는데, 메모리 가격의 직접적인 지표인 마이크론 (MU)이 연초 이후 애플을 크게 앞서고 있다.

그러나 바로 이 시나리오가 애플에게 의미 있는 기회를 제공할 수 있다. 회사는 이러한 배경과 정반대로 움직이며 본질적으로 공세적 행보를 보이고 있다. 애플은 제품 가격을 상대적으로 안정적으로 유지하면서 메모리 공급을 확보하고 있는 것으로 알려졌다. 동시에 더 저렴한 보급형 모델을 출시하고 있다. 물론 이는 단기적으로 일부 마진 압박을 수반할 가능성이 있는데, 회사가 시장 점유율 확대를 위해 일부 수익성을 희생하는 것이다.

한편 업계 전체는 위축되고 있으며, 조사 보고서에 따르면 글로벌 출하량은 전년 동기 대비 약 6% 감소했다. 그러나 애플은 여전히 전년 동기 대비 약 5% 성장하며 약 21%의 시장 점유율을 달성했는데, 이는 비용 충격에도 불구하고 상대적 회복력을 보여준다. 다시 말해 애플은 우위를 활용하고 있다. 경쟁사들이 가장 제약을 받는 시기에 막대한 현금 보유고와 메모리 비용에 대한 상대적으로 낮은 민감도를 활용하고 있는 것이다.

보급형에서 물량, 고급형에서 마진

애플은 또한 보급형, 예를 들어 E 모델부터 중급, 프리미엄, 초프리미엄에 이르는 제품 라인업을 구축하고 있다. 아이폰 17E는 599달러의 저가형 맥북 네오와 함께 애플의 보급형 시장 입지를 확대한다. 동시에 재설계된 아이폰 18 프로와 폴더블 아이폰은 고급 시장에서의 입지를 강화한다. 이는 또한 아이폰이 중심축으로 남아 있는 가운데 장기적인 생태계 수익화를 뒷받침한다.

같은 번스타인 애널리스트는 애플이 2010년대 초 삼성 (SSNLF)의 검증된 전략을 따르고 있는 것으로 보인다고 지적했다. 당시 삼성은 물량 확대를 위해 보급형으로 확장하는 동시에 마진 보호를 위해 고급형으로 더 나아갔다. 이러한 이유로 나는 최근 3개월간 애플의 2026 회계연도 및 2027 회계연도 EPS 전망치가 긍정적으로 수정되었다고 본다. 컨센서스는 현재 애플이 2026 회계연도에 약 14.3%, 2027 회계연도에 약 9.5%의 EPS 성장을 달성할 것으로 예상하는데, 이는 마진 압박이 여전히 주목받고 있음에도 이전 전망치보다 약간 높다.

이러한 장기 EPS 목표치가 정확하다고 가정하면, 애플은 현재 2027 회계연도 실적 기준 선행 주가수익비율(P/E) 약 28.2배에 거래되고 있다. 이는 5년 평균과 대체로 일치하는 배수이며 특별히 저렴해 보이지는 않는다. 그러나 이 수준의 비즈니스 맥락에서 볼 때 특별히 부담스러워 보이지도 않는다.

2분기 전망 견조, 서비스가 진짜 동력

4월 말 2분기 실적 발표를 앞둔 애플의 아이폰 수요가 평소처럼 강하게 나오지 않을 것으로 보기는 어렵다. 아이폰 17 사이클은 기록적인 수준의 업그레이드 고객으로 매우 견조했으며, 이는 많은 약세론자들을 놀라게 했다. 이 시리즈는 아이폰 16을 크게 앞질렀으며, 2026년 초 판매량이 약 20% 더 높았다. 이러한 강세의 상당 부분은 기본 모델과 프로 맥스 모두에 대한 수요에 의해 주도되었다.

그러나 AI 문제는 여전히 이야기에 걸려 있다. 매그니피센트 7 동료들과 달리 애플은 생태계 내 더 깊은 AI 수익화에서 분명히 뒤처져 있다. 내 견해로는 애플의 가장 큰 AI 관련 이점은 여전히 앱스토어와 연결되어 있다. 본질적으로 AI 기반 앱이 25억 대의 설치 기반에서 확장됨에 따라 증분 매출의 일부를 가져가는 것이다.

결과적으로 나는 서비스가 이번 분기 증분 마진의 잠재적으로 강력한 동력이 될 것으로 본다. 2025년 4분기 서비스는 매출의 약 21%만 차지했지만 총 매출총이익의 약 3분의 1을 견인했는데, 이는 구조적으로 더 높은 마진 부문을 반영한다. 서비스의 매출총이익률은 76%를 넘어서고 있는 반면, 제품은 40%대 초반이다. D램과 낸드 비용 상승이 하드웨어 마진에 일부 압박을 가할 수 있지만, 서비스는 이러한 역풍으로부터 대체로 차단되어 있어 사실상 표면 아래에서 완충 역할을 한다.

증권가는 애플을 매수로 보는가

증권가는 애플 주식에 대체로 낙관적이다. 최근 발표된 25개 투자의견 중 16개가 매수, 8개가 보유, 단 1개만 매도다. 최근 여러 애널리스트들이 상향 조정한 평균 목표주가는 현재 304.85달러로, 현재 수준에서 약 11.64%의 상승 여력을 시사한다.

제약된 시장에서 공세적 행보

애플은 현재 수준에서 완전히 저렴해 보이지는 않지만, 내게는 구도가 점점 더 건설적으로 보인다. 지난 몇 달보다 더 그렇다. 2분기가 아이폰 수요의 견조한 추세를 연장하고 제약된 환경에서 시장 점유율 확대를 지속할 가능성이 높은 가운데, 애플은 단기 역풍을 헤쳐나갈 좋은 위치에 있는 것으로 보인다. 서비스는 마진 완충 역할을 계속할 것이며, 회사가 실적을 계속 복리로 늘리거나 가속화할 수 있게 할 것이다.

따라서 나는 현재 위험-보상 프로필이 상승 쪽으로 기울어져 있다고 보며 이 주식을 매수로 평가한다.