세일즈포스, 올해 부진한 성과...기업 가치 분석은 저점 매수 기회 시사

세일즈포스 (CRM)는 힘든 한 해를 보냈다. 주가는 연초 대비 약 30% 하락했으며, S&P 500 (SPX)의 약 5% 하락에 크게 뒤처졌다. 그러나 필자는 강력한 매수 의견을 유지하며, 최근 매도세를 경고 신호가 아닌 매력적인 매수 기회로 본다. 이러한 움직임은 성장 둔화와 인공지능(AI) 경쟁 심화에 대한 시장의 과도한 회의론을 반영한다.

그러나 이는 사업의 영구적 손상이라기보다는 기대치의 건전한 조정에 가깝다. 특히 세일즈포스가 영업, 서비스, 마케팅, 데이터, 워크플로우 전반에 걸쳐 기업용 소프트웨어 시장에서 지속적인 지배력을 유지하고 있다는 점을 고려하면 더욱 그렇다. 세일즈포스가 에이전트포스와 같은 AI 혁신을 통해 경영진이 목표로 하는 2027 회계연도 하반기 성장 재가속을 달성한다면, 현재 밸류에이션은 지나치게 저평가된 것으로 보일 것이다.

시장은 개선 가능성을 과소평가하고 있다

세일즈포스를 둘러싼 핵심 논쟁은 이 회사가 고품질 기업인지 여부가 아니다. 마케팅, 커머스, 태블로 등 포트폴리오 일부에서 부진한 시기를 겪은 후 성장이 다시 반등할 수 있는지가 관건이다.

경영진은 2027 회계연도 하반기에 매출이 재가속될 것이라고 일관되게 밝혀왔다. 이러한 자신감은 순신규 연간 주문액(AOV) 추세 개선, 백로그 증가, 그리고 확대된 영업 역량 기반에 근거한 것으로 보인다. 세일즈포스는 최근 영업 역량을 두 자릿수 성장률로 확대했다. 이는 역량이 일반적으로 보고된 매출로 전환되기 전에 수주 성장을 견인하기 때문에 중요한 선행 지표다.

수치에서 이미 조짐이 나타나고 있다. 2026 회계연도 4분기에 세일즈포스는 전년 대비 12% 증가한 112억 달러의 매출을 기록했으며, 현재 잔여 이행 의무(RPO)는 16% 증가했다. 경영진은 또한 2026 회계연도 하반기에 순신규 AOV 성장률이 전체 AOV 성장률을 상회했다고 강조했다. 이는 재가속 논리가 작동하려면 정확히 보고 싶은 설정이다.

에이전트포스가 강세론의 중심이 되고 있다

성장 스토리가 개선될 수 있다고 생각하는 가장 큰 이유는 에이전트포스다. 세일즈포스는 기업용 AI의 도구 공급자로 자리매김하려 하고 있으며, 일부 신생 AI 벤더와 달리 이미 기업들이 실제로 사용하는 고객 관계, 워크플로우 데이터, 기록 시스템을 보유하고 있다. 이러한 우위는 중요하다.

세일즈포스는 자사의 해자를 네 가지 연결된 시스템으로 설명한다. 데이터와 메타데이터를 통한 맥락 시스템, 핵심 애플리케이션을 통한 작업 시스템, 에이전트를 구축하고 관찰하는 도구를 통한 에이전시 시스템, 그리고 슬랙, 음성 및 기타 인터페이스를 통한 참여 시스템이다. 이는 대규모 언어 모델(LLM) 위에 챗봇을 제공하는 것보다 훨씬 설득력 있는 스택이다.

에이전트포스 수치도 더욱 의미 있게 보이기 시작했다. 에이전트포스의 연간 반복 매출(ARR)은 4분기에 전년 대비 169% 증가한 약 8억 달러에 달했으며, 에이전트포스와 데이터 클라우드의 ARR은 전년 대비 200% 이상 증가한 29억 달러를 초과했다. 출시 이후 세일즈포스는 전 분기 1만8500건에서 증가한 2만9000건 이상의 에이전트포스 계약을 체결했으며, 프로덕션 계정은 전 분기 대비 거의 50% 증가했다.

중요한 것은 이것이 순전히 실험적 수요로 보이지 않는다는 점이다. 에이전트포스와 데이터 클라우드 수주의 약 60%가 배포를 확대하는 기존 고객으로부터 나왔으며, 해당 분기 상위 100건 계약의 75%에 에이전트포스와 데이터 클라우드가 모두 포함됐다. 이는 이 기술이 실제 기업 워크플로우에 더 깊이 침투하고 있음을 시사한다.

투자자들이 과소평가하고 있는 세일즈포스의 AI 우위

세일즈포스에 대한 우려의 상당 부분은 기업들이 프론티어 모델을 사용해 자체 에이전트를 구축하거나, 포인트 솔루션이 기존 SaaS 벤더를 대체할 것이라는 생각에서 비롯된다. 필자는 이러한 위험이 일부 소프트웨어 카테고리에서 실재한다고 생각하지만, 세일즈포스는 시장이 가정하는 것보다 더 잘 보호될 수 있다.

세일즈포스의 장점은 원시 모델이 아니다. 기업 데이터 위의 비즈니스 로직과 워크플로우 계층이다. 세일즈포스는 자체 제작(DIY) 에이전트를 구축하려는 많은 고객들이 결국 돌아온다고 주장한다. 거버넌스, 관찰 가능성, 결정론, 보안을 갖춘 에이전트 확장이 처음 보이는 것보다 훨씬 어렵기 때문이다. 이러한 에이전틱 부메랑 아이디어는 특히 이미 세일즈포스를 기록 시스템으로 깊이 연결된 대기업에게 그럴듯하다.

필자는 슬랙도 여기서 과소평가되고 있다고 생각한다. 세일즈포스는 슬랙봇을 직장 협업에 직접 내장된 맥락 인식 어시스턴트로 전환하고 있으며, 회사는 새로운 히어로 에이전트가 궁극적으로 좌석이나 토큰 소비가 아닌 생성된 리드나 완료된 워크플로우와 같은 결과에 따라 가격이 책정될 수 있다고 믿는다. 이러한 가격 책정 방식은 고객이 투자 수익률(ROI) 스토리를 이해하기 훨씬 쉽게 만들 수 있다.

밸류에이션은 상승 여력을 남겨둔다

여기서 강세론이 더욱 흥미로워진다. 세일즈포스는 더 이상 프리미엄 성장 소프트웨어 기업처럼 가격이 책정되지 않는다. 이 주식은 섹터 중간값인 약 34배보다 낮은 선행 주가수익비율(P/E) 약 24배에 거래되고 있으며, 섹터 평균 약 18배 대비 영업현금흐름 대비 주가 비율은 11.6배에 불과하다.

필자의 밸류에이션 작업도 상승 여력을 뒷받침한다. 주가매출비율, EV/EBITDA, 10년 할인현금흐름(DCF) 매출 출구를 포함한 14개 밸류에이션 모델을 사용하여, 필자는 주당 약 310달러의 적정 가치에 도달했으며, 이는 현재 가격 대비 약 63%의 상승 여력을 의미한다.

월가의 시각

팁랭크스에 따르면, 세일즈포스는 매수 28건, 보유 8건, 매도 1건으로 보통 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. 37명의 월가 애널리스트를 기준으로, 평균 12개월 목표주가는 261.45달러로, 기준 가격 189.80달러 대비 약 37.75%의 상승 여력을 시사한다.

결론

필자가 세일즈포스에 대해 낙관적인 이유는 시장이 성장 재가속 가능성을 과소평가하고 있다고 생각하기 때문이다. 이 주식은 세일즈포스가 제한된 혁신과 희미해지는 관련성을 가진 성숙한 소프트웨어 회사인 것처럼 처벌받았다. 필자는 이러한 프레임이 에이전트포스, 데이터 클라우드, 슬랙, 그리고 회사의 광범위한 AI 전략에서 일어나고 있는 일을 놓치고 있다고 생각한다.

이것은 여전히 세계에서 가장 깊이 내장된 기업용 소프트웨어 플랫폼 중 하나다. 수주 추세가 계속 개선되고, 에이전트포스가 계속 확장되며, 2027 회계연도 하반기에 매출이 실제로 재가속된다면, 오늘날의 밸류에이션은 사후적으로 지나치게 낮았던 것으로 보일 수 있다. 이것이 필자가 CRM을 현재 수준에서 의미 있는 상승 여력을 가진 저평가된 AI 기반 소프트웨어 종목으로 보는 이유다.