테슬라 실적 발표... 대규모 투자와 첨단 기술 야망

테슬라 모터스(TSLA)가 1분기 실적 발표 컨퍼런스콜을 개최했다. 주요 내용은 다음과 같다.

테슬라의 최근 실적 발표는 미래에 대한 엇갈린 전망을 보여줬다. 경영진은 AI, FSD(완전자율주행), 신제품에 대해 낙관적인 어조를 유지하며, 현재의 대규모 투자가 소프트웨어, 에너지, 제조 분야에서 강력한 경쟁 우위를 구축할 것이라고 주장했다. 그러나 회사가 다년간의 투자 사이클에 집중하면서 단기 수익성, 현금흐름, 에너지 물량이 압박을 받고 있다는 점도 솔직히 인정했다.

AI, 배터리, 공장 확장을 위한 대규모 설비투자

테슬라는 2025~2026년 동안 배터리, AI 인프라, 칩 제조시설, 공장 확대를 위해 250억 달러 이상의 공격적인 자본 계획을 제시했다. 경영진은 이러한 지출이 향후 10년 내 훨씬 높은 생산량과 매출을 달성하기 위해 필수적이라고 설명하며, 전략적 프로젝트 자금 조달을 위해 단기적으로 약화된 잉여현금흐름과 수익을 감수하겠다고 밝혔다.

규제 호재 속 FSD 채택 증가

유료 FSD 사용자는 전 세계적으로 약 130만 명으로 증가했으며, 이번 분기에만 약 18만 명의 신규 유료 고객이 추가됐다. 주로 구독 방식이 성장을 견인했다. 네덜란드와 중국에서 FSD 프로그램 일부가 승인을 받으며 규제 진전이 개선됐고, v14.3 및 v15 파이프라인과 같은 주요 소프트웨어 업그레이드와 함께 2분기 중 더 광범위한 EU 검토가 예상된다.

유럽 수요 반등, 베를린 공장 기록 경신

경영진은 주요 유럽 시장에서 수요가 급증했다고 강조했다. 프랑스와 독일의 인도량이 전 분기 대비 150% 이상 증가했다. 기가 베를린은 1분기에 6만1000대 이상을 생산하며 최고 생산량을 기록했고, 테슬라는 2년 이상 만에 가장 많은 1분기 주문 잔고로 분기를 마감했다.

거시경제 역풍 속에서도 자동차 마진 상승

규제 크레딧을 제외한 자동차 부문 매출총이익률은 전 분기 17.9%에서 19.2%로 순차적으로 개선되며 초기 운영 회복 신호를 보였다. 약 2억3000만 달러의 보증 충당금 환입과 일부 관세 완화가 개선에 기여했으며, 가격 책정, 금리, 투입 비용으로 인한 광범위한 압박을 부분적으로 상쇄했다.

AI 칩, 도조, 텍사스 연구 제조시설 진전

테슬라는 AI5 칩이 예정보다 앞서 테이프아웃을 완료했다고 보고했다. 이 칩은 차량 플릿의 엣지 컴퓨팅을 위한 최첨단 추론 프로세서로 설명됐다. 회사는 이미 AI6와 도조3를 추진 중이며, 실리콘 반복 속도를 높이고 자체 AI 하드웨어 전문성을 심화하기 위해 기가 텍사스에 연구용 칩 제조시설을 계획하고 있다.

메가팩 수요 견조, 에너지 부문 마진 빛나

메가팩 수요는 매우 강력하게 유지되고 있으며, 휴스턴 지역에 새로운 공장이 올해 후반 메가팩3 생산을 시작할 예정이다. 에너지 부문은 2억5000만 달러 이상의 일회성 관세 인식에 힘입어 39.5%를 넘는 기록적인 매출총이익률을 달성했으며, 고마진 성장 축으로서의 잠재력을 입증했다.

안전 중심의 로보택시 서비스 확대

로보택시 서비스가 오스틴을 넘어 댈러스와 휴스턴으로 확대됐으며, 회사는 현재까지 부상 사고가 보고되지 않았다고 밝혔다. 테슬라는 엄격한 안전 검증을 강조하며, FSD 관련 주행 데이터 약 100억 마일을 대규모 자율주행 시스템 훈련 및 검증을 위한 핵심 자산으로 지목했다.

신제품 생산 진행, 속도는 더딤

테슬라는 사이버캡 생산이 시작됐고 세미가 곧 뒤따를 것으로 예상되며, 옵티머스 초기 생산은 7월 말이나 8월을 목표로 한다고 밝혔다. 기가 텍사스에 두 번째 옵티머스 공장이 내년 여름 계획돼 있으며, V3 옵티머스 디자인은 거의 시연 준비가 완료됐다. 회사는 로봇공학을 상업적 현실로 이동시키고 있다.

강력한 잔고에도 에너지 배치량 감소

에너지 저장 배치량은 1분기 8.8GWh로 전 분기 대비 38% 급감했다. 경영진은 이를 불규칙한 수요와 프로젝트 타이밍 탓으로 돌렸다. 감소에도 불구하고 테슬라는 강력한 잔고를 강조하며 2026년 에너지 배치량이 2025년을 초과할 것이라고 재확인했다. 이는 울퉁불퉁하지만 상승하는 궤적을 시사한다.

배터리 팩 용량이 성장 병목으로 부상

경영진은 단순한 셀 공급이 아닌 배터리 팩 용량이 단기 차량 성장의 주요 제약 요인이라고 지적했다. 회사는 베를린의 4680 램프업, 리노의 재정비, 중국의 LFP 확장을 통해 팩 및 모듈 용량을 추가하고 있지만, 이러한 병목현상이 당분간 생산량을 제한할 것이라고 인정했다.

대규모 설비투자로 잉여현금흐름 마이너스 전망

잉여현금흐름은 이번 분기 14억 달러를 약간 넘었지만, 경영진은 올해 남은 기간 동안 마이너스 잉여현금흐름을 예상한다. 2025~2026년 동안 총 250억 달러 이상에 달하는 다년간의 공장, AI, 칩 투자 조합이 현금 지표에 부담을 줄 것이다. 회사가 장기적인 규모와 마진 개선을 추구하는 가운데서도 그렇다.

비트코인과 외환이 보고 순이익 타격

보고된 순이익은 회사의 비트코인 보유분에 대한 시가평가 손실로 타격을 받았다. 비트코인은 전 분기 대비 약 22% 하락했다. 대규모 회사 간 외환 포지션도 불리한 통화 효과를 만들어 헤드라인 수익에 잡음을 더하고 일부 기본 운영 추세를 가렸다.

관세와 높은 금리가 자동차 경제성 압박

경영진은 IEEPA 관련 혜택 미해결을 포함한 관세 관련 지속적인 불확실성을 계속되는 비용 역풍으로 언급했다. 또한 금리 보조 비용의 선행 인식이 자동차 마진을 압박하고 있으며, 경영진은 높은 글로벌 금리가 이러한 압박을 지속시킬 것이라고 경고했다.

하드웨어3 한계로 FSD 개조 전략 불가피

테슬라는 하드웨어3 플랫폼이 무감독 FSD 기능에 필요한 메모리 대역폭이 부족하다고 확인했다. HW4의 약 8분의 1 수준이다. 결과적으로 해당 차량은 카메라와 컴퓨터 업그레이드 또는 교환이 필요하며, 마이크로 팩토리 스타일 운영을 중심으로 한 물류 개조 프로그램 계획을 촉발했다.

신제품 램프업 느리고 불균등할 전망

경영진은 옵티머스, 사이버캡, 세미가 늘어진 S커브를 따를 것이라고 경고했다. 지수적 규모 확대 전에 느린 초기 램프업이 예상된다. 완전히 새로운 공급망과 수천 개의 고유 부품을 생산율 예측이 어렵고 초기 단계에서 완만할 가능성이 높은 이유로 들었다.

AI와 보상으로 영업비용 급증

영업비용은 2025년 CEO 계획과 연계된 전체 분기 주식기준보상 비용에 부분적으로 힘입어 순차적으로 증가했다. 칩 개발, 도조, 로보택시, 옵티머스, 메가블록에 대한 높은 AI 지출도 영업비용을 끌어올리고 있으며, 테슬라는 이러한 높은 비용 기반이 최소 2026년까지 지속될 것으로 예상한다.

가이던스... 소프트웨어 상승 여력 있는 투자 집중 2026년

향후 전망과 관련해 테슬라는 2026년까지 투자 집중 경로를 재확인했다. 2025~2026년 250억 달러 이상의 설비투자와 올해 남은 기간 마이너스 잉여현금흐름이 포함된다. 경영진은 2026년 에너지 배치량이 2025년을 초과하고, 최근 개선세에서 자동차 마진이 구축되며, 무감독 FSD가 점진적으로 출시돼 4분기까지 고객 접근이 가능해지고, 초기 로보택시 매출이 내년 실질적으로 전환될 것으로 예상한다.

테슬라의 컨퍼런스콜은 AI, 로봇공학, 에너지, 제조 규모 구축을 위해 단기 현금흐름을 희생하며 전면 재투자 모드에 있는 회사를 강조했다. 투자자들에게 이야기는 이제 분기별 실적 달성보다는 실행에 달려 있다. 막대한 설비투자, 복잡한 신제품, FSD 야망을 향후 몇 년간 지속 가능한 성장, 높은 마진, 더 넓은 경쟁 우위로 전환하는 것이다.