인튜이티브 서지컬, 1분기 실적 기대치 상회...강세론 힘 받아

인튜이티브 서지컬 (ISRG)은 또 한 번의 강력한 분기 실적을 발표하며 장기적으로 매력적인 투자처로 남아 있다. 4월 21일 발표된 1분기 실적은 동사의 성장 모델이 지속 가능함을 재확인시켰다. 최소 침습 치료 분야의 선두주자인 인튜이티브 서지컬은 반복적인 시술 수익, 지속적인 시스템 및 기술 도입, 플랫폼 확장이라는 강력한 조합의 혜택을 누리고 있으며, 이 모든 요소들은 시간이 지남에 따라 서로를 강화하고 있다.

주가가 여전히 프리미엄으로 거래되고 있는 것처럼 보이지만, 1분기 실적은 인튜이티브의 해자, 성장 프로필, 장기 수익력이 여전히 비교하기 어려운 수준임을 입증했다. 이것이 필자가 이 주식에 대해 낙관적인 입장을 유지하는 이유다.

반복 수익의 모범 사례

인튜이티브의 1분기 보고서는 로봇 수술 성장세가 둔화되기 시작했다고 생각했던 이들에게 명확한 답변이었다. 인튜이티브는 전년 대비 23% 증가한 27억 7,000만 달러의 매출을 기록했으며, 이는 그 자체로도 강력한 수치다. 그러나 이번 분기에서 더 중요한 부분은 단순히 매출 목표치를 상회한 것이 아니었다. 핵심은 매출 구성이었다. 현재 사업의 상당 부분이 초기 시스템 판매 이후에 발생한다는 점은 놀라운 일이다.

병원들이 다빈치 5 플랫폼을 선불로 구매할 수 있지만, 더 나은 수익 엔진은 모든 시술과 연계된 기구 및 액세서리에서 발생하는 꾸준한 수익 흐름이다. 이 부문은 이번 분기에 전년 대비 23% 증가한 16억 9,000만 달러에 달했으며, 이는 모델의 지속 가능성을 강조한다. 필자가 보기에 이것이 바로 이 사업을 강력하게 만드는 요소다.

이러한 시스템이 일단 설치되면 시간이 지남에 따라 높은 마진의 후속 수익을 계속 창출하는 경향이 있다. 이는 마진 프로필에서도 확인할 수 있으며, 영업이익률은 거의 31%까지 상승했다. 따라서 여기서의 핵심은 단순히 인튜이티브가 여전히 성장하고 있다는 것이 아니다. 설치 기반이 확대됨에 따라 사업의 반복 수익 측면이 계속 강화되고 있다는 점이다.

필자는 또한 시술 성장에 대한 경영진의 발언이 긍정적이었다고 본다. 경영진은 성장이 정상화되고 있음을 인정했지만, 실제 시술량은 여전히 두 자릿수 비율로 증가했다. 로봇을 판매하는 것은 첫 번째 단계일 뿐이다. 이제 진짜 질문은 이러한 기계들이 설치된 후 얼마나 많이 사용되고 있는가다. 이것이 바로 모델의 진정한 강점이 드러나는 지점이다. 활용도가 높아지면 반복 수익이 증가하고, 설치 기반에 추가될 때마다 사업은 조금씩 더 견고해진다. 인튜이티브가 12,000대 시스템 규모에 가까워지면서 현금 흐름 기반은 계속 강화되고 있다.

기계 속의 지능

이 점을 더 확장하면, 필자는 앞으로 ISRG에 대한 투자 논리가 점점 더 다빈치 5에 내장된 "디지털 두뇌"를 중심으로 전개될 것이라고 믿는다. 실적 발표 컨퍼런스콜에서 경영진은 인공지능(AI) 기반 조직 분석 및 힘 피드백 시스템의 도입을 강조했다. 이는 인적 오류의 가변성을 줄일 가능성이 높다.

외과의가 민감한 혈관에 가하는 압력에 대한 실시간 데이터를 받을 수 있을 때, 임상 결과가 개선되고 병원의 치료 비용이 감소한다. 이것이 바로 경영진이 계속 언급하는 "5중 목표"이며, 병원들이 수술실의 모든 공간에서 효율성을 극대화하려고 할 때 이는 엄청난 성장 동력이 될 것으로 보인다.

또한 아이온 시스템과 싱글 포트(SP) 플랫폼의 장기적 잠재력도 고려해야 한다. 주력 제품인 다빈치가 주목을 받는 동안, 아이온은 폐 생검 분야를 조용히 장악하며 포트폴리오 내 거의 모든 다른 제품을 능가하는 속도로 성장하고 있다. 실제로 아이온 시술은 1분기에 약 39% 성장했다. 업계는 자연스럽게 이러한 최소 침습적이고 데이터 중심적인 시술로 전환하고 있으며, 인튜이티브는 이미 임상 증거 면에서 경쟁사보다 10년 앞서 있어 강력한 성장이 지속될 것이다.

영구적 해자의 대가

이제 밸류에이션에 대해 이야기해보자. 이러한 수준과 품질의 고성장 기업은 결코 저렴하지 않기 때문이다. 2026년 예상 주당순이익(EPS) 기준 선행 주가수익비율(PER)이 약 45배인 ISRG는 결코 "가치주"가 아니다. 지난 몇 달 동안 일부 고공행진 기술주들에 비해 뒤처진 것은 사실이지만, 이는 확실히 프리미엄 배수다. 그러나 바로 이것이 필자가 오늘날 강력한 매수 의견을 제시하는 이유다.

시장은 순수 AI 소프트웨어에 너무 집착한 나머지 실제로 생명을 구하는 작업을 수행하는 로봇, 즉 물리적 AI를 할인해왔다. 주가의 이러한 약간의 "지연"은 이 카테고리를 지배하는 기업에 대한 드문 진입 기회를 만들어냈다.

해자를 고려할 때, 우리는 근육 기억에 대해 이야기해야 한다. 수만 명의 외과의들이 인튜이티브의 인터페이스로 훈련하며 전체 경력을 보냈다. 경쟁사로 전환하는 것은 악몽처럼 들린다. 이러한 종류의 락인 효과는 매우 귀중하다. 더욱이 EPS 성장률이 예측 가능한 미래에 10%대 중후반을 유지할 것으로 예상되는 가운데, 오늘날의 높은 배수는 훨씬 더 합리적으로 보이기 시작한다. 특히 AI 역량이 "기능"에서 고마진 소프트웨어 서비스로 전환될 수 있다는 점을 고려하면 더욱 그렇다.

ISRG 주식... 매수, 매도, 보유

실망스러운 주가 흐름에도 불구하고, 인튜이티브 서지컬은 월가에서 강력 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. 이는 15개의 매수 의견과 5개의 보유 의견을 기반으로 한다. 주목할 점은 어떤 증권가도 이 주식을 매도로 평가하지 않는다는 것이다. 또한 ISRG의 평균 목표주가 580.20달러는 향후 12개월 동안 약 21%의 상승 여력을 시사하며, 이는 주식의 밸류에이션이 처음 보이는 것만큼 비싸지 않을 수 있음을 나타낸다.

결론

인튜이티브는 이미 기존 강자의 입지를 확보했지만, 여전히 초기 단계 기업의 에너지로 성장하고 있다. 이것이 바로 이 기업을 매우 흥미롭게 만드는 요소다. 어제의 실적은 모델이 여전히 강화되고 있음을 보여주었으며, 반복 수익과 시술 성장이 낙관적 전망을 뒷받침하고 있다. 밸류에이션이 저렴하지는 않지만, 이렇게 우수한 기업들은 거의 그렇지 않다.