케메드 실적 발표... 비타스 호조, 로토루터 부진

케메드(CHE)가 1분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

케메드의 최근 실적 발표는 전반적으로 낙관적인 분위기였다. 호스피스 사업부 VITAS가 실적 개선과 가이던스 상향을 견인한 반면, 배관 사업 로토루터는 비용 및 가격 압박과 씨름하고 있다. 경영진은 VITAS의 모멘텀에 힘입어 올해 전망이 점차 개선되고 있다고 평가했지만, 로토루터의 실행력이 마진의 핵심 변수로 남아있음을 분명히 했다.

VITAS 입원 및 환자 수 모멘텀

VITAS는 2026년 1분기 견조한 수요를 기록했다. 입원 환자 수는 전년 대비 6.9% 증가한 19,394명을 기록했고, 일평균 환자 수는 2.2% 증가한 22,723명을 나타냈다. 이러한 물량 강세에 힘입어 경영진은 연간 일평균 환자 수 증가율 가이던스를 기존 3.5~4%에서 4.5~5.5%로 상향 조정하며 호스피스 수요 지속에 대한 자신감을 드러냈다.

VITAS 매출 성장 및 마진 회복력

VITAS의 순매출은 4억 2,000만 달러로 전년 대비 3.1% 증가했다. 일평균 매출은 210.62달러로 146bp 상승했다. 메디케어 캡을 제외한 조정 EBITDA는 7,080만 달러로 0.6% 증가해 16.8%의 마진을 기록하며, 믹스 및 상환 역풍에도 불구하고 안정적인 수익성을 유지했다.

플로리다 캡 완충 강화로 재무 유연성 확보

호스피스 사업부는 플로리다에서 규제 포지션도 개선했다. 1분기 동안 플로리다 통합 프로그램에서 메디케어 캡 완충액을 3,250만 달러 이상 추가했다. 경영진은 이전 플로리다 캡 문제가 이제 해결됐으며, 2026 회계연도에 통합 프로그램 캡 제한은 예상하지 않는다고 밝혔다.

로토루터, 주거용 부문 회복 초기 신호

로토루터에서는 핵심 주거용 작업 추세가 마침내 상승세로 돌아섰다. 주거용 배관 및 주거용 하수·배수 부문에서 2022년 말 이후 처음으로 매출 증가를 기록했다. 전체 리드는 전년 대비 3.3% 증가했고, 유료 리드는 18.7% 급증하며 전체 믹스에서 유료 리드 비중이 전년 46.5%에서 53.4%로 상승했다. 회사가 마케팅에 더욱 집중한 결과다.

운영 개선 및 프랜차이즈 인수로 성장 지원

케메드는 수해 복구 부문에서 운영 진전을 보고했다. 중앙집중식 청구 및 수금으로 대손상각이 2025년 1분기 대비 150만 달러 감소했다. 회사는 또한 샌프란시스코와 포트워스의 로토루터 프랜차이즈 지역을 약 2,060만 달러에 재인수했다. 이 거래는 2026년에 500만~550만 달러의 매출을 추가하고 즉시 주당순이익에 긍정적 영향을 미칠 것으로 예상된다.

로토루터 매출 부진 및 EBITDA 압박

주거용 부문의 긍정적 신호에도 불구하고 로토루터의 재무 실적은 압박을 받았다. 지점 상업용 매출은 1.9% 감소한 5,650만 달러, 지점 주거용 매출은 1.5% 감소한 1,630만 달러를 기록했다. 조정 EBITDA는 전년 대비 9.6% 감소한 5,350만 달러를 기록했고, 마진은 218bp 축소된 22.5%를 나타내며 물량 약세와 비용 증가를 반영했다.

마케팅 지출 증가로 마진 압박

유료 리드 의존도 증가는 비용 부담으로 이어졌다. 2026년 1분기 마케팅 비용은 전년 대비 약 300만 달러 증가했다. 경영진은 이러한 높은 마케팅 지출이 지속될 것으로 예상하며, 마진 압박을 반영해 로토루터의 연간 조정 EBITDA 마진 전망을 기존 22.5~23%에서 21.5~22.5%로 하향 조정했다.

기상 악화로 매출 압박

약 24개 로토루터 지점에 걸친 이례적인 얼음 및 눈보라가 실적에 추가 타격을 입혔다. 분기 중 일부 기간 동안 운영이 중단됐다. 경영진은 이러한 기상 이벤트로 1분기에 순 매출 손실이 300만~400만 달러에 달한 것으로 추정하며, 기저 수요 및 가격 문제에 더해 일시적 역풍이 추가됐다고 밝혔다.

수해 복구 가격 및 믹스 과제

중앙집중식 청구로 전환하는 과정에서 로토루터의 수해 복구 사업은 2026년 1분기 건당 평균 매출이 약 13% 감소하며 상당한 가격 및 믹스 압박을 나타냈다. 이 부문의 독립 계약자 매출은 전년 대비 3.3% 감소했고, 경영진은 전반적인 가격 및 믹스가 기대에 미치지 못한다고 인정했다.

VITAS 매출 믹스 및 메디케어 캡 역풍

VITAS 내에서는 중증도 믹스 변화로 분기 매출 성장률이 약 120bp 감소했고, 메디케어 캡 및 역매출 변화가 약 47bp를 추가로 깎아냈다. 호스피스 사업은 1분기에 메디케어 캡 청구 제한으로 240만 달러를 적립했으며, 전반적인 실적이 개선됐음에도 지속적인 상환 복잡성을 보여줬다.

재원 기간 단축으로 매출 압박 추가

VITAS는 또한 환자 재원 기간의 의미 있는 감소를 경험했다. 평균 재원 기간은 전년 118.7일에서 102.7일로 감소했고, 중앙값 재원 기간은 15일로 하락했다. 단기 재원 환자로의 이러한 전환은 입원당 매출 및 믹스에 부담을 줄 수 있으며, 높은 입원 및 환자 수 증가의 이점을 부분적으로 상쇄한다.

VITAS 강세로 전망 상향

케메드는 VITAS의 예상보다 나은 1분기 실적 이후 2026년 전망을 상향 조정했다. 현재 일평균 환자 수 증가율 4.5~5.5%, 메디케어 캡을 제외한 전사 매출 성장률 6.5~7.5%를 전망한다. 캡을 제외한 연결 조정 EBITDA 마진은 18.0~18.5%로 예상되며, 로토루터 매출 성장률은 여전히 3.0~3.5%로 유지되고, 조정 주당순이익은 24.5% 세율과 1,360만 희석 주식 기준 20.00~24.75달러로 가이던스를 제시했다.

케메드의 실적 발표는 두 사업의 상반된 이야기를 그렸다. VITAS는 꾸준한 성장과 마진 안정성을 제공하는 반면, 로토루터는 경기 순환, 비용 및 가격 문제를 해결하고 있다. 투자자들은 VITAS가 개선된 궤적을 유지할 수 있는지, 그리고 로토루터의 마케팅 및 운영 투자가 2026년 남은 기간 동안 더 깔끔하고 높은 마진의 성장 프로필로 전환될 수 있는지에 주목할 것으로 보인다.