`하락 리스크가 거래 중단 사유는 아니다`... 마이크로소프트 실적 발표 앞두고 존 디푸치 애널리스트 평가

1분기 실적 시즌이 다음 주 정점에 달할 예정이며, 대부분의 시장 거대 기업들이 최신 분기 실적을 발표할 예정이다. 마이크로소프트(NASDAQ:MSFT)는 수요일 회계연도 3분기 실적을 발표할 예정으로, 주목받는 주요 기업 중 하나다.

실적 발표를 앞두고 구겐하임의 존 디푸치 애널리스트는 이번 분기가 "엇갈린 결과"를 보일 것으로 전망하며, 가장 중요한 애저 부문이 "하방 리스크"에 직면해 있다고 판단했다.

상위 3% 증권가 전문가에 속하는 디푸치는 "2026회계연도 3분기 애저 매출 성장률 컨센서스인 37~38%(불변환율 기준)에 대한 리스크가 있다고 본다. 이는 신규 사업 성장률이 급격히 증가해야 함을 의미하는데, 이는 가능성이 낮아 보인다"고 설명했다.

디푸치의 예상대로 3분기가 진행된다면, 마이크로소프트는 여전히 4분기 애저 성장률을 증권가 예상치인 36.5%(불변환율 기준)와 대체로 일치하는 수준으로 가이던스할 수 있는 위치에 있을 것이다. 유사하게 어려운 환경에서 회사의 최근 실적 기록과 2025회계연도 3분기 및 4분기의 상향 서프라이즈는 일부 투자자들이 여전히 회사를 신뢰하는 이유를 설명할 수 있지만, 이는 주가에 잠재적 리스크를 초래할 수도 있다.

시장의 관심은 지속적인 수요의 지표로서 용량에 대한 언급에 집중될 가능성이 높다. 특히 나델라 최고경영자가 4월 16일 X 게시물에서 페어워터 데이터센터가 예정보다 앞서 진행되고 있다고 언급한 이후 더욱 그렇다. 경영진은 이전에 용량 제약을 주요 병목 현상으로 설명했는데, 이는 하이퍼스케일러와 네오클라우드 업체 전반에 적용되는 논리다. 디푸치는 이것이 실제로 논거를 약화시킨다고 생각하지만, 2분기 실적 발표에서는 덜 강조되었다.

M365 상용 부문에서 디푸치는 마이크로소프트가 3분기 기대치를 충족하고 4분기를 증권가 전망과 일치하게 가이던스할 것으로 예상하지만, 신규 사업 성장에 명확한 회복세가 나타나지 않는 한 두 분기 모두에서 상승 여력은 제한적이라고 본다. 회사는 M365 E7 출시, 볼륨 기반 EA 할인 제거, M365 제품군 전반의 가격 인상 등 여러 시장 진출 전략을 조정했으며, 이는 M365 코파일럿의 성장을 재가속화하기 위한 조치로 보인다.

디푸치 애널리스트는 "마이크로소프트의 M365 독점적 지위가 애플리케이션 경쟁사들에 비해 추가 AI 매출을 수익화하는 데 더 유리한 위치에 있다고 계속 믿는다"고 말했다.

한편, 디푸치는 윈도우 OEM과 디바이스 부문이 이번 분기에 "의미 있는 상승 여력"을 가질 수 있다고 본다. IDC 데이터에 따르면 선진 시장의 PC 출하량이 "거의 보합"을 기록했는데, 이는 마이크로소프트의 10% 감소 가이던스와 증권가 예상치인 13% 감소를 크게 상회하는 수준이다. 이러한 강세는 4분기까지 이어지지 않을 수 있는데, IDC는 선진 시장 출하량이 8% 감소할 것으로 전망하며, 이는 증권가 전망치보다 약 250bp 낮은 결과를 의미한다. IDC는 또한 연간 전망을 하향 조정하여 2026년 글로벌 PC 출하량이 이전 2% 감소 전망에서 11% 감소할 것으로 예상하는데, 이는 높은 메모리 비용과 고조되는 지정학적 긴장 때문이다.

5성급 애널리스트는 "윈도우 OEM이 회사 이익의 약 20%를 차지하는 것으로 추정되는데, 이는 회사가 AI 인프라 구축과 관련된 감가상각비 증가로 인한 마진 압박 심화에 대응하는 데 있어 특히 중요한 고려사항"이라고 덧붙였다.

결론적으로, 디푸치는 애저 성장에 대한 단기 하방 리스크를 지적하지만, 이러한 우려가 그의 광범위한 투자 논리를 무너뜨리지는 않는다. 애널리스트는 여전히 마이크로소프트가 지배적인 M365 프랜차이즈, 탄력적인 기업 수요, 단일 분기를 넘어 성장을 지속할 수 있는 여러 수단에 힘입어 생태계 전반에서 AI를 수익화할 수 있는 좋은 위치에 있다고 본다.

이러한 배경에서 디푸치는 마이크로소프트 주식에 매수 등급을 부여했으며, 그의 목표주가 586달러는 향후 12개월간 38% 상승 여력을 시사한다. (디푸치의 실적 기록을 보려면 여기를 클릭)

증권가 평균 목표주가는 약간 낮은 수준이다. 577.05달러로, 이는 향후 몇 달간 약 36%의 주가 상승을 시사한다. 등급 측면에서는 매수 34개와 보유 2개의 압도적인 비율을 바탕으로 애널리스트 컨센서스는 마이크로소프트를 강력 매수로 평가한다. (마이크로소프트 주가 전망 참조)

면책조항: 이 글에 표현된 의견은 전적으로 소개된 애널리스트의 견해입니다. 이 콘텐츠는 정보 제공 목적으로만 사용되도록 의도되었습니다. 투자 결정을 내리기 전에 자체 분석을 수행하는 것이 매우 중요합니다.