골드만삭스 애널리스트가 반도체 기업보다 빅테크에서 더 큰 상승 여력을 보는 이유

골드만삭스(GS) 애널리스트 짐 코벨로는 투자자들이 AI 붐을 활용하는 방식을 재고해야 할 수도 있다고 말했다. 그는 칩 제조업체에 집중하는 대신 아마존(AMZN), 마이크로소프트(MSFT), 알파벳(GOOGL)과 같은 대형 기술 기업, 이른바 '하이퍼스케일러'를 선호할 것을 제안했다. 그의 견해는 시장이 이미 이들 기업의 대규모 AI 투자로부터 얼마나 많은 수익을 낼 수 있을지에 대해 회의적이라는 점에 기반한다. 그 결과 이들의 주가 밸류에이션이 하락했으며, 이러한 우려가 과도한 것으로 판명될 경우 기회가 될 수 있다는 것이다.

이러한 견해는 최근 시장 추세와 배치된다. 지난 1년간 반도체 주식은 명백한 승자였으며, 필라델피아 반도체 지수(SOXX)는 투자자들이 AI 칩에 대한 강력한 수요에 베팅하면서 거의 150% 상승했다. 반면 하이퍼스케일러들은 데이터센터와 인프라에 대한 대규모 지출에 대한 투자자들의 우려로 인해 뒤처졌다. 그러나 코벨로는 이러한 격차가 좁혀질 수 있다고 믿는다. 한 가지 시나리오에서 하이퍼스케일러들은 AI 투자에 대한 강력한 수익을 보이기 시작할 수 있으며, 이는 그들의 주가를 끌어올리는 동시에 칩 제조업체의 추가 상승 여력을 제한할 가능성이 있다.

또 다른 시나리오에서 하이퍼스케일러들은 수익이 여전히 약할 경우 지출을 줄일 수 있다. 이것이 부정적으로 들릴 수 있지만, 코벨로는 현금 흐름을 개선함으로써 실제로 그들의 주식에 도움이 될 수 있는 반면, 그러한 지출에 의존하는 반도체 기업들에는 타격을 줄 수 있다고 주장한다. 동시에 칩 주식은 현재 역사적 평균에 비해 높은 밸류에이션으로 거래되고 있는 반면, 하이퍼스케일러들은 여전히 그 이하에 있다. 그러나 주요 위험은 아무것도 변하지 않고 하이퍼스케일러들이 명확한 수익 없이 계속 대규모로 지출할 경우이며, 이는 그들의 주식에 계속 압력을 가하는 동시에 칩 수요를 지원할 수 있다.

어떤 하이퍼스케일러가 더 나은 매수 대상인가?

월가로 눈을 돌리면, 위에서 언급한 세 가지 하이퍼스케일러 주식 중 증권가는 MSFT 주식이 가장 큰 상승 여력을 가지고 있다고 생각한다. 실제로 MSFT의 목표주가는 주당 553.08달러로 35.2%의 상승 여력을 시사한다.