5월에 팔라고? 절대 안 돼... AI 강세장은 계속된다

4월은 미국 증시의 대규모 V자형 반등을 마무리하며 2020년 11월 이후 최고의 월간 성과를 기록했다. S&P 500(SPX)과 나스닥-100(NDX)은 목요일 월말 마감에서 사상 최고치를 경신하며 각각 10%와 15% 이상의 월간 상승률을 기록했다. 5월 첫 거래일에도 두 지수 모두 사상 최고 종가를 경신했으며, S&P 500의 주간 상승률 0.91%와 NDX의 상승률 1.49%는 5주 연속 상승을 기록하며 2024년 이후 가장 긴 연승 행진을 이어갔다.

이번 랠리는 AI 및 관련 인프라에 대한 지속적인 열기로 투자자들이 기술주로 다시 회귀하면서 주도되었으며, 다우존스 산업평균지수(DJIA)는 기술주 중심의 다른 지수들에 비해 뒤처졌다. 우량주 벤치마크는 지난주 신기록을 세우지 못했지만, 최근 5주 중 4주째 상승하며 0.55% 올랐다. DJIA의 4월 7% 상승은 2024년 11월 이후 가장 강력한 월간 성과였다.

원유(CM:CL) 가격은 높은 수준을 유지했지만, 투자자들은 이제 이것이 구조적 변화가 아닌 일시적인 지정학적 프리미엄이라고 확신하는 것으로 보인다. 이에 따라 시장은 높은 에너지 비용이 광범위한 경제나 기업 이익을 저해하지 않을 것으로 가격에 반영했다. 이러한 가정은 실제 데이터로부터 강력한 뒷받침을 받았는데, 1분기 기업 이익이 예상을 크게 상회했고 거시경제 보고서들이 미국 경제의 회복력을 확인시켜주었다. 3월 내구재 주문이 강하게 반등하며 기업 투자와 제조업 수요가 건전하다는 신호를 보냈고, 1분기 예비 GDP 성장률은 연율 2%로 예상에는 미치지 못했지만 4분기 대비 강한 반등을 보여주었다. 4월 ISM 제조업 지수는 공장 활동이 계속 확장되고 있음을 보여주었으며, 신규 주문이 4개월간의 위축 이후 성장으로 돌아서며 지정학적 불확실성과 높은 투입 비용 속에서도 미국 제조업 부문의 수요 모멘텀 개선과 전반적인 회복력을 시사했다.

주요 긍정적 거시경제 서프라이즈 중 하나는 컨퍼런스보드 소비자신뢰지수가 예상을 크게 상회하며 2026년 최고치를 기록한 것이었다. 이는 이달 초 사상 최저치를 기록한 미시간대 소비자심리지수와 크게 엇갈렸다. CB 지수는 고용시장과 기업 환경에 치중되어 있는 반면, UoM 조사는 가계 재정과 인플레이션 인식에 더 초점을 맞추고 있다. 이는 소비자들이 높은 휘발유 가격의 압박을 느끼는 반면, 고용시장과 기업 부문은 계속 순항하고 있기 때문에 이러한 차이를 크게 설명한다.

미국 대기업들의 강세는 지난주 실적 시즌이 가장 바쁜 시기를 지나면서 다시 한번 부각되었다. S&P 500 기업의 거의 3분의 2가 실적을 발표한 가운데, 결과는 인상적이다. 긍정적 실적 서프라이즈의 비율과 그 규모 모두 장기 평균을 크게 상회하고 있으며, 이러한 추세가 유지된다면 둘 다 2021년 이후 최고치를 기록할 것으로 예상된다.

강세가 광범위하게 나타나고 있지만 ? S&P 500의 11개 섹터 중 9개가 전년 대비 실적 성장을 보고하고 있으며, 그중 7개는 두 자릿수 확장을 기록하고 있다 ? 초과 성과는 정보기술, 통신서비스, 임의소비재 섹터에 걸쳐 분산된 기술 기업들이 계속 주도하고 있다. 알파벳(GOOGL), 메타 플랫폼(META), 아마존(AMZN)은 S&P 500의 전체 실적 성장률 증가에 가장 크게 기여했으며, AI는 가속화되는 도입과 투자 덕분에 강력한 동력으로 남아 있다.

앞으로 AI 인프라 지출이 둔화될 조짐은 보이지 않는다. 구글, 아마존, 메타, 마이크로소프트(MSFT), 오라클(ORCL) 등 대형 클라우드 기업들은 올해 AI 관련 구축을 지원하기 위해 총 약 7,000억 달러를 투자할 것으로 예상되며, 이는 전년 대비 약 80% 증가한 수치다. 투자자들은 이러한 자본 지출의 수익화 시기에 의문을 제기할 수 있지만, 이미 칩 제조업체들의 실적 급증과 함께 데이터센터를 건설하고, 전력을 공급하며, 네트워킹 장비와 냉각 시스템을 공급하는 기업들과 같은 "곡괭이와 삽" 기업들의 성장을 견인하고 있다. 궁극적으로 이러한 대규모 투자는 경제 전반에 파급되어 생산성 향상과 경제 성장을 뒷받침할 것이다.

이번 주 5월 거래가 본격화되면서 투자자들은 "5월에 팔고 떠나라"는 격언을 상기하게 된다. 역사적으로 ? 1950년대까지 거슬러 올라가는 통계에 따르면 ? 5월부터 10월까지의 기간은 11월부터 4월보다 평균 수익률이 현저히 낮은 약세 반기였다. 그러나 이러한 계절적 패턴은 ? 다른 많은 패턴들과 함께 ? 인터넷의 발명 이후 그리고 경제, 금융, 기술의 다른 변화들 속에서 크게 약화되었다. 2025년은 이 격언이 실패한 명확한 사례였으며, 주식은 여름 내내 강하게 상승했다.