S&P 500, AI 수익화 본격화로 사상 최대 실적 달성

미국 대형주는 금요일 강세를 보이며 6주 연속 상승세를 마감했다. S&P 500 (SPX)과 나스닥-100 (NDX)은 지난주 세 번째로 사상 최고치를 경신하며 각각 2.33%와 5.50%의 주간 상승률을 기록했다. 다우존스 산업평균지수 (DJIA)는 금요일 사상 최고치를 달성한 엔비디아 (NVDA)의 랠리에 힘입어 주간 0.22% 상승했다.

예상을 뛰어넘은 4월 고용 보고서가 투자 심리를 끌어올리며 경제와 노동시장에 대한 잔존 우려를 더욱 불식시켰고, 올해 연준의 금리 인하 가능성을 낮췄다. 중동 긴장의 간헐적 고조와 유가의 롤러코스터, 그리고 '장기 고금리' 전망은 지난주 우리가 목격한 것보다 덜 우호적인 단기 환경을 조성할 수 있었지만, 시장은 이러한 우려를 무시했다.

현재 랠리의 주요 동력은 AI 인프라에 대한 열기와 강력한 기업 실적, 특히 기술주 실적이다. 이것이 다우존스 지수가 뒤처진 이유다. 기술주는 블루칩 지수에서 20% 미만의 비중을 차지하는 반면, 알파벳 (GOOGL), 아마존 (AMZN), 메타 플랫폼스 (META) 같은 거대 기업들을 포함하면 S&P 500에서 45% 이상을 차지한다. 이들은 전통적으로 통신과 임의소비재로 분류되지만, 투자 관점에서는 명백히 기술주다.

지난 2주는 실적 시즌의 가장 바쁜 기간이었으며, 지난주에만 125개 지수 구성 종목이 실적을 발표했다. 약 90%의 결과가 나온 가운데, 이번 시즌은 최근 몇 년 중 가장 인상적인 시즌 중 하나로 자리 잡았다. 약 85%의 기업이 실적 추정치를 상회했는데, 이는 장기 평균을 훨씬 웃도는 수치다. 실적 초과 폭도 5년 및 10년 평균을 모두 넘어섰다. 1분기 실적 성장률은 27.7%에 달했다. 미국 기업들이 이에 필적하는 성장률을 기록한 마지막 시기는 2021년 코로나19 이후 반등기였으며, 당시 비교 기준은 2020년 봉쇄 조치로 왜곡되어 있었다. 더 거슬러 올라가면, 미국 기업들은 경기침체 이후 회복기를 제외하고는 이러한 성장률을 기록한 적이 없다.

이미 강력했던 전년 동기 실적 위에 30%에 가까운 실적 성장이 더해진 것은, 많은 이들에게 AI 자본 지출에 대한 막대한 수익이 도래하고 있다는 확인으로 받아들여지고 있다. 2026년 1분기가 그 첫 번째 결실이다. 이러한 성장과 그에 수반되는 마진 확대는 닷컴 스타일 버블에 대한 우려를 잠재우는 데 도움이 된다. S&P 500의 후행 주가수익비율(P/E)은 10년 평균보다 3분의 1 이상 높지만, 선행 배수는 역사적 추세선보다 겨우 10% 높은 수준이다. 이는 현재 진행 중인 실적 가속화를 거의 반영하지 못하는 미미한 프리미엄이다.

이러한 가속화는 수익성에서 가장 명확하게 드러난다. S&P 500 기업들의 순이익률은 최근 효율성 개선과 AI 기반 생산성 향상에 힘입어 사상 최고치인 14.7%를 기록했다. 이러한 마진 확대의 거의 전부는 기술 섹터에 속하며, 인프라 현대화와 AI 기반 전력망 관리로 혜택을 본 유틸리티 섹터가 일부 지원했다. 주가 성과도 같은 이야기를 들려준다. 알파벳, 엔비디아, 아마존, 브로드컴 (AVGO), 애플 (AAPL)은 4월 초 이후 S&P 500 전체 상승분의 약 절반을 차지했다. 이를 곱씹어보자. 5개 종목이 나머지 498개 종목을 합친 것만큼의 영향력을 발휘했으며, 랠리 선두 주자들은 중간값 종목보다 94배 더 강력하게 지수를 끌어올렸다.

이 5개 종목 중 4개는 애플을 제외하고 증권가가 보기에 순수 AI 관련주다. 애플은 주로 관세 우려 완화에 힘입었다. 엔비디아는 GPU와 시스템을 공급하고, 구글과 아마존은 클라우드와 자체 실리콘 모두에서 수익을 창출하며, 브로드컴은 구글과 메타를 위한 맞춤형 칩과 기타 AI 하드웨어를 제조한다. 하이퍼스케일러들이 AI 구축에 수십억 달러를 쏟아붓기 시작한 이후 시장을 맴돌던 질문, 즉 '그 자본 지출에 대한 수익은 어디에 있는가?'에 대한 답이 실시간으로 제시되고 있다.

집중도는 주목할 만하지만, 기술주, 특히 반도체 분야의 랠리는 광범위하다. 4월 1일 이후 S&P 500의 약 13% 상승은 마이크론 (MU)과 인텔 (INTC)이 주도한 아이셰어즈 반도체 ETF (SOXX)의 53% 급등에 비하면 미미해 보인다. 이 랠리는 글로벌 현상이다. 세계 반도체 산업은 지난 6주 동안 시가총액 3조 8천억 달러를 추가했지만, 첨단 기술 기업들이 집중된 미국에서 훨씬 더 강력하다.

모건스탠리 (MS)는 2028년까지 약 3조 달러의 AI 관련 인프라 투자가 글로벌 경제를 통해 흐를 것으로 추정하며, 그 지출의 80% 이상이 아직 앞에 있다. AI 자본 지출은 이미 시장을 재편하고 있으며, 이 기술은 더 이상 단순한 투자 테마가 아니라 경제와 지정학의 핵심 거시 동력이라는 것이 분명하다. 이전 분기들은 AI의 실적 잠재력을 암시했지만, 2026년 1분기는 성장률, 마진, 주가 성과 측면에서 이를 대규모로 확인한 첫 번째 분기이며, AI 수익화라는 단일 기준으로 승자와 패자 사이에 명확한 선을 그었다.