맥도날드, 잘못된 이유로 주가 하락

맥도날드(MCD) 주식이 잘못된 이유로 저렴해졌다. 지난주 1분기 실적 발표는 시장에 몇 가지 우려를 안겼지만, 실제로 전반적인 투자 논리가 의미 있게 약화되었다는 증거는 거의 없다. 오히려 시장 반응은 고품질의 현금 창출형 프랜차이즈 기업을 실제 구조적 압박에 직면한 사업체로 취급하는 것처럼 보이며, 나는 실적 수치가 그것을 보여준다고 생각하지 않는다.

글로벌 확장이 여전히 진행 중이고 로열티 모델이 온전한 상황에서, 이 패스트푸드 체인의 구조는 오늘날 상당히 매력적으로 보인다. 특히 할인된 밸류에이션을 고려하면 더욱 그렇다. 그래서 나는 최근 급락 이후에도 맥도날드에 대해 여전히 낙관적이다.

1분기의 씁쓸한 뒷맛

맥도날드가 1분기 실적을 발표한 후 지난주 매도 압력이 실제로 강화되었다. 표면적으로 수치는 정확히 재앙은 아니었다. 매출은 65억 2천만 달러로 9% 이상 증가했지만, 요즘 시장은 원하는 것을 정확히 얻지 못하면 소리를 지르는 버릇없는 아이처럼 변했다. 월가는 미국 동일매장 매출 성장률이 약 4.1%를 기록할 것으로 예상했는데, 골든 아치가 "단지" 3.9%를 기록하자 실망했다. 미국 소비자가 마침내 지속적인 인플레이션의 무게에 짓눌려 쿼터파운더를 사러 가기보다 집에 머무르기로 선택하고 있다는 성가신 우려가 있다.

하지만 시장을 더 불안하게 만든 것은 매출총이익률의 순차적 하락이었을 것이다. 불과 몇 분기 전 58%의 정점에서 55.9%로 하락했다. 맥도날드처럼 잘 운영되는 기업에게 이런 종류의 마찰은 투자자들을 긴장시킨다. 익숙하지 않기 때문이다. 그래서 "맥밸류" 플랫폼이 수익성을 너무 많이 잠식하고 있는지, 아니면 인건비가 통제하기 더 어려워지고 있는지와 같은 우려가 발생한다. 따라서 회사가 연간 가이던스를 재확인했음에도 불구하고, 불안정한 환경에서 상향 조정이 없다는 것은 약세론자들에게 자신감 부족처럼 느껴졌다.

현재 분위기를 고려할 때, 나는 CEO 크리스 켐프친스키가 관련된 이상한 "빅 아치" 마케팅 실수를 지적하고 싶다. 몇 달 전 영상을 놓쳤다면, 그는 매우 세련된 기업 언어로 말하면서 새 버거를 작고 조심스럽게 한 입 베어 무는 어색한 시식 영상이었다. 영상은 입소문을 탔지만, 맥도날드가 원했던 방식은 아니었다.

많은 사람들이 영상이 연출되고, 단절되고, 지나치게 기업적으로 느껴졌기 때문에 조롱했다. 그 자체로는 작은 일처럼 보일 수 있다. 하지만 그런 클립은 투자자들로 하여금 경영진이 화요일 밤늦게 5달러 세트 메뉴를 사는 일반 고객을 정말로 이해하는지 의문을 갖게 만들 수 있다. 따라서 단 하나의 지표라도 약간 부진하게 나오면, 주식에 대한 이미 불안한 분위기를 강화할 수 있다.

맥도날드의 성장이 실제로 활발한 이유

그러나 진실은 일부 실수와 마진 압박에도 불구하고, 기본 사업이 거의 모든 의미 있는 지표에서 번창하고 있다는 것이다. 이번 분기에 본 9.4%의 매출 성장은 회사가 지난 8개 분기 동안 기록한 가장 강력한 최상위 실적이었다. 이것은 쇠퇴하는 사업이 아니다. 오히려 이것은 공격적으로 사업 영역을 확장하고 있는 사업이다. 특히 그들은 2027년까지 대규모 5만 개 매장 목표를 달성할 계획이며, 올해만 2,100개의 순 신규 레스토랑 개점을 계획하고 있다.

유기적 성장 스토리도 강력해 보인다. 더 부드러운 번과 더 나은 시어링에 초점을 맞춘 "베스트 버거" 출시는 맥도날드가 여전히 고객에게 실제로 중요한 핵심 메뉴에 작은 개선을 할 수 있음을 보여준다. 디지털 측면은 훨씬 더 중요할 수 있다. 맥도날드는 내년까지 90일 이내에 2억 5천만 명의 활성 로열티 사용자에 도달하는 것을 목표로 한다. 이는 회사에 엄청난 양의 고객 데이터를 제공하며, 전통적인 광고에 크게 의존하지 않고 사람들에게 직접 도달할 수 있는 방법을 제공한다. 게다가 영국과 독일 같은 주요 국제 시장에서 동일매장 매출이 3.9% 증가한 것을 보면, 브랜드가 여전히 전 세계적으로 실질적인 강점을 가지고 있다는 것을 상기시킨다.

입소문 난 빅 아치 클립으로 돌아가서, 나쁘긴 했지만 완전한 손실은 아니었을 수 있다. 전체 민망한 캠페인 이후 버거 판매가 예상보다 더 좋았던 것으로 보인다. 웃기지만, 또한 매우 맥도날드답다. 그들은 CEO가 브이넥을 입고 버거를 조금씩 먹는 이상한 영상을 내보내고, 그것으로 조롱받고, 여전히 그것을 판매하게 된다. 그것이 브랜드의 "짜증나는" 강점이다. 마케팅이 어색할 수 있고, 인터넷이 일주일 동안 그것을 비웃을 수 있지만, 사람들은 여전히 드라이브 스루에서 감자튀김을 주문하게 된다.

우량주 특가

실적 발표 후 주가가 계속 하락하면서, 나는 밸류에이션이 무시하기에는 너무 매력적이 된 영역에 진입했다고 생각한다. 현재 컨센서스 추정치에 따르면, 맥도날드는 올해 주당순이익이 약 12달러를 기록할 것으로 예상된다. 주가가 275달러 근처에서, 주식은 약 22.7배의 주가수익비율로 거래된다. 맥락상, 이것은 독특하고 저위험 비즈니스 모델 때문에 역사적으로 훨씬 높은 프리미엄으로 거래되었던 회사이며, 종종 25배에서 27배 범위였다.

따라서 오늘날 나는 당신이 본질적으로 할인된 가격에 "배당 귀족"을 얻고 있다고 믿는다. 이것은 단순한 버거 프랜차이즈가 아니라 세계 최고의 부동산 및 로열티 사업 중 하나라는 것을 기억하라. 그들은 토지를 소유하고 개별 매장이 인건비로 어려움을 겪고 있는지 여부와 관계없이 가맹점이 만드는 모든 판매의 일정 비율을 징수한다. 그 로열티 기반 모델은 경기 침체 동안 엄청난 완충 장치를 제공한다. 실제로 맥도날드는 악명 높게 "경기침체 방어적"이다. 가족들이 비싼 정식 레스토랑에 가는 것을 멈추면, 그들은 골든 아치로 하향 거래한다.

맥도날드는 매수, 매도, 보유인가

주식의 부진한 실적에도 불구하고, 맥도날드는 여전히 월가에서 15개의 매수와 11개의 보유 등급을 기반으로 중립적 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. 특히 어떤 애널리스트도 주식을 매도로 평가하지 않는다. 또한 맥도날드의 평균 목표주가 335.76달러는 향후 12개월 동안 21% 이상의 상승 여력을 시사한다.

결론

나는 시장이 분기 실적을 너무 많이 읽었다고 생각한다. 가이던스 상향은 없었고, 마진에 약간의 압박이 있었다. 이상적이지는 않지만, 맥도날드가 무엇인지를 실제로 바꾸지는 않는다. 급락 후 주식은 마침내 더 합리적인 지점에 있다. 여전히 세계에서 가장 수익성 높은 레스토랑 사업 중 하나이며, 약 22배의 수익으로 투자자들은 더 이상 늘어난 배수를 지불하지 않는다. 그래서 나는 하락을 위험 신호보다는 기회로 본다. 인내심을 가질 의향이 있는 사람에게 맥도날드는 한동안 그랬던 것보다 훨씬 더 흥미로워 보인다.