엔비디아, 새로운 공매도 보고서로 타격... 컬퍼, "중대한 중국 문제" 지적

컬퍼 리서치가 엔비디아 (NVDA) 주식에 대한 공매도 포지션을 발표하는 새로운 보고서를 공개했다. 이 회사는 엔비디아의 실제 중국 노출도가 회사가 공개적으로 주장한 것보다 훨씬 크다고 주장했다. 엔비디아는 2025년 4월 미국 수출 규제 이후 중국 컴퓨팅 사업이 "제로"로 떨어졌다고 밝혔다. 그러나 컬퍼는 정반대라고 주장하며, 수십억 달러 규모의 GPU가 여전히 중개인을 통해 중국으로 유입되고 있다고 말했다.

보고서에 따르면, "엔비디아의 2026 회계연도 컴퓨팅 매출의 20% 이상이 여전히 중국에 의해 주도되었으며," 이는 불법 우회 및 동남아시아 경유 법인의 도움을 받았다.

컬퍼 주장의 중심에 있는 메가스피드

컬퍼의 보고서는 엔비디아가 공개적으로 옹호해온 싱가포르 클라우드 기업 메가스피드에 초점을 맞추고 있다. 컬퍼는 메가스피드가 페이퍼컴퍼니를 통해 알리바바 (BABA)의 비밀 지원을 받았으며, 수십억 달러 규모의 엔비디아 기반 서버를 중국으로 이동시켰다고 주장한다.

보고서는 메가스피드의 대차대조표가 1년 만에 3,300만 달러에서 30억 달러로 급증했으며, 이는 29억 달러의 "환불 가능 예치금"에 의해 주도되었다는 서류를 지적했다.

컬퍼는 또한 메가스피드의 말레이시아 법인인 스피드매트릭스가 2024년 12월부터 2026년 1월까지 46억 달러 규모의 서버를 들여왔다는 무역 기록을 지적했다. 그 중 약 40억 달러는 한때 중국의 인스퍼 그룹과 연계된 엔비디아 OEM 파트너인 아이브레스 시스템즈에서 나왔다.

컬퍼, 중국이 엔비디아를 배제하고 있다고 경고

컬퍼는 현재 진짜 위험은 중국이 실제로 엔비디아를 배제하고 있다는 점이라고 말하며, 외국 AI 칩을 차단하는 새로운 규정과 2026년 초 훨씬 줄어든 주문량을 지적했다. 한 중국 기술 임원은 이 회사에 "중국에서 주문이 거의 없다... 올해 중국에서 엔비디아의 시장 점유율이 감소할 것"이라고 말했다.

컬퍼는 엔비디아가 향후 추정치에서 "대규모 공백"에 직면해 있으며, 중국의 수요가 처음으로 진정으로 붕괴되면서 주가가 취약하다고 결론지었다.

NVDA 주가 전망은?

월가로 눈을 돌리면, NVDA 주식은 지난 3개월간 40건의 매수, 1건의 보유, 1건의 매도 의견을 바탕으로 강력 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. 277.23달러인 엔비디아 평균 목표주가는 22.76%의 상승 여력을 시사한다.