골드만삭스, 희귀한 주식시장 변동성 신호가 추가 상승 가능성 시사할 수 있다고 분석

골드만삭스(GS)에 따르면 주식이 너무 빠르게 상승하면서 월가에서는 지난 10년간 단 네 차례만 나타났던 희귀한 S&P 500(SPY) 및 나스닥-100(QQQ) 변동성 구조가 관찰되고 있다. S&P 500이 4월 중순 이후 약 7% 상승하고 지수들이 계속해서 사상 최고치를 향해 나아가고 있음에도 불구하고 내재 변동성은 크게 하락하지 않았다. VIX는 18 아래로 내려간 이후 거의 변동이 없는 상태를 유지하고 있는데, 이는 주식이 상승하는 가운데에도 트레이더들이 여전히 옵션에 높은 가격을 지불하고 있음을 시사한다. 이러한 이례적인 구조는 동시에 발생하는 두 가지 힘에 의해 주도되는 것으로 보인다.

한편으로는 트레이더들이 급등하는 주식, 특히 기술주와 반도체 같은 인기 분야의 콜옵션을 공격적으로 매수하고 있다. 다른 한편으로는 일부 투자자들이 VIX가 이러한 뜨거운 섹터들의 내재 변동성에 비해 상대적으로 저렴하다고 보고 여전히 전체 시장을 헤지하고 있다. 그 결과 나스닥-100과 1개월 만기 콜옵션 가격 간의 상관관계가 지난 10년간 네 번째로 양(+)의 값으로 전환되었다. 골드만삭스의 브라이언 가렛은 이러한 움직임을 "상승 폭락"이라고 표현하며, 주식시장이 지난 한 달간 "급등했다"고 썼다.

일부 트레이더들은 이런 종류의 랠리가 급격한 반전을 초래할 수 있다고 생각하지만, 가렛은 역사적 데이터가 그러한 견해를 뒷받침하지 않는다고 말했다. 골드만삭스는 이 관계가 양(+)으로 전환될 때 주식이 향후 한 달간 평균 2.7%의 수익률을 기록했으며, 이는 연구 기간 동안의 평균 1개월 수익률 1.5%를 상회하는 것으로 나타났다. 그러나 한 가지 경고가 있다. 현재 상관관계는 2017년 1월 이후 가장 높은 수준이며, 2017년은 극도로 안정적이고 강세를 보인 해였지만 다음 분기에는 VIX가 50까지 급등하고 숏 변동성 ETF들이 붕괴된 "볼마게돈"이 발생했다.

SPY 주식은 좋은 매수 대상인가?

월가를 살펴보면, 애널리스트들은 아래 그래픽에 표시된 바와 같이 지난 3개월간 416건의 매수, 79건의 보유, 8건의 매도 의견을 바탕으로 SPY 주식에 대해 강력 매수 컨센서스 등급을 부여했다. 또한 SPY 평균 목표주가는 주당 853.18달러로 14%의 상승 여력을 시사한다.