아비노 실버 앤 골드, 야심찬 성장 경로 제시

아비노 실버 앤 골드(TSE:ASM)가 1분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

아비노 실버 앤 골드의 최근 실적 발표는 뚜렷한 낙관론으로 가득했다. 경영진은 기록적인 매출, 강력한 현금 창출, 그리고 장기 성장을 뒷받침하는 획기적인 매장량 선언을 강조했다. 비용 압박과 프로젝트 실행 리스크는 단기 역풍으로 인정했지만, 경영진은 이를 확대되는 생산 규모 내에서 일시적이고 관리 가능한 요인으로 규정했다.

기록적 매출, 우호적인 은 가격 환경 반영

아비노는 2026년 1분기 3,940만 달러의 분기 매출을 기록했다. 이는 회사 역사상 최고치이며 이전 분기 대비 명확한 상승세를 보였다. 이 중 약 60%가 은에서 발생했으며, 온스당 평균 실현 은 가격 86.42달러라는 인상적인 수치가 소폭 증가한 처리량의 효과를 크게 증폭시켰다.

수익 급증, 실적 레버리지 효과 발현

순이익은 1,590만 달러, 희석 주당 0.09달러로 급증했다. 이는 전년 동기 560만 달러, 주당 0.04달러에서 증가한 것이며 직전 분기 1,050만 달러 대비 51% 상승한 수치다. 조정 이익은 2,430만 달러, 주당 0.14달러로 더욱 강력했으며, 전년 대비 두 배 이상 증가하여 금속 가격에 대한 회사의 레버리지 확대를 보여줬다.

현금 창출과 재무 상태, 기록적 수준 도달

운전자본 변동 전 영업현금흐름은 1,870만 달러에 달했다. 라 프레시오사 개발 지출을 제외하면 잉여현금흐름은 1,720만 달러를 기록했다. 회사는 분기 말 기준 현금 1억3,900만 달러, 운전자본 1억4,000만 달러를 보유했으며, 장비 리스를 제외한 담보부채가 없어 상당한 재무 유연성을 확보했다.

처리량 증가로 뒷받침된 생산 성장

분기 총 생산량은 약 56만8,000 은 등가 온스에 달했으며, 밀 투입량은 18만5,000톤으로 2025년 1분기 대비 11% 증가했다. 라 프레시오사가 의미 있는 기여를 시작했으며, 1만4,000톤 이상을 제공했다. 신규 자산이 램프업을 진행하면서 평균 처리량은 일일 약 200~230톤 수준이었다.

첫 매장량 및 자원 기반 발표, 전환점 마련

실적 발표의 핵심은 아비노의 첫 공식 광물 매장량 추정치였다. 총 1억2,700만 은 등가 온스의 확정 및 추정 매장량이 2,700만 톤에 포함되어 있으며, 톤당 145그램의 품위를 보였다. 더 넓은 광물 재고는 상당한 규모로, 측정 및 지시 자원 6,700만 톤에 3억100만 은 등가 온스가 포함되어 있으며, 추가로 추정 자원 2,480만 톤에 8,760만 온스가 포함되어 있다.

주요 자산 전반에 걸친 탐사 프로그램 가속화

경영진은 2026년 3만 미터 규모의 공격적인 시추 프로그램을 제시했다. 라 프레시오사와 아비노에 균등하게 배분되며, 현재까지 라 프레시오사에서 약 2,600미터, 아비노에서 3,000미터가 시추됐다. 다섯 번째 시추 장비가 추가되어 작업을 가속화하고 확대되는 자원 기반에 대한 회사의 이해를 강화할 예정이다.

높은 마진, 금속 가격에 대한 영업 레버리지 입증

아비노는 현금 기준으로 감가상각 및 감모를 제외한 광산 마진 68%를 보고했다. 이는 현재 금속 가격에서 강력한 수익성을 보여준다. 세전 광산 영업현금흐름은 2,670만 달러로, 상대적으로 완만한 처리량 증가가 가격이 우호적일 때 큰 폭의 현금 창출로 전환될 수 있다는 서사를 뒷받침했다.

단위 비용, 예산 가격 기준 가이던스 범위 내 유지

통합 현금 비용은 은 등가 온스당 24.46달러, 전체 유지 비용은 온스당 34.72달러를 기록했다. 경영진은 2026년 예산 금속 가격을 사용할 경우 현금 비용이 온스당 19.82달러로 가이던스 범위인 19~21달러 내에 있으며, 전체 유지 비용은 온스당 28.14달러로 가이던스를 약간 상회하지만 톤당 지표는 대체로 계획 수준이거나 더 나은 수준이라고 강조했다.

기관 투자자 관심 증가, 시장 검증 신호

회사는 기관 투자자와 상장지수펀드의 관심 증가를 언급했다. 이는 소매 투자자를 넘어 주주 기반을 확대하고 있다. 경영진은 이를 비즈니스 모델에 대한 중요한 검증이자 실행이 계속됨에 따라 거래 유동성과 밸류에이션 개선을 위한 잠재적 촉매제로 규정했다.

운영 및 ESG 노력, 사회적 허가 뒷받침

아비노는 물 재활용, 적절한 경우 지하 작업장 되메우기, 복원 활동 추진 등 환경 및 사회적 이니셔티브에 대한 지속적인 노력을 강조했다. 멕시코 두랑고 지역 사회와의 낮은 노동 이직률과 오랜 관계는 안정적인 운영과 프로젝트 확장을 뒷받침하는 전략적 이점으로 강조됐다.

개발 물량으로 인한 단기 비용 압박

분기 단위 비용은 전분기 대비 상승했다. 은 등가 온스당 현금 비용은 16%, 전체 유지 비용은 10% 증가했으며, 톤당 현금 비용은 7% 상승했다. 경영진은 압박의 상당 부분을 라 프레시오사의 저품위 개발 광석 초기 처리와 은 등가 계산에서의 은 가격 변동에 기인한다고 밝혔으며, 고품위 생산 광석이 개발 물량을 대체하면서 비용이 완화될 것으로 예상했다.

감가상각 급증 및 실행 리스크, 상승 여력 제한

보고된 실적은 아비노 광산의 일회성 감가상각 급증 영향을 받았다. 이는 새로운 매장량 추정치에 따른 회계 변경과 관련이 있으며, 비현금 비용을 증가시켰다. 경영진은 또한 시추 미터 목표 달성, 처리량 확대, 산화물 광미 프로젝트 추진과 관련된 실행 리스크를 인정했다. 이 프로젝트는 향후 수년간 성공적인 허가 취득과 지역 사회 참여에 달려 있다.

가이던스, 중형 규모로의 성장 시사

향후 전망으로, 아비노는 3만 미터 시추 캠페인 완료, 라 프레시오사 처리량을 일일 약 200~230톤에서 500톤으로, 궁극적으로 회로당 일일 1,000톤으로 확대할 계획이다. 1억2,700만 은 등가 온스의 매장량과 온스당 약 19~21달러의 현금 비용, 20달러 후반대의 전체 유지 비용 가이던스를 바탕으로, 경영진은 2029년까지 연간 800만~1,000만 은 등가 온스 생산으로 중형 지위를 목표로 하고 있으며, 잠재적 미래 성장을 위한 산화물 광미 옵션을 추진하고 있다.

이번 실적 발표는 기록적인 재무 성과, 견고한 매장량 기반, 명확한 확장 경로를 갖춘 회사가 확실히 더 높은 단계로 전환하고 있는 모습을 보여줬다. 다만 정상적인 실행 및 허가 리스크가 상쇄 요인으로 작용한다. 투자자들에게 아비노의 스토리는 이제 계획된 처리량과 탐사 이정표를 달성하는 동시에 개발 광석이 고품위 생산 투입물로 전환되면서 단위 비용을 가이던스 수준으로 되돌리는 능력에 달려 있다.