유나이티드 스테이츠 안티모니, 야심찬 성장 로드맵 제시

유나이티드 스테이츠 안티모니(UAMY)가 1분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

유나이티드 스테이츠 안티모니는 긍정적이면서도 신중한 실적 발표를 통해 단기 재무 성과보다 장기 전략적 성과가 더 빠르게 구축되고 있다고 강조했다. 경영진은 정부 지원, 자본력, 자원 규모, 사업 확장을 부각시키는 한편 비용 압박, 프로젝트 지연, 투자 변동성으로 인해 향후 몇 분기가 고르지 않을 수 있음을 인정했다.

안정적인 매출 기반, 제올라이트 수요 가속화

1분기 연결 매출은 680만 달러로 전년 동기 대비 거의 변동이 없었지만, 표면적 수치는 제올라이트 부문의 의미 있는 성장을 가렸다. 2026년 3월 제올라이트 출하량은 2025년 3월 대비 약 60% 증가했고 월간 목표치를 약 42% 초과했으며, 4월 물량은 목표치 대비 약 66% 증가해 2분기로 접어들며 수요 증가와 공장 가동률 개선을 시사했다.

현금 및 유상증자로 강화된 재무구조

회사는 1분기 말 현금 및 유동성 증권 6,020만 달러를 보유했으며, 이후 1,280만 달러의 정부 보조금과 주당 약 11.57달러에 4,860만 달러의 유상증자 자금을 추가로 확보했다. 경영진은 현재 현금, 국채, 시장성 증권을 합쳐 약 1억 1,890만 달러를 보유하고 있으며, 부채는 약 16만 2,000달러로 사실상 미미한 수준이라고 밝혔다.

연방 보조금 및 계약이 성장 스토리 뒷받침

유나이티드 스테이츠 안티모니는 국방부로부터 2,700만 달러의 보조금을 확보했으며 이 중 1,280만 달러를 이미 수령했고, 연방 계약에 따라 1,200만 달러의 초기 주문을 확보했다. 회사는 또한 습식야금, 텅스텐 및 기타 핵심 광물 프로젝트에 걸쳐 약 2억 7,400만 달러 규모의 추가 정부 자금 신청을 진행 중이다.

톰슨 폴스와 레이더스버그가 생산능력 확대 주도

톰슨 폴스에서는 9개의 용광로가 단계적으로 가동되면서 생산능력이 월 약 75톤에서 약 230톤으로 증가할 예정이며, 경영진은 7월 중순까지 신규 생산능력의 약 80%를 목표로 하고 있다. 430만 달러에 인수한 레이더스버그 부유선광 공장에는 자체 실험실이 구축되어 분석 속도를 높이고 탐사에서 생산 결정까지의 주기를 단축할 계획이다.

고품위 자원이 장기 옵션 가치 부각

포스텅 텅스텐 광상에 대한 새로운 기술 보고서는 WO3 품위 0.17%의 추정 자원량 1,462만 메트릭톤, 즉 약 5,360만 파운드의 삼산화텅스텐을 포함하고 있다고 밝혔다. 경영진은 인용된 텅스텐 가격 MTU당 3,300달러를 기준으로 이론적 지중 가치를 약 93억 달러로 제시했으며, 놀란 크릭 안티모니-금 광상은 총 금속 가치 4억 6,000만 달러 이상으로 평가했다.

습식야금 합작법인이 미국 안티모니 시장 절반 목표

아메리카스 골드 앤 실버와의 합작법인을 통해 회사는 아이다호에 12만 평방피트 규모의 습식야금 시설을 건설해 2028년까지 월 약 1,000톤의 99.9% 순도 안티모니를 생산할 계획이다. 경영진은 이를 미국 전체 안티모니 시장의 약 절반으로 설명하며, 습식야금 공정이 저품위 및 오염도가 높은 원료를 활용할 수 있게 할 것이라고 강조했다.

뉴욕증권거래소 상장이 시장 재평가 촉발

3월 뉴욕증권거래소 클래식 보드 상장과 개장 종 타종식은 급격한 시장 재평가와 맞물렸다. 주가는 1분기 동안 5.93달러에서 8.30달러로 상승해 시가총액이 약 8억 3,000만 달러에서 약 11억 9,000만 달러로 증가했으며, 일평균 거래량은 1,200만 주 이상으로 급증하고 기관 투자자 지분율은 50%에 근접했다.

원료 조달 및 가공 개선이 규모 확대 지원

멕시코에서 마데로 제련소는 월평균 약 225톤의 양질 원료를 확보하는 통합 공급 계약을 체결해 투입 측면의 안정성을 강화했다. 레이더스버그에서의 초기 야금 작업은 고무적이었으며, 초기 부유선광 테스트에서 품위 60% 이상의 안티모니 정광이 생산되어 향후 고부가가치 판매를 지원할 수 있을 것으로 보인다.

높은 비용이 1분기 수익성 저하

전략적 진전에도 불구하고 수익성은 악화되어 매출총이익이 전년 동기 대비 130만 달러 감소했으며, 이는 인건비, 공장비, 수입 및 운송비 증가를 반영한 것이다. 회사는 480만 달러의 비현금 주식보상비용과 라르보토 투자에 대한 410만 달러의 미실현 손실로 인해 1,130만 달러의 순손실을 기록했다.

선제적 투자 속 부문별 매출 부진

안티모니 부문 매출은 전년 대비 약 2% 감소했고 제올라이트 부문 매출은 분기 동안 약 7% 감소했지만, 분기 말에는 물량이 개선되었다. 경영진은 단기 마진 약화를 재고, 인력, 물류, 자동화에 대한 의도적이고 선제적인 지출과 더 큰 물량을 준비하기 위한 높은 운송 및 디젤 비용 때문이라고 설명했다.

라르보토 지분이 변동성 및 지배구조 리스크 추가

라르보토 지분 보유는 1분기에 약 410만 달러의 미실현 시가평가 손실을 발생시켰으며 실적 발표에서 논란이 되었다. 경영진은 라르보토 경영진과의 소통 부족을 언급하며 포지션 청산 가능성을 공개적으로 논의했고, 이후 가격 변동이 결과를 약 1,400만 달러 뒤집을 수 있었다며 변동성을 강조했다.

지연, 날씨, 규제 장애물이 증산 둔화

OEM 열교환기 지연 및 시운전 차질을 포함한 공급망 문제로 톰슨 폴스 증산 일정 일부가 지연되었으며, 포스텡에서는 지역 홍수와 날씨가 현장 작업을 방해했다. 몬태나에서는 규제 당국이 스팁나이트 힐에서 추가 침출 테스트를 요청해 승인이 지연되고 회사의 2026년 채굴 증산 계획이 늦춰질 가능성이 있다.

재고 증가로 준비태세 강화되지만 현금 묶여

재고는 분기 말 950만 달러 증가한 2,200만 달러를 기록했는데, 회사가 원료를 선제적으로 구매하고 시설의 높은 처리량을 준비했기 때문이다. 경영진은 재고 증가를 향후 연방 계약 및 생산 증가를 지원하기 위한 필수 조치로 설명했지만, 일시적으로 운전자본을 흡수하고 잉여현금흐름에 부담을 주고 있다.

실행 리스크 및 불균등한 분기 실적 예상

경영진은 새로운 용광로, 공장, 실험실이 시운전되고 증산되는 동안 투자자들이 불균등한 분기별 실적을 예상해야 한다고 경고했다. 여러 보조금 지급 및 프로젝트 일정은 기술 및 허가 이정표 달성에 달려 있으며, 일부 승인된 자금은 2026년에 접근할 수 없을 것으로 예상되어 또 다른 타이밍 리스크를 추가하고 있다.

가이던스... 2026년 대규모 매출 목표 재확인

1분기 손실과 운영상 차질에도 불구하고 경영진은 이전에 제시한 1억 달러에서 상향된 2026년 매출 목표 1억 2,500만 달러를 재확인했다. 이 중 7,500만 달러에서 9,500만 달러가 연말까지 연방 안티모니 잉곳 출하에서 발생할 것으로 예상하며, 이는 톰슨 폴스 생산능력 확대, 안정적인 마데로 원료 공급, 레이더스버그 공장, 강력한 제올라이트 수요에 힘입은 것이다.

유나이티드 스테이츠 안티모니의 최근 실적 발표는 전형적인 지금 구축하고 나중에 수확하는 서사를 제시했으며, 투자자들에게 단기 손실과 운영상 문제를 넘어서 볼 것을 요청했다. 정부 수요, 자원 규모, 신규 생산능력, 강화된 재무구조를 갖춘 상승 여력은 설득력이 있지만, 주가는 향후 몇 분기 동안의 철저한 실행에 밀접하게 연결되어 있다.