그루포 아발 실적 발표, 진전과 압박 사이 균형 잡다

그루포 아발 액시오네스 이 발로레스 우선주 (AVAL)가 1분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

그루포 아발의 최근 실적 발표는 엇갈린 모습이지만 보다 낙관적인 그림을 그렸다. 경영진은 명확한 수익성 역풍에도 불구하고 운영상의 진전을 강조했다. MFG 매각 완료, 강력한 예금 및 주택담보대출 성장, 개선된 자산 건전성, 수수료 수익 증가는 전략적 모멘텀을 보여주지만, 막대한 자본세 부담, 높은 자금조달 비용, 거시경제 불확실성이 여전히 보고된 수익률을 압박하고 있다.

MFG 매각과 새 리더십을 통한 자본 확충

방코 데 보고타는 멀티 파이낸셜 그룹 지분 99.57%를 4억 6,400만 달러에 매각하며 자본 포지션을 강화하고 지역 사업 구조를 단순화했다. 또한 후안 카를로스 에체베리 가르손을 차기 CEO로 발표하며, 더욱 까다로운 운영 환경에서 실행력을 강화하기 위한 리더십 쇄신을 예고했다.

일회성 자본세로 가려진 기저 수익성

귀속 순이익은 약 3,360억~3,370억 콜롬비아 페소로 전년 대비 2.3% 감소했지만, 헤드라인 수치는 일회성 자본세의 영향을 가리고 있다. 3,120억 페소의 이 부담을 제외하면 계속 사업 순이익은 5,610억 페소에 달했을 것이며, 자기자본이익률은 보고된 7.4% 대신 약 12%였을 것이다.

예금 성장으로 자금조달 구조 강화

총 예금은 전년 대비 11.7% 증가한 216조 8,000억 페소를 기록했으며, 저축예금이 17.8%의 강력한 성장을 견인했다. 저렴한 소매 자금으로의 이러한 전환은 예금 대 순대출 비율을 116%로 개선시켜 그루포 아발에 보다 탄력적인 유동성 완충을 제공하고 상승하는 자금조달 비용의 영향을 부분적으로 상쇄하는 데 도움을 주었다.

주택담보대출과 소비자 신용이 주도한 대출 확대

대출 잔액은 전년 대비 6% 증가한 193조 6,000억 페소를 기록했으며, 주택담보대출이 16.8%, 개인대출이 14.1% 증가했다. 경영진은 이타우의 소비자 포트폴리오 인수 계획이 개인대출과 카드에서 아발의 점유율을 더욱 높여 고수익 소매 부문에서의 입지를 강화할 것이라고 강조했다.

자산 건전성 지표 지속 개선

신용 건전성 추세는 밝은 부분으로 남았다. 90일 연체율은 전분기 및 전년 대비 모두 하락한 3.13%를 기록했고, 30일 연체율은 4.3%로 떨어졌다. 1단계 대출은 포트폴리오의 90.3%로 증가했으며, 90일 연체율 커버리지 비율은 137%로 강화되어 더 건강한 장부와 더 나은 손실 흡수 능력을 나타냈다.

비은행 사업이 고수익률 성장 견인

아발 피두시아리아는 운용자산 206조 5,000억 페소를 기록하며 전분기 대비 4.2% 증가했고, 수수료 수익은 12.5% 증가한 1,514억 페소를 기록했다. 이 사업은 33%의 강력한 자기자본이익률과 220억 페소의 순이익을 달성했으며, 비용 대 수익 비율을 약 10%포인트 낮춘 65%로 줄여 수수료 중심 프랜차이즈의 가치를 입증했다.

결제 플랫폼 GOU, 수익화 단계로 진입

GOU 페이먼츠는 주요 규제 및 중앙은행 승인을 확보하고 120명 이상의 사용자를 대상으로 통제된 파일럿을 운영하는 동시에 635개 기업 고객을 통합했다. 이미 22,000개의 활성 아발페이 계약이 체결된 상황에서, 경영진은 이 플랫폼을 고객 관계를 심화하고 수익을 다각화할 수 있는 단기 수익 기회로 보고 있다.

효율성 프로그램, 공유 서비스 절감 목표

그루포 아발은 조달, 자산 관리, 급여, 채용 전반에 걸쳐 공유 서비스 센터를 구축하여 1조 4,000억 페소의 통제 가능한 지출 기반에서 비용 시너지를 창출하고 있다. 그룹은 2026년까지 620억 페소의 절감을 목표로 하며, 여기에는 4분기 계약 재협상을 통한 약 320억 페소가 포함되어 해당 비용에서 연간 약 9%의 절감률을 의미한다.

순이자이익 반등, 순이자마진 상승

순이자이익은 전분기 대비 14.3% 증가한 2조 2,000억 페소를 기록했으며, 연결 순이자마진은 39bp 개선된 3.34%, 은행 부문 순이자마진은 4.15%로 상승했다. 전년 대비 비교는 여전히 약세를 보이지만, 순차적 회복은 스프레드에 대한 초기 압박이 완화되기 시작했음을 시사한다.

2026년 재무 목표, 완만한 성장 제시

경영진의 2026년 가이던스는 연결 대출 성장률 약 9.5%를 제시하며, 기업대출은 6.5%, 소매대출은 약 14% 성장을 전망한다. 또한 연결 순이자마진은 약 3.9%, 대출 순이자마진은 약 4.4%를 목표로 한다. 순신용비용은 1.9%, 비용 대 자산 비율은 약 2.85%를 목표로 하며, 수수료 및 비금융 수익 강화와 함께 자본세 부담을 감안하더라도 자기자본이익률 약 9.25%를 달성할 계획이다.

자본세가 실적과 자기자본이익률에 심각한 타격

3,120억 페소의 일회성 자본세가 영업비용에 계상되어 귀속 순이익에서 약 2,100억 페소를 깎아내렸고, 분기 자기자본이익률을 약 467bp 낮췄다. 경영진은 2026년 가이던스에 이미 자본세로 인한 114bp의 자기자본이익률 하락이 반영되어 있다고 언급하며, 그 중대하지만 비반복적인 성격을 강조했다.

자기자본이익률과 순이자마진 압박, 자금조달 압력 반영

보고된 총자산이익률과 자기자본이익률은 각각 0.9%와 7.4%를 기록했으며, 높은 자금조달 비용과 자본세가 수익성을 압박하고 기저 사업 성장을 상쇄했다. 연결 순이익은 전년 대비 2.3% 감소했으며, 경영진은 현재의 고금리 환경에서 순이자마진과 수익률이 여전히 압박받고 있음을 인정했다.

높은 자금조달 비용이 스프레드 압박

전분기 대비 회복에도 불구하고, 연결 순이자마진은 전년 대비 여전히 45bp 낮았으며, 연결 대출 순이자마진은 4.4%, 은행 대출 순이자마진은 55bp 하락한 4.98%를 기록했다. 예금 비용은 16bp 상승한 6.75%를 기록했으며, 이는 콜롬비아 정책금리가 11.25%로 상승하면서 긴축적인 통화 정책을 반영한 것이다.

세금과 임금 인상으로 영업비용 증가

기타 비용 총액은 전년 대비 20.3% 증가한 2조 5,650억 페소를 기록했으며, 주로 자본세에 의해 주도되었지만 임금 압박도 작용했다. 인건비는 최저임금 23% 인상의 영향으로 5.1% 증가했지만, 자본세를 제외하면 전체 영업비용 증가율은 5.7%로 보다 억제된 수준이었다.

소비자 및 카드 시장 점유율 하락

그루포 아발은 소비자 대출에서 일부 입지를 잃었으며, 전체 시장 점유율은 전년 대비 98bp 하락한 28.7%, 신용카드 점유율은 151bp 하락했다. 기업대출 점유율도 15bp 하락했지만, 경영진은 계획된 이타우 소비자 인수가 이러한 핵심 소매 부문에서 입지를 크게 회복하고 확대할 것으로 기대하고 있다.

환율 변동이 달러 대출 잔액에 타격

지난 1년간 콜롬비아 페소가 약 12.7% 절상되면서 미국 달러 표시 대출의 페소 가치가 감소하고 보고된 잔액에 부담을 주었다. 그 결과 아발의 달러 기업대출 시장 점유율은 약 231bp 하락한 36.8%를 기록했지만, 기저 고객 관계와 익스포저는 대체로 그대로 유지되었다.

거시경제 및 정치적 리스크가 단기 전망 흐림

콜롬비아 성장은 둔화되었으며, GDP가 감속하고 2026년 초 활동이 약 1.5% 수준을 기록하는 가운데 인플레이션은 5.68%로 상승했고 높은 수준을 유지할 것으로 예상된다. 경영진은 선거 불확실성 증가와 긴축적인 통화 정책을 대출 수요와 마진에 대한 지속적인 역풍으로 지목하며, 더 건강한 자산 건전성에도 불구하고 신중한 입장을 강화했다.

보수적인 유동성 포지션이 수익 희석

그루포 아발은 선거 관련 변동성을 헤쳐나가기 위해 의도적으로 높은 유동성 수준을 유지해왔으며, 이는 리스크를 완충하지만 순이자마진을 압박한다. 그룹은 정치적 불확실성이 가라앉은 후 이러한 유동성 포지션을 완화할 수 있다고 제안했으며, 이는 순이자마진에 긍정적일 것이지만 현재로서는 과잉 현금이 수익을 희석시키고 있다.

가이던스, 세금 부담에도 점진적 개선 시사

향후 전망과 관련하여, 경영진의 2026년 로드맵은 중간 한 자릿수 기업대출 성장, 강력한 두 자릿수 소매 확대, 완만한 순이자마진 상승을 구상하는 동시에 신용비용을 통제하고 비용 대 자산 비율을 3% 미만으로 유지할 계획이다. 자본세 부담을 반영한 후에도 그루포 아발은 수수료 성장, 비은행 수익, 지속적인 효율성 개선을 바탕으로 자기자본이익률을 약 9.25%로 끌어올리는 것을 목표로 한다.

전반적으로 그루포 아발의 실적 발표는 세금과 거시경제 역풍으로 단기 수익률이 압박받고 있음에도 불구하고 핵심 사업을 강화하고 새로운 성장 축을 구축하고 있는 프랜차이즈를 강조했다. 투자자들은 은행이 더 나은 자산 건전성, 소매 성장, 디지털 결제, 비용 절감을 지속 가능한 마진 확대와 두 자릿수 수익률로의 명확한 경로로 얼마나 빠르게 전환할 수 있는지 주목할 것이다.