홈디포, 한때 최고의 투자처였지만 지금은 엉망진창

화요일 아침, DIY 소매 대기업 홈디포(HD)가 회계연도 1분기 실적을 발표했다.

5월 3일 마감 3개월 동안 홈디포는 조정 주당순이익 3.43달러(GAAP 기준 주당순이익 3.30달러), 매출 417억 6,500만 달러를 기록했다. 이는 전년 동기 대비 4.8% 성장한 수치다. 분기 동일매장 매출은 전년 동기 대비 0.6% 증가했다. 미국 내 동일매장 매출은 0.4% 증가했다. 매출과 순이익 모두 월가 전망치를 상회했지만, 동일매장 매출 증가율은 예상치 0.8%에 미치지 못했다. 동일매장 거래 건수는 전년 동기 대비 1.3% 감소했다. 이는 이 부문에서 4분기 연속 전년 대비 감소세를 기록한 것이다.

보도자료에서 회장 겸 CEO 테드 데커는 다음과 같이 밝혔다.

"1분기 실적은 우리의 예상과 일치했습니다. 소비자 불확실성 증가와 주택 구매력 압박에도 불구하고, 우리 사업의 기초 수요는 2025 회계연도 내내 보았던 것과 비교적 유사했습니다. 언제나처럼 우리 직원들은 분기 동안 탁월한 고객 서비스를 제공했으며, 고객 서비스를 위한 그들의 지속적인 노력과 헌신에 감사드립니다."

그러나 CFO 리처드 맥페일은 화요일 아침 CNBC와의 인터뷰에서 훨씬 더 낙관적인 그림을 그렸다.

"주택 소유자는 상대적으로 다른 고객 집단보다 재정적으로 더 보호받고 있으며, 따라서 우리는 계속해서 참여를 보고 있습니다. 그들은 대규모 프로젝트에 대한 지출을 연기할 것이라고 계속 말하고 있습니다. 이는 지난 몇 년 동안 그들이 우리에게 말한 것과 일치합니다."

운영 실적

매출이 4.8% 증가한 417억 6,500만 달러를 기록하면서, 매출원가는 6% 증가한 279억 8,400만 달러를 기록했다. 이로 인해 매출총이익은 137억 8,100만 달러(+2.4%)를 기록했으며, 매출총이익률은 33.8%에서 33%로 하락했다. GAAP 기준 총 영업비용은 5.7% 증가한 88억 달러를 기록했으며, GAAP 기준 영업이익은 49억 8,100만 달러(-3%)를 기록했다. 이로 인해 GAAP 기준 영업이익률은 12.9%에서 11.9%로 하락했다.

이자, 기타 수익 및 비용, 세금을 고려한 후 GAAP 기준 순이익은 32억 8,900만 달러(-4.2%)를 기록했다. 이는 완전희석 주당 3.30달러로, 전년 동기 3.45달러에서 감소한 수치다. 주로 취득 무형자산 상각을 조정한 후 완전희석 주당순이익은 3.43달러로, 전년 동기 3.56달러에서 감소했다.

가이던스

기껏해야 엇갈린 실적을 발표한 후, 홈디포는 이전에 발표한 가이던스를 재확인했다. 월가는 가이던스 상향을 예상했었다. 전체 회계연도에 대해 회사는 총 매출 성장률을 2.5%에서 4.5%로 전망한다. 이는 중간값이 3.5% 성장에 해당한다. 월가는 3.9%에 가까운 수치를 기대했다. 동일매장 매출은 연간 보합에서 최대 2% 증가할 것으로 예상된다. 연간 매출총이익률은 33.1%로 예상되며, 영업이익률은 12.4%에서 12.6%로 예상된다. 조정 연간 실적은 보합에서 최대 4% 증가할 것으로 예상된다. 월가는 2.4% 성장을 기대했으며, 이는 해당 범위의 중간값을 훨씬 상회하는 수치다. 이 가이던스는 실망스러운 것으로 봐야 한다.

재무 기초

보고 기간 동안 홈디포는 60억 3,200만 달러의 영업현금흐름을 창출했다. 이 중 자본적 지출로 8억 4,400만 달러가 사용되어, 잉여현금흐름은 51억 8,800만 달러를 기록했으며, 이는 전년 동기 35억 1,900만 달러에서 크게 증가한 것으로 상당히 긍정적이다. 이 중 주주에게 지급된 현금 배당금은 23억 달러였으며, 부채 상환에 23억 8,600만 달러가 사용되었는데, 이는 절실히 필요한 조치였다.

대차대조표를 보면, 홈디포는 분기 말 현금 16억 100만 달러와 재고자산 272억 8,000만 달러를 보유했다. 이로 인해 유동자산은 371억 7,200만 달러를 기록했다. 유동부채는 단기부채 35억 300만 달러를 포함하여 355억 8,000만 달러에 달한다. 유동비율이 간신히 합격선인 1.04를 기록하고 있지만, 단기부채 규모가 현금 보유액의 3배에 달한다는 점은 모든 투자자에게 경각심을 불러일으켜야 한다. 이것은 홈디포이지, 자금이 부족한 바이오텍 기업이 아니다. 놀랍다! 아니, 세 배로 놀랍다!

총자산은 1,079억 400만 달러에 달하며, 이 중 30.3%가 영업권 또는 기타 무형자산으로 분류된다. 이는 현대적 기준과 일치한다. 자본을 제외한 총부채는 940억 3,000만 달러에 달하며, 여기에는 무려 448억 2,800만 달러의 장기부채가 포함된다. 회사가 12개월 내에 만기가 도래하는 부채에 이미 압도당하고 있는 작은 현금 보유액을 가지고 있기 때문에 이는 무섭다.

흥미로운 점

월요일 밤, 이번 실적 발표를 앞두고 내가 존경하는 오펜하이머(OPY)의 애널리스트 브라이언 네이글은 HD에 대한 보유 등급을 재확인하면서 목표주가를 405달러에서 310달러로 대폭 하향 조정했다. 와우! 네이글은 팁랭크스에서 별 5개 만점을 받았다. 지난 1년 동안 네이글은 59%의 성공률과 평균 17.7%의 수익률로 두각을 나타냈다.

의견

내 생각에 이번 분기는 헤드라인 실적 상회에도 불구하고 실망스러웠다. 가이던스도 실망스러웠다. 현금흐름은 확실히 긍정적이지만, 대차대조표는 절대적으로 부끄러운 수준이다. 대차대조표가 단순히 엉망진창일 때 홈디포를 "우량주" 기업으로 볼 수 없다. 분명히 나는 이 종목과 관련된 어떤 종류의 주식 투자에도 내가 힘들게 번 돈을 투자하지 않을 것이다. 아버지께서 나에게 그보다 더 나은 것을 가르쳐주셨다.

내가 틀릴 수도 있지만, 이 주식의 2026년 궤적을 바꿀 만한 것은 여기서 아무것도 보이지 않는다. 그것은 아프다. HD가 내 경력에서 가장 위대한 투자 중 하나였기 때문이다. 아아, 그것은 오래전 일이다. 주가가 200일 및 50일 단순이동평균선과 21일 지수이동평균선 아래에서 거래되고 있어, 약세에서도 이 주식을 매수하기는 어려울 것이다.

상대강도가 약하지만 과매도 상태는 아니어서 이 주식을 매수하기는 어려울 것이다. 일일 MACD의 세 가지 구성 요소 모두 약세 신호를 보내고 있어 이 주식을 매수하기는 어려울 것이다. HD가 "매수"라고 말해주는 유일한 것은 내가 팔로우하는 모든 지표가 HD를 "매도"로 보고 있다는 사실이다. HD를 거래해야 한다면, 다음 실적 발표 후인 8월 말 만기 베어 풋 스프레드를 매수할 것이다. 300달러/270달러 스프레드는 화요일 아침 약 11.00달러의 순차변으로 거래될 것이다. 이는 19.00달러의 이익을 위해 30.00달러의 가능한 수익을 얻을 수 있는 합리적인 수준이다.

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이 기사는 더스트리트 프로의 프리미엄 콘텐츠로 공유되고 있다. 스티븐 길포일이 작성했다.