르메트르 바스큘러, 강력한 실적으로 입지 강화

르메트르 바스큘러(LMAT)가 1분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 정리했다.

르메트르 바스큘러의 최근 실적 발표는 낙관적인 분위기를 띠었으며, 경영진이 향후 실행 및 규제 장애물을 언급했음에도 불구하고 광범위한 성장, 마진 확대, 재무구조 개선을 강조했다. 투자자들은 두 자릿수 매출 성장, 수익성 확대, 상향 조정된 가이던스를 확인했으며, 이는 현재로서는 패치 부문 부진, RFA 출시 지연, 잠재적 공급망 문제에 대한 우려를 압도하고 있다.

가격 결정력이 견인한 매출 성장

르메트르는 1분기 매출이 전년 대비 11% 증가했으며, 강력한 가격 인상과 완만한 물량 확대에 힘입어 유기적 매출이 10% 성장했다. 평균 판매가격은 8% 상승했고 물량은 2% 증가했으며, 유통을 제외한 직접 판매는 8.4%의 가격 인상과 4.4%의 물량 증가에 힘입어 유기적으로 12.8% 성장했다.

마진과 수익성 대폭 개선

수익성은 급증했으며 매출총이익률은 72.7%에 달해 전년 대비 350bp 확대됐다. 이는 가격 인상, 제품 믹스 개선, 제조 효율성 향상에 따른 것이다. 영업이익은 41% 증가한 1,780만 달러를 기록했으며, 영업이익률은 21%에서 27%로 상승해 지속적인 투자에도 불구하고 영업 레버리지가 개선됐음을 보여줬다.

주당순이익 급증과 강력한 현금 창출

수익력은 크게 개선됐으며 희석 주당순이익은 42% 증가한 0.68달러를 기록했다. 이는 마진 확대와 엄격한 비용 통제가 반영된 결과다. 영업활동 현금흐름은 전년 900만 달러에서 1,510만 달러로 증가했으며, 570만 달러의 배당금 지급 후에도 현금 및 유가증권은 3억6,700만 달러로 증가했다.

제품 카테고리별 기록적 매출 달성

주요 제품군이 뛰어난 실적을 기록하며 분기 모멘텀을 뒷받침했다. 이식편 매출은 20% 증가했고, 판막절개기는 15% 상승했으며, 경동맥 션트는 11% 증가해 세 카테고리 모두 기록적인 매출을 달성하며 르메트르의 혈관 포트폴리오 전반에 걸친 견고한 수요를 보여줬다.

글로벌 입지가 광범위한 강세 견인

지역별로는 모든 지역이 기록적인 매출을 달성했으며, 유럽·중동·아프리카 지역은 20%, 아시아태평양 지역은 18%, 미주 지역은 7% 성장해 균형 잡힌 글로벌 수요를 보여줬다. 회사는 직접 판매 모델을 강화하고 있으며, 4분기 폴란드 진출을 계획하고 있고 영업 인력을 158명의 담당자와 35명의 지역 및 국가 관리자로 확대하고 있다.

아르테그래프트, 미국 제약에도 모멘텀 구축

아르테그래프트는 1분기 전 세계 매출이 36% 증가하며 계속 인상적인 성과를 보였고, 해외 매출은 210만 달러를 기록했다. 경영진은 2025년 400만 달러에서 2026년 1,000만 달러로 증가할 것으로 전망하고 있다. 캐나다 보건부 승인으로 2026년 하반기 출시가 계획되어 있지만, 미국 내 성장은 현재 라벨링 제약과 연장된 규제 일정으로 인해 제한되고 있다.

리스토어플로우 동종이식편 확장 진행 중

리스토어플로우 동종이식편은 1분기 25% 성장했으며 회사의 장기 성장 전략의 핵심으로 남아 있지만, 유럽 출시는 예상보다 지연되고 있다. 독일 이식은 이제 2분기에 시작될 예정이며, 아일랜드 승인 및 창고 감사는 올해 하반기로 예정되어 있고, 2026년에는 호주 및 추가 유럽 시장에서 규제 신청이 계획되어 있다.

궤도에 대한 확신으로 가이던스 상향

르메트르는 2026년 매출 목표 2억8,000만 달러를 재확인했으며, 이는 약 12%의 유기적 성장을 의미한다. 또한 72.3%의 매출총이익률과 7,980만 달러의 영업이익을 포함한 수익성 전망을 상향 조정했다. 희석 주당순이익 가이던스는 3.00달러로 상향 조정됐으며, 이는 조정된 2025년 대비 약 26% 성장한 수치다. 2분기 매출은 7,150만 달러, 영업이익률은 30%로 제시됐으며, 이는 안정적인 환율과 전환사채로 인한 희석이 없다는 가정 하에 이루어졌다.

운영 효율성이 마진 뒷받침

회사는 자동화 및 린 이니셔티브가 마진 개선에 기여했다고 밝혔으며, 2023년 말 211명이었던 직접 노동력이 2025년 말 175명으로 감소한 반면 기기 생산량은 증가했다고 언급했다. 이러한 효율성 개선은 인플레이션 압력을 상쇄하고 수익성을 희생하지 않으면서 상업적 투자를 지원하는 데 도움이 되고 있다.

적극적인 인수합병 전략으로 틈새 자산 목표

경영진은 적극적인 인수합병 계획을 재확인했으며, 올해 이미 2~3건의 텀시트에 서명했다고 밝혔다. 매출 1,500만~1억5,000만 달러 규모의 틈새 개방 혈관 및 심장 수술 제품을 목표로 하고 있다. 이 전략은 제품 품질 유지, 직접 판매 입지 확대, 마진 보호를 강조하면서 가치 증대형 거래를 추가하는 데 중점을 두고 있다.

유통 변동성과 물량 성장 역풍

강력한 가격 인상에도 불구하고 전체 물량 성장은 2%에 그쳤으며, 이는 부분적으로 유통 사업의 부진한 분기 때문이다. 유통 사업은 여전히 변동성이 크다. 이러한 변동성은 유기적 성장에 대한 물량 기여도를 희석시켰으며, 회사가 시간이 지남에 따라 더 많은 사업을 직접 채널로 전환하려는 의지를 강조한다.

패치 부문, 피로 조짐 보여

모든 카테고리가 광범위한 포트폴리오와 보조를 맞춘 것은 아니며, 패치는 1분기 유기적 성장률이 2.3%에 그쳤다. 핵심 패치 제품인 제노슈어는 5% 성장했지만, 이는 더 빠르게 성장하는 부문에 비해 눈에 띄게 둔화된 것이며 경영진이 활성화해야 할 영역을 부각시킨다.

미국 아르테그래프트 확장의 규제 장애물

미국에서 아르테그래프트의 성장은 이식 후 10일까지만 삽관을 허용하는 라벨링으로 인해 제약을 받고 있어, 더 광범위한 투석 접근 채택을 제한하고 있다. 르메트르는 확대된 접근 청구를 위해 규제 당국에 사전 제출을 했지만, 회사는 이 과정이 2~5년 이상 걸릴 수 있다고 경고하며 전체 시장 잠재력 실현을 지연시키고 있다.

복잡한 RFA 출시가 유럽에 부담

유럽에서의 RFA 채택은 예상보다 느렸으며, 독일 이식은 재고 요구 사항으로 인해 지연됐고 아일랜드 승인은 연기됐다. 경영진은 초기 유럽 채택이 미미하다고 평가했으며, 새로운 시장과 물류 인프라를 계속 준비하고 있음에도 불구하고 또 다른 실행 리스크를 추가하고 있다.

단기 전환 비용이 마진 압박

회사가 빌러리카에 새 창고를 확장하고 RFA 처리를 벌링턴으로 이전함에 따라 2분기에는 단기 마진 압박이 예상되며, 일시적으로 비용이 증가할 것으로 보인다. 이러한 운영 전환은 궁극적으로 물류를 간소화할 것이지만 단기적으로는 일부 복잡성과 마진에 대한 소폭의 부담을 초래한다.

영업비용과 계획된 투자 증가

영업비용은 1분기 전년 대비 6% 증가한 3,060만 달러를 기록했으며, 경영진은 영업 인력이 170~180명으로 확대됨에 따라 하반기에 추가 지출이 있을 것이라고 밝혔다. 이러한 투자는 단기 마진 확대를 완화할 수 있지만, 회사의 더 높은 성장 궤도를 지원하는 데 필요한 것으로 설명되고 있다.

공급망 및 실행 리스크에 주목

지정학적 긴장은 이미 중동에서 약 17만5,000달러의 수출을 차질시켰으며, 불안정이 지속될 경우 운송 비용에 압력을 가할 수 있다. 경영진은 또한 가이던스가 안정적인 통화와 전환사채 희석이 없다는 가정을 전제로 하며, 해외 아르테그래프트 및 RFA에 대한 야심찬 목표는 적시 규제 승인과 완벽한 실행에 달려 있다고 강조했다.

가이던스와 전망, 낙관론과 신중함의 균형

향후 가이던스는 두 자릿수 유기적 성장, 지속적인 70%대 후반의 영업 레버리지, 세금 효율성과 성장하는 판매 엔진에 힘입은 주당순이익 증가에 대한 자신감 있는 그림을 그린다. 그러나 회사는 환율, 규제 일정, 공급망 충격, 제품 출시 속도가 궤도를 변경할 수 있다고 공개적으로 인정하며, 투자자들에게 상승 잠재력과 실행 리스크가 혼재된 상황을 제시하고 있다.

르메트르의 실적 발표는 가격 결정력, 카테고리 강세, 운영 규율이 다년간 전망 상향을 견인하는 모멘텀의 명확한 메시지를 전달했다. 패치 성장 둔화, RFA 복잡성, 규제 장애물이 이야기를 완화하지만, 전반적인 내러티브는 성장, 규율 있는 인수합병, 마진 확대에 주력하여 주주 가치를 창출하는 전문 의료기기 기업의 모습으로 남아 있다.