넥사 리소시스, 제련소 압박 속에서도 광산 강세 힘입어 상승세

넥사 리소시스(NEXA)가 1분기 실적 발표 컨퍼런스콜을 개최했다. 주요 내용은 다음과 같다.

넥사 리소시스의 최근 실적 발표 컨퍼런스콜은 신중하면서도 낙관적인 분위기를 띠었다. 경영진은 수익성의 급격한 반등과 기록적인 광산 생산량, 그리고 규율 있는 부채 감축을 강조했다. 그러나 1분기 마이너스 잉여현금흐름, 페루의 기상 관련 차질, 낮은 처리 수수료로 인한 제련 마진의 구조적 약세 등 압박 요인도 인정했다.

강력한 수익성과 EBITDA 성장

넥사는 조정 EBITDA가 전년 동기 대비 2배 이상 증가한 2억8300만 달러를 기록하며 약 126%의 성장률을 보이는 등 수익성에서 급격한 반등을 달성했다. 회사의 EBITDA 마진은 약 31.8%에 달했으며, 이는 높은 금속 가격, 강화된 부산물 크레딧, 주요 자산 전반의 개선된 운영 실행에 힘입은 것이다.

매출 성장과 부산물 기여

순매출은 8억8800만 달러로 전년 대비 42% 증가했으며, 전분기 대비 2%의 소폭 감소에도 불구하고 가격 환경의 강세를 보여줬다. 은과 기타 크레딧을 중심으로 한 부산물 기여도가 1억5800만 달러 증가한 것이 매출 확대의 주요 동인이었다.

순이익, 주당순이익 및 부채 감축 진전

순이익은 1억1800만 달러에 달해 주당순이익 0.67달러를 기록하며 실적 회복 스토리를 확인시켰다. 순차입금배율은 전년도 2.09배에서 1.59배로 개선됐으며, 이는 최근 12개월 조정 EBITDA 9억2900만 달러와 규율 있는 재무제표 관리에 대한 지속적인 집중에 힘입은 것이다.

광산 생산과 마진 강세

광산 운영은 실적의 엔진으로 남았으며, 아연 생산량은 전년 동기 대비 18% 증가한 7만9000톤을 기록했다. 광산 순매출은 4억6000만 달러에 달했고, 조정 EBITDA는 2억3100만 달러로 약 50%의 견고한 마진을 시사했다. 부산물을 제외한 현금 비용은 파운드당 마이너스 0.76달러로 회사의 2026년 가이던스를 크게 밑돌았다.

아리푸아나 기록적 실적과 업그레이드

아리푸아나 광산은 높은 품위와 개선된 설비 가동률에 힘입어 1만3000톤의 아연 생산량으로 분기 기록을 세웠다. 넥사는 또한 네 번째 광미 필터 설치를 완료했으며, 시운전이 진행 중이고 2분기에 완료될 것으로 예상된다. 이는 기상 관련 처리량 리스크를 줄이고 향후 안정성을 뒷받침할 것이다.

제련 판매 회복과 투명성

제련 부문에서는 아연 금속 및 산화물 판매가 14만7000톤으로 증가하며 전년 동기 대비 및 전분기 대비 모두 개선됐다. 이는 브라질 제련소가 반등하면서 나타난 결과다. 주이스 지 포라는 판매량을 전년 대비 56% 늘렸고 트레스 마리아스는 17% 증가했다. 경영진은 황산, 은 함량, 구리 시멘트 등 부산물 판매를 상세히 공개하며 투명성을 강화했다.

세로 파스코 1단계 일정대로 진행

세로 파스코 통합 프로젝트는 전략적 초점으로 남아 있으며, 1단계는 토목 공사와 장비 제작이 완료되면서 일정대로 진행되고 있다. 건설은 2026년 3분기에 완료될 예정이며, 전체 프로젝트는 2026년 4분기에 완료되고 펌핑 작업은 2027년 2분기에 시작될 예정이다.

유동성, 부채 비용 및 자본적지출 규율

넥사는 3억2000만 달러의 미사용 지속가능성 연계 회전신용한도를 포함해 7억1600만 달러의 견고한 유동성 포지션을 강조했다. 회사는 평균 부채 만기 7.2년과 6.27%의 낮은 평균 부채 비용을 보고했으며, 1분기 자본적지출 7200만 달러는 재확인된 2026년 자본적지출 가이던스 3억8100만 달러의 약 19%를 차지했다.

은 가격 상승과 스트리밍 단계 축소

은 가격 상승은 강력한 실적 호재를 제공했으며, 1분기 실현 가격은 전년도 1분기 대비 평균 164% 높았다. 넥사는 세로 린도 스트리밍이 65%에서 25%로 단계적으로 축소되면서 2분기부터 현재 가격 기준으로 연간 약 1억 달러의 추가 현금 창출이 가능할 것으로 예상한다.

탐사 진전과 매장량 증가

탐사 지출은 분기 중 1600만 달러에 달했으며, 2026년 시추 프로그램은 약 6만7000미터로 증가해 원래 계획보다 약 12% 높다. 마사란두바에서 9.6% 아연과 3% 납을 함유한 16.6미터 구간이 발견되면서 지역의 장기 자원 잠재력에 대한 확신이 강화됐다.

페루 운영 차질

페루에서 단기 역풍이 나타났다. 세로 린도의 폭우, 아타코차의 불법 지역사회 봉쇄, 엘 포르베니르의 수직갱 제약이 생산을 방해했다. 이러한 차질로 광산 판매량이 전분기 대비 감소했고 넥사는 즉각적인 운영 조치를 시행했으며, 경영진은 향후 분기에 정상화될 것으로 예상한다.

마이너스 잉여현금흐름과 운전자본

1분기 잉여현금흐름은 마이너스 1억2600만 달러였으며, 이는 주로 사업의 근본적인 약세보다는 계절적 요인에 기인했다. 2억8300만 달러의 운전자본 유출과 상당한 세금 납부, 연간 보너스, 연말 미지급금 정산이 현금 창출에 부담을 줬지만 연중 반전될 것으로 예상된다.

압박받는 제련소 경제성

제련 조정 EBITDA는 5100만 달러로 8% 마진을 기록했으며, 이는 역사적으로 낮은 처리 수수료로 특징지어지는 어려운 업계 환경 속에서 나온 것이다. 연간 벤치마크가 톤당 85달러로 설정되면서 제련소 마진은 운영 개선과 우호적인 부산물 시장에도 불구하고 압박을 받았으며, 이는 사업의 이 부문에서 상승 여력을 제한했다.

높은 단위 비용과 제3자 정광

넥사가 페루 생산 부족을 상쇄하기 위해 제3자 정광에 더 많이 의존하면서 단위 비용이 전분기 대비 상승했다. 이 전략은 물량 보존에 도움이 됐지만 비용을 높였다. 브라질 헤알화 강세와 특정 운영의 높은 유지보수 및 변동 비용으로 인한 추가 압박이 EBITDA의 전분기 대비 6% 감소에 기여했다.

가이던스를 상회하는 제련 현금 비용

부산물을 제외한 제련 현금 비용은 파운드당 1.40달러로 회사의 연간 가이던스 범위 상단을 약간 상회했다. 경영진은 이러한 초과를 런던금속거래소의 높은 아연 가격과 낮은 처리 수수료에 연결했으며, 이 두 가지 모두 정광 경제성을 변화시키고 전환 수익성에 부담을 줬다.

세로 파스코의 허가 및 일정 리스크

세로 파스코의 진전에도 불구하고 허가는 여전히 중요한 실행 리스크로 남아 있다. 엘 포르베니르와 아타코차에 대한 환경 승인이 아직 검토 중이기 때문이다. 이러한 수정은 2027년 1분기에 승인될 것으로 예상되며, 계획된 1단계 및 펌핑 일정에 대해 촉박한 시간표를 남기고 승인이 지연될 경우 잠재적인 일정 지연을 부각시킨다.

제련 마진 불확실성과 거시경제 리스크

경영진은 처리 및 정제 수수료가 단기적으로 의미 있게 회복될 가능성이 낮다고 경고하며, 강한 황산 가격에도 불구하고 제련소 마진이 압박을 받을 것임을 시사했다. 그들은 또한 페루의 지속적인 정치적 및 규제적 불확실성을 지적하며 지역사회 관계와 재정 규율의 중요성을 강조하고 진화하는 정책 결과를 면밀히 주시하고 있다고 밝혔다.

전망 가이던스와 전망

넥사는 2026년 자본적지출 목표 3억8100만 달러와 탐사 및 프로젝트 평가 예산 8600만 달러를 재확인했으며, 세로 파스코 1단계 지출을 올해 3100만 달러로 가이던스했다. 회사는 1분기 잉여현금흐름 부족이 계절적으로 해소될 것으로 예상하며 2026년에 강력한 잉여현금흐름을 달성하는 것을 목표로 하고 있다. 순차입금배율을 1.7배 이하로 유지하고 궁극적으로 아리푸아나 증산과 제련 효율성 개선이 누적되면서 약 1.0배로 향하는 것을 목표로 한다.

넥사의 실적 발표 컨퍼런스콜은 유리한 금속 시장과 내부 실행 성과를 활용하는 광산업체의 모습을 그렸지만, 제련 마진과 페루 차질이 서사를 복잡하게 만들고 있다. 투자자들에게 핵심 요점은 견고한 광산 경제성, 강화되는 재무제표 지표, 명확한 프로젝트 파이프라인이지만, 제련의 구조적 압박과 지속적인 모니터링이 필요한 규제 리스크가 이를 상쇄하고 있다.