제로 리미티드 실적 발표... 성장세와 결제 사업 강조

제로 리미티드(AU:XRO)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 살펴본다.

제로 리미티드의 최근 실적 발표는 낙관적인 분위기를 띠었다. 경영진은 멜리오 인수가 일시적으로 룰 오브 40 지표와 매출총이익률을 낮추고 있지만, 강력한 매출 성장, 결제 거래량 확대, 수익성 개선을 강조했다. 경영진은 AI 기반 제품 모멘텀과 미국 시장 확장에 대한 자신감을 표명하면서도, 단기적인 통합 비용과 브랜드 투자 증가를 솔직하게 인정했다.

강력한 매출 성장과 전망

2026회계연도 영업수익은 전년 대비 31% 증가한 27억5000만 달러를 기록했으며, 유기적 성장률 21%는 견고한 기저 수요를 보여준다. 경영진은 2027회계연도 매출 가이던스를 36억2000만~37억3000만 달러로 제시했으며, 실행이 계획대로 진행될 경우 2028회계연도까지 2025회계연도 대비 그룹 매출을 두 배 이상 늘릴 수 있는 신뢰할 만한 경로를 제시했다.

수익성, 현금흐름, 재무 건전성

2026회계연도 조정 EBITDA는 7억5700만 달러로 27.5%의 마진을 기록했으며, 효율성 개선 효과가 반영되어 유기적 EBITDA 성장률은 약 30%에 달했다. 잉여현금흐름은 5억5400만 달러를 기록했고 순부채는 4억 달러 미만으로 유지되어, 레버리지 비율이 조정 EBITDA의 약 0.5배 수준에 머물러 제로는 투자를 위한 충분한 여력을 확보했다.

고객 증가와 고객당 평균 매출 상승

제로는 2026회계연도를 490만 고객으로 마감했으며, 순증 고객 50만6000명을 추가해 어려운 거시경제 환경에도 불구하고 11%의 전체 성장률과 10%의 유기적 성장률을 기록했다. 고객당 평균 매출은 55.44달러로 전년 대비 23% 증가했는데, 멜리오가 그룹 차원에서 4.24달러를 추가했고 미국 시장에서는 고객당 약 50달러의 상승 효과를 가져왔다.

결제 규모와 거래 매출 비중

총 결제 거래량은 620억 달러로 급증했으며, 제로 인보이싱에서 280억 달러, 제로 빌페이와 멜리오에서 340억 달러로 나뉘어 금융 업무 흐름에서의 침투율 증가를 보여준다. 결제 및 인보이싱 매출은 5억3500만 달러에 달해 프로포마 기준 53% 증가했으며, 거래 매출이 그룹 매출의 18%를 차지해 2023회계연도의 7%에서 상승했다.

해외 확장과 미국 시장 모멘텀

해외 매출은 47% 증가한 13억6000만 달러를 기록했으며, 영국은 고객 수 14% 증가와 함께 26%의 매출 성장을 달성하며 제로의 입지를 강화했다. 미국에서는 유기적 매출이 30% 가속화되었고, 멜리오를 포함한 프로포마 기준으로 매출이 5억3000만 뉴질랜드달러, 매출총이익이 1억8600만 뉴질랜드달러를 기록해 각각 50%, 36% 증가하며 강력한 견인력을 나타냈다.

매출총이익 성장과 마진 동향

매출총이익은 전년 대비 23%, 유기적으로 21% 증가한 23억1000만 달러를 기록해 향후 투자를 지원할 4억3600만 달러의 추가 매출총이익을 창출했다. 유기적 매출총이익률은 약 89%를 유지했지만, 빠르게 성장하는 결제 및 미디어 믹스로 인해 전체 마진은 5.1%포인트 하락한 83.9%를 기록했는데, 경영진은 이를 가치 창출적인 트레이드오프로 설명했다.

AI 도입과 제품 혁신

지난 1년간 약 260만 고객이 최소 하나의 AI 기능을 사용했으며, 신규 생성형 도구 사용 고객은 30만 명에서 51만3000명으로 증가하며 도입이 가속화되고 있다. 자동 은행 조정 기능은 97% 이상의 정확도로 4000만 건 이상의 거래 라인을 처리했으며, JAX 챗 고객당 사용량은 115% 증가했고 내부 AI 도구는 대부분의 직원과 거의 모든 엔지니어가 사용하고 있다.

단위 경제성 개선과 LTV 지표

멜리오를 제외한 총 생애가치는 17% 증가한 30억 달러가 늘어나 약 210억 달러에 달해, 높은 고객당 평균 매출과 강력한 유지율의 복합 효과를 보여준다. 총 신규 고객당 고객 획득 비용은 735달러로 회수 기간은 14.4개월이었으며, 해외 시장의 LTV 대 CAC 비율은 3.5배로 개선되어 해외 시장 진출 실행의 효율성이 높아졌음을 시사한다.

자본 배분과 희석 관리

이사회는 최대 5억5000만 호주달러 규모의 주식 기반 보상 희석을 상쇄하는 프로그램을 승인해, 성장 지출과 함께 주주 환원에 대한 관심을 나타냈다. 경영진은 제품 혁신, 인수·파트너십·자체 개발에 대한 균형 잡힌 접근, 목표 지향적인 시장 진출 지출을 우선시하는 규율 있는 자본 배분 프레임워크를 재확인했다.

멜리오 통합으로 인한 룰 오브 40 악화

제로는 전체 기준 룰 오브 40을 48.5%로 보고했지만, 멜리오의 연간 영향을 포함한 프로포마 기준으로는 이 지표가 약 36%로 하락해 선호하는 40% 기준점을 밑돌았다. 경영진은 이러한 희석이 일시적이며 결제 사업 인수와 관련된 것이라고 강조하면서, 규모, 마진, 시너지가 개선됨에 따라 2028회계연도까지 40% 이상으로 회복할 것으로 예상한다고 밝혔다.

멜리오 손실과 통합 비용

멜리오는 통합 매출이 약 240% 증가한 3억3200만 달러로 빠른 매출 성장을 달성했지만, 하반기 손실 증가와 주식 기반 보상 효과가 단기 실적에 부담을 주고 있다. 경영진은 멜리오를 미국 결제 시장의 전략적 자산으로 규정하고 2028회계연도 하반기까지 런레이트 조정 EBITDA 손익분기점에 도달할 것으로 예상하지만, 일부 실적 변동성은 불가피할 것으로 보인다.

결제 믹스로 인한 전체 매출총이익률 압박

결제 중심 및 미디어 관련 매출로의 전환이 전체 매출총이익률을 5.1%포인트 압박했지만, 이는 기저 가격 압력이 아닌 믹스 변화를 반영한 것이다. 경영진은 유기적 마진이 견고하게 유지되고 있다고 강조하며, 낮은 비율의 결제 매출도 매력적인 매출총이익 금액을 추가하고 더 끈끈한 고객 관계를 지원한다고 주장했다.

고객 지원 문제와 호주 서비스 중단

특히 세금 신고자들에게 영향을 미친 호주의 간헐적 서비스 중단에 대해 경영진은 사과하고 영향을 받은 사용자들에게 크레딧을 제공했으며, 이는 클라우드 플랫폼 확장의 운영 리스크를 부각시켰다. 전체 신고 건수는 작년 수준을 상회했지만, 제로는 고객 불만과 복구 비용을 인정하며 안정성을 명확한 집중 영역으로 표시했다.

미국 브랜드 투자와 단기 마진 압박

2027회계연도 가이던스에는 핵심 성장 시장에서 인지도를 구축하기 위한 다년간 노력의 일환으로 최대 5500만 호주달러의 추가 미국 브랜드 지출이 포함되어 있어 선행 비용이 증가한다. 이 투자는 2027회계연도 실적을 하반기에 더 집중시키고 일시적으로 고객 획득 지표에 압박을 가할 것으로 예상되지만, 장기적인 LTV 대 CAC 경제성 개선을 목표로 한다.

이탈률 추세와 고객 믹스 효과

월간 반복 매출 이탈률은 1.14%로 소폭 상승해 팬데믹 이전 수준인 1.15%에 거의 근접했는데, 이는 이탈률이 높은 직접 채널 고객의 비중이 커진 데 따른 것이다. 핵심 코호트 이탈률은 0.81%로 안정적으로 유지되어, 획득 믹스가 전체 이탈률 지표를 약간 높이더라도 고객 품질은 유지되고 있음을 시사한다.

가이던스와 향후 전망

2027회계연도에 대해 제로는 영업수익 36억2000만~37억3000만 달러, 조정 EBITDA 8억6000만~9억2000만 달러를 가이던스로 제시했으며, 고객당 평균 매출 증가, 고객 추가, 초기 AI 수익화에서 성장이 예상된다. 경영진은 강력한 결제 모멘텀, 계절적으로 강한 하반기 실적, 2028회계연도까지 룰 오브 40을 40% 이상으로 회복하고 멜리오를 손익분기점으로 전환하면서 건전한 레버리지를 유지하는 로드맵을 강조했다.

제로의 실적 발표는 통합과 브랜드 투자의 불가피한 성장통을 흡수하면서 성장, 결제 규모, AI 혁신에 주력하는 기업의 모습을 그렸다. 투자자들에게 이 스토리는 강력한 매출 확대, 견고한 현금 창출, 개선되는 단위 경제성이 2028회계연도 목표를 향한 과정에서 일시적인 마진 희석을 충분히 상쇄할 수 있는지 여부에 달려 있다.