어도비 주가, AI 패닉 여파 여전히 지속

어도비(ADBE) 주식은 여전히 저평가된 수준에서 거래되고 있다. 그러나 사업 자체는 주가가 시사하는 것보다 훨씬 건강한 상태다. 시장은 인공지능(AI)이 이 크리에이티브 및 디지털 솔루션 소프트웨어 기업의 비즈니스 모델 자체를 무너뜨릴 것이라는 생각에 여전히 갇혀 있다. 하지만 실적 수치는 계속해서 성장과 수익 증가, 그리고 중요하게도 AI가 위협이 아닌 상승 요인의 일부가 되고 있다는 초기 신호를 보여주고 있다. 2분기 실적도 견조할 것으로 예상되고 밸류에이션은 여전히 크게 압축된 상태에서, 주가는 현재 증거가 뒷받침하는 것보다 훨씬 더 심각한 상황을 반영하고 있는 것으로 보인다. 이것이 내가 ADBE에 대해 여전히 낙관적인 이유다.

AI에 대한 우려는 점점 더 설득력을 잃고 있다

어도비에 대한 약세론은 쉽게 뒷받침할 수 있다. 생성형 AI가 몇 가지 프롬프트만으로 이미지, 비디오, 문서, 마케팅 자산을 만들 수 있다면, 어도비의 기존 우위가 덜 중요해질 수 있다. 이러한 우려가 한동안 주가를 크게 짓눌러왔다. 솔직히 말해서, 이것이 터무니없는 우려는 아니다. 하지만 실제로 일어나고 있는 일은 아니며, 적어도 회사에 부정적인 영향을 미치고 있지는 않다.

지난 3월 발표한 최근 실적에서 어도비는 전년 대비 12% 증가한 64억 달러의 기록적인 매출을 보고했으며, 구독 매출은 13% 증가했다. 조정 주당순이익(EPS)은 6.06달러로 19% 증가했다. 그러나 AI 논쟁과 관련해 가장 중요한 것은, 경영진이 AI 우선 연간 반복 매출(ARR)이 전년 대비 3배 이상 증가했다고 밝힌 점이다. 이것이 내가 계속 주목하는 부분이다. 약세론자들은 AI가 어도비 크리에이티브 스위트에 대한 수요를 잠식할 것이라고 주장해왔지만, 지금까지 회사는 AI가 모델에 가치를 더할 수도 있음을 보여주었다.

특히 어도비가 상업적으로 관련성 있는 AI 분야에서 적극적으로 활동하고 있다는 점이 마음에 든다. 어도비는 차세대 파이어플라이 모델과 에이전트 기반 크리에이티브 및 마케팅 워크플로우에 대해 엔비디아(NVDA)와 파트너십을 맺었고, 파이어플라이 AI 어시스턴트를 도입했으며, 최근에는 이러한 에이전트 기반 접근을 PDF 및 콘텐츠 재활용을 위한 생산성 에이전트와 함께 아크로뱃으로 확장했다. 따라서 어도비는 고객들이 이미 작업하고 있는 전문 환경 내에서 AI를 유용하게 만들려고 노력하고 있다. 이것이 약세론 논쟁을 끝내지는 못하지만, 어도비가 단순히 방관하면서 AI가 일어나는 것을 지켜보고 있다는 생각을 약화시킨다.

2분기 실적은 낙관론을 뒷받침할 것

이제 어도비의 다가오는 2026 회계연도 2분기 실적은 6월 11일에 발표될 예정이며, 최근 모멘텀과 월가의 전망을 고려할 때, 실적은 다시 한번 주가의 낙관적 전망을 뒷받침할 것으로 보인다. 증권가는 약 64억 5천만 달러의 매출과 5.83달러의 조정 EPS를 예상하고 있으며, 이는 각각 9.9%와 15.1%의 견고한 성장을 의미한다.

이러한 성장은 크리에이티브 클라우드, 아크로뱃, 파이어플라이, 기업 콘텐츠 워크플로우, 고객 경험 오케스트레이션에 의해 주도될 가능성이 높다. 어도비의 1분기 실적은 비즈니스 전문가 및 소비자 구독 매출이 16% 증가했고, 크리에이티브 및 마케팅 전문가 구독 매출은 12% 증가하여 또 다른 강력한 분기를 위한 강한 모멘텀을 마련했다. 물론 이것들이 엄청나게 훌륭한 수치는 아니다. 그러나 AI가 포트폴리오 전반에 걸쳐 상향 판매 계층이 되고 있음을 시사하며, 약세론에 반박하고 있다.

또한 2분기 추정치가 특이하다고 생각하는데, 정확히 주가가 악화가 임박한 것처럼 거래되고 있기 때문이다. 무관련성으로 붕괴되고 있다고 여겨지는 사업이 주당 수익이 더 빠르게 확대되는 동안 두 자릿수 비율로 매출을 복리 성장시켜서는 안 된다. 이것이 우리를 주가의 밸류에이션으로 이끈다.

밸류에이션 배수가 급락했다

밸류에이션은 내게 있어 약세론이 정말로 증발하는 지점이다. 주당 약 250달러에서 ADBE는 2026 회계연도 컨센서스 EPS 추정치 23.55달러의 약 10.8배에 거래되고 있으며, 이는 소프트웨어 섹터 중간값 14.4배보다 26% 할인된 수준이고, 2027 회계연도 추정치 26.39달러의 9.7배다. 이러한 추정치는 두 해 모두 두 자릿수 EPS 성장을 의미하지만, 시장은 영구적 쇠퇴에 가까운 기업에 더 적합해 보이는 배수로 주식을 거래하고 있다.

어도비의 성장이 곧 붕괴될 것이라고 믿지 않는 한, 이러한 괴리를 정당화하기는 어렵다. 그러나 지금까지의 증거는 그런 방향을 가리키지 않는다. 2026 회계연도 가이던스는 총 매출 259억 달러에서 261억 달러, 조정 EPS 23.30달러에서 23.50달러를 요구하며, 총 어도비 종료 ARR 성장률은 10.2%다. 월가 추정치보다는 낮지만, 여전히 앞으로 훌륭한 성장을 가리킨다. 어도비는 반복적인 구독 모델을 가지고 있으며, 높은 마진, 깊은 기업 관계, 그리고 성장하는 AI 계층을 보유하고 있다. 녹아내리는 얼음 덩어리처럼 가격이 책정될 자격이 분명히 없다.

자본 환원은 잠재적 재평가 사례를 강화한다. 어도비는 지난달 새로운 250억 달러 규모의 자사주 매입 프로그램을 승인했으며, 경영진은 이를 현금 흐름과 장기 가치에 대한 자신감의 표시로 설명했다. 현재 자사주 매입 수익률도 약 10.3%로 높으며, 주가가 기록적으로 낮은 밸류에이션 수준에서 거래되고 새로운 대규모 프로그램이 있는 상황에서, 엄청난 자사주 매입 수익률이 지속될 가능성이 높다. 이는 주가에 상대적 바닥을 제공하고 장기적으로 회사의 주당 지표도 향상시킬 것이다.

ADBE 주식은 매수, 매도, 보유인가

장기간의 저조한 성과에도 불구하고, 어도비 주식은 월가에서 보통 매수 컨센서스 등급을 받고 있으며, 이는 매수 10개, 보유 14개, 매도 2개 의견을 기반으로 한다. 또한 ADBE의 평균 목표주가 318.38달러는 향후 12개월 동안 약 30%의 상승 여력을 시사한다.

최종 의견

어도비의 투자 사례가 위험이 없다고 말하는 것은 아니다. AI가 실제로 진짜 위협이 될 수도 있고, 주가가 과거 고점을 향해 회복하지 못할 수도 있다. 그러나 현재로서는 AI가 어도비의 가격 책정 레버이자 기업 워크플로우 우위가 되고 있는 것을 보고 있다. 최근 실적과 컨센서스 추정치 모두 여전히 훌륭한 성장과 두 자릿수 EPS 복리 성장을 가리키고 있는 상황에서, 오늘날의 압축된 밸류에이션은 터무니없어 보인다. 어도비가 가치 함정이라는 주장은 약해지고 있지만, 실제로는 잘못 가격이 책정된 복리 성장주라는 주장은 점점 더 강해지고 있다.