ZKH 그룹 실적 발표...회복세와 리스크 부각

ZKH 그룹 리미티드 스폰서드 ADR (ZKH)이 1분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

ZKH 그룹의 최근 실적 발표는 회복 국면에 접어든 기업의 모습을 보여줬다. 경영진은 거래총액의 두 자릿수 증가, 가속화되는 매출, 강화된 비용 통제, 비GAAP EBITDA의 흑자 전환을 강조했지만, 마진 압박과 여전히 취약한 보고 수익성을 인정했다.

거래총액 가속화로 수요 회복 신호

거래총액은 전년 동기 대비 12.9% 증가한 24억5000만 위안을 기록했다. 이는 전년 및 전 분기 대비 명확한 가속화다. 경영진은 2분기 현재까지의 주문 및 출하 추세가 거래총액의 추가 가속화 전망을 뒷받침한다며, 핵심 카테고리의 기초 수요가 견고해지고 있다고 밝혔다.

매출 회복으로 최상위 라인 모멘텀 확인

총매출은 전년 동기 대비 9.2% 증가한 21억1000만 위안을 기록했다. 이는 ZKH의 최근 분기 중 가장 강력한 최상위 라인 성장률이다. 이러한 상승세는 회사가 부진한 시기를 지나 모멘텀을 되찾고 있음을 나타내며, 주요 고객과 소규모 고객 모두가 회복에 기여하고 있다.

조정 수익성과 EBITDA 흑자 전환

ZKH는 비GAAP 조정 순이익 170만 위안을 기록했다. 이는 1년 전 5020만 위안 적자에서 급격히 반전된 수치다. 비GAAP EBITDA도 420만 위안 흑자로 전환됐다. 1년 전 5200만 위안 적자와 비교된다. 이는 보고 마진이 여전히 빠듯하지만 운영 효율성이 개선되고 있음을 보여준다.

영업손실 축소됐지만 완전 해소는 안 돼

영업손실은 72.2% 감소한 2250만 위안을 기록했다. 영업이익률은 1년 전 -4.2%에서 -1.1%로 개선됐다. 이러한 축소는 더 나은 운영 레버리지와 비용 규율을 보여주지만, GAAP 수익성이 아직 완전히 확보되지 않았음을 강조한다.

고객 증가와 생산성 향상으로 효율성 제고

거래 고객 수는 전년 동기 대비 11% 증가한 6만6000명을 기록하며 플랫폼의 활성 사용자 기반을 확대했다. 유효 직원당 거래총액은 20% 이상 급증했다. 이는 인력이 더욱 효율적으로 활용되고 있으며 생산성 이니셔티브가 견인력을 얻고 있음을 나타낸다.

중소기업 및 산업 부문이 성장 견인

중소기업 고객의 거래총액은 전년 동기 대비 20% 이상 증가했다. 이는 중국의 롱테일 산업 기반에 대한 침투가 심화되고 있음을 시사한다. 주요 산업 계정은 전기 제조, 통신, 전자, 신에너지, 금속 등의 부문에서 20% 이상 성장했다. 철강 및 비철금속, 통신 전자, 대체 에너지 분야에서 두드러진 주문 증가를 보였다.

GBB 플랫폼과 해외 진출 견인력 확보

GBB 플랫폼의 거래총액은 전년 동기 대비 30% 이상 증가하며 유통업체 및 리셀러 사이에서 ZKH의 도달 범위를 넓혔다. 국제 매출은 전년 대비 6배 이상 급증했다. 여전히 규모가 작고 수익성이 없지만, 경영진은 향후 몇 년 내에 해외 사업을 손익분기점으로 끌어올리는 것을 목표로 하고 있다.

SKU 확장 및 자체 브랜드 구축

판매 가능한 SKU는 불과 한 분기 전 2300만 개에서 2700만 개로 확대되며 구매자를 위한 카탈로그 폭을 심화했다. 400개 이상의 새로운 자체 브랜드 SKU가 도입됐다. 자체 브랜드 거래총액은 20% 이상 성장하며 전체 거래총액의 약 9.7%를 차지했지만, 여전히 장기 목표에는 크게 못 미친다.

물류 개선과 비용 규율로 마진 지원

창고 활용 효율성은 전년 동기 대비 36% 개선됐다. 이는 규모에 따른 고객 서비스 비용 절감에 도움이 됐다. 종합 물류 비용은 17% 감소했다. 물류 비용은 7760만 위안으로 줄었고, 총 운영비용은 8.8% 감소한 3억7650만 위안을 기록했다. 이는 매출의 17.8%로, 1년 전 21.3%와 비교된다.

재무상태표와 현금흐름 강화

ZKH는 3월 말 현금, 제한 현금, 단기 투자로 18억4000만 위안을 보유하며 지속적인 투자를 위한 충분한 유동성을 확보했다. 영업활동으로 사용된 순현금은 9710만 위안에서 3400만 위안으로 축소됐다. 이는 손실이 줄어들면서 현금 전환이 개선되고 있음을 나타낸다.

AI 및 기술 투자로 생산성 향상

회사는 1분기에 60개 이상의 AI 에이전트와 RPA 봇을 배치했다. 이는 월 2000시간 이상의 인력을 절약하고 일상적인 작업을 자동화했다. RFQ의 자재 매칭 및 제품 식별의 약 30%가 이제 AI로 처리된다. 새로운 시각 검색 엔진과 확장되는 도메인별 언어 모델이 이를 지원한다.

제품 믹스로 매출총이익률 약화

매출총이익률은 1년 전 17.2%에서 16.7%로 소폭 하락했다. 전 분기 대비로는 개선됐다. 매출총이익은 6.6% 증가한 3억5400만 위안을 기록했지만, 제품 믹스가 저마진 카테고리로 이동하면서 매출 성장에 뒤처졌고 단기 마진 확대를 제약했다.

카테고리 믹스가 수익성에 부담

디젤, 변압기 오일, 실리콘 포토닉스 웨이퍼가 1분기 전체 매출총이익률을 끌어내린 카테고리로 지목됐다. 경영진은 이러한 영역이 거래총액 성장과 고객 커버리지를 지원하지만, 포트폴리오와 가격이 더 잘 최적화될 때까지 단기 마진 상승을 제한한다고 언급했다.

수익성 여전히 취약

개선에도 불구하고 ZKH는 여전히 2250만 위안의 영업손실을 보고했다. 이는 수익 기반이 아직 지속 가능하지 않음을 강조한다. 비GAAP 조정 순이익 170만 위안은 절대 금액 측면에서 미미하며, 불리한 시장 움직임이나 투자 확대로 빠르게 잠식될 수 있다.

고객 집중도 여전히 주요 리스크

주요 계정이 거래총액의 약 60%를 기여하는 반면 중소기업 고객은 약 30%를 차지한다. 이는 ZKH를 대형 고객 지출 사이클에 노출시킨다. 경영진은 더 빠른 중소기업 성장에 의존해 매출 기반을 다각화하고 있지만, 집중 리스크는 투자자들이 주시해야 할 중요한 요소로 남아 있다.

자체 브랜드 여전히 목표 대비 초기 단계

자체 브랜드는 1분기 거래총액의 9.7%에 불과했다. 회사의 장기 목표인 30% 초과에는 크게 못 미친다. 전년 동기 대비 20% 이상의 성장은 고무적이지만, 자체 브랜드가 전체 마진 프로필을 의미 있게 재편하기까지는 시간이 걸릴 것이다.

해외 확장 여전히 투자 집약적

국제 사업은 전년 동기 대비 6배 이상의 매출 성장을 달성했지만 여전히 초기 단계에 있으며 수익성은 아직 도달하지 못했다. 경영진은 규율 있는 투자를 강조했으며 해외 운영이 중기적으로 손익분기점에 도달할 것으로 예상한다. 이는 확장으로 인한 단기 부담이 계속될 것임을 시사한다.

가이던스와 전망으로 자신감 표명

경영진은 2026년 두 자릿수 거래총액 성장과 연간 수익성을 가이드했다. 2분기 거래총액은 1분기의 12.9% 속도에서 가속화될 것으로 예상된다. 그들은 또한 대규모 AI 도입, 심화된 산업 데이터 자산, 자체 브랜드 침투 증가, 물류 비용 비율의 추가 감소를 포함한 야심찬 기술 및 제품 이정표를 제시했다.

ZKH의 실적 발표는 더 강력한 거래총액, 규율 있는 비용, 공격적인 기술 배치로 수세에서 벗어나 성장 모드로 돌아가는 회사를 그렸다. 매출총이익률 압박, 고객 집중도, 취약한 수익성이 리스크 목록에 남아 있지만, 궤적은 개선되고 있으며 경영진의 중기 목표는 실행이 유지된다면 더욱 확장 가능하고 수익성 있는 플랫폼을 시사한다.