알파벳, 구글 검색으로 평가받지만... 시장은 여전히 웨이모를 저평가

알파벳 (GOOGL)은 여전히 시장에서 구글 검색 기업으로 평가받고 있지만, 자율주행 사업부인 웨이모는 저평가된 것으로 보인다. 투자자들이 인공지능(AI)이 결국 구글의 핵심 검색 매출에 압박을 가할 수 있을지 논쟁하는 동안, 사업의 또 다른 부문은 조용히 자신의 가치를 입증하고 있다.

웨이모는 더 이상 알파벳의 기타 사업 부문 내 실험적 프로젝트가 아니다. 미국 10개 도시에서 매주 50만 건의 유료 승차 서비스를 제공하는 상업적 사업체이며, 대부분의 투자자들이 인식하는 것보다 빠르게 확장하고 있다.

나는 GOOGL에 대해 낙관적인데, 이 주식이 자체 역사 및 광범위한 기술 섹터 대비 여전히 합리적인 밸류에이션에 거래되고 있기 때문이다. 더 중요한 것은, 알파벳이 믿는 방식대로 자율주행 차량 호출 서비스가 확장된다면 웨이모가 궁극적으로 얼마나 가치 있게 될 수 있는지를 시장이 과소평가하고 있다고 생각한다.

웨이모는 이제 과학 프로젝트가 아닌 실제 사업이다

웨이모의 운영 규모는 상업적 제품을 제공할 수 있음을 확인시켜주며, 단순한 과학 프로젝트가 아니다. 2026년 3월 기준, 이 회사는 주당 50만 건의 유료 승차 서비스를 제공하고 있으며, 이는 불과 2년 전인 2024년 5월 주당 5만 건에서 10배 증가한 수치다.

2026년 2월, 웨이모는 댈러스, 휴스턴, 샌안토니오, 올랜도 등 4개 신규 도시에서 동시에 서비스를 시작했다. 회사가 여러 도시에 한 번에 진출한 것은 처음이었다. 웨이모는 현재 피닉스, 샌프란시스코, 로스앤젤레스, 오스틴, 애틀랜타, 마이애미를 포함해 미국 11개 시장에서 운영되고 있다.

이 회사는 총 2천만 건 이상의 승차를 완료했으며 1억 마일 이상의 완전 자율주행 거리를 기록했다. 웨이모의 공동 최고경영자들은 2월 확장 이후 "우리는 더 이상 개념을 증명하는 것이 아니라 상업적 현실을 확장하고 있다"고 말했다. 목표는 2026년 말까지 주당 100만 건의 유료 승차다.

1,260억 달러 밸류에이션이 논의를 바꾸다

웨이모가 2026년 2월 펀딩 라운드에서 받은 1,260억 달러 밸류에이션은 단순한 재무적 이정표가 아니다. 이는 투자자들이 알파벳이 소유한 것에 대해 어떻게 생각해야 하는지를 근본적으로 바꾼다. 웨이모는 알파벳 자체를 포함한 약 10명의 투자자로부터 이 라운드에서 160억 달러를 조달했으며, 이는 불과 2년 전보다 두 배 이상 높은 밸류에이션이다.

이를 맥락에서 보면, 알파벳의 전체 시가총액은 약 4조 6천억 달러다. 웨이모의 독립 밸류에이션은 1,260억 달러다. 만약 웨이모가 오늘날 별도의 상장 기업이라면, 미국에서 가장 큰 기술 기업 중 하나로 순위를 매길 것이다. 그러나 알파벳의 주가는 현재 평가 방식에서 웨이모에 거의 또는 전혀 신용을 주지 않는 것으로 보인다. 이것이 저평가 논거의 핵심이다.

AI 내러티브가 웨이모의 가치를 가리고 있는 이유

AI 내러티브가 웨이모의 가치를 가리고 있는 이유는 투자자들이 내일의 잠재력을 고려하기보다 오늘의 이익을 보호하는 데 집중하고 있기 때문이다. 우려는 AI 기반 도구가 결국 사용자들을 정보를 찾는 주요 방법으로서 구글 검색에서 멀어지게 할 수 있다는 것이며, 이는 알파벳의 가장 큰 수익원에 압박을 가할 것이다.

이러한 우려는 정당하지만, 투자자들이 그 아래에 있는 것을 간과하게 만들 수 있다. 시장이 가상의 검색 한계에 대해 걱정하는 동안, 알파벳의 기본 사업은 계속 성장하고 있다. 2026년 1분기 실적은 19%의 검색 성장과 구글 클라우드의 200억 달러로의 63% 급증을 보여주었으며, 영업이익률은 36.1%로 증가했다. 투자자들이 검색 한계를 논쟁하는 동안, 웨이모는 상승하는 밸류에이션으로 자본을 조달하고 런던과 도쿄를 포함해 2026년에 20개 추가 시장으로 확장하고 있다. 두 이야기는 동시에 일어나고 있다.

밸류에이션은 멀티플 확장 여지를 남긴다

밸류에이션은 오늘날 GOOGL에 대해 낙관적일 수 있는 가장 명확한 이유 중 하나다. 선행 주가수익비율 약 27배에서, 알파벳은 광범위한 기술 섹터 평균인 약 35배보다 훨씬 낮고 자체 5년 역사적 평균인 약 26배에 가깝게 거래되고 있다. 투자자들은 검색이나 웨이모 옵션성에 대해 프리미엄을 지불하지 않고 있다. 웨이모의 상업적 잠재력에 대한 긍정적인 재평가는 검색이 가속화될 필요 없이 멀티플을 끌어올릴 수 있다.

D.A. 데이비슨 애널리스트들은 웨이모가 알파벳에서 분리된다면 부문별 합산 기준으로 2,000억 달러의 가치가 있을 수 있다고 주장했으며, 웨이모는 2026년에 7억 달러 이상의 매출을 창출하고 3,500대의 차량을 보유할 것으로 예상했다. 모건스탠리 (MS)는 웨이모와 테슬라 (TSLA)가 2032년까지 미국 내 모든 자율주행 마일의 거의 70%를 차지할 것으로 보고 있다. 이 중 어느 것도 GOOGL의 현재 밸류에이션에 반영되지 않은 것으로 보인다.

또한 우버 (UBER)와 리프트 (LYFT)는 모두 웨이모와 경쟁하기보다는 적극적으로 파트너십을 맺고 있다. 이는 전통적인 차량 호출 기업들이 이미 웨이모를 투기적 위협이 아닌 구조적 힘으로 보고 있음을 시사한다.

증권가 전망

알파벳에 대한 애널리스트 심리는 광범위하게 긍정적이다. GOOGL은 매수 27개, 보유 5개, 매도 0개로 강력 매수 컨센서스를 받고 있다. 평균 목표주가는 428.06달러로, 최근 주가 대비 10.09%의 상승 여력을 시사한다.

TD 코웬 애널리스트 존 블랙리지는 2026년 2월 매수 등급과 365달러 목표주가를 재확인하며 웨이모의 확장 모멘텀과 지리적 확대를 강조했다.

결론

알파벳은 합리적인 밸류에이션의 강력한 사업체이며, 시장이 거의 고려하지 않는 1,260억 달러 규모의 자율주행차 사업을 보유하고 있다. 웨이모는 주당 50만 건의 승차를 제공하고 있으며 올해 20개 이상의 도시로 확장하고 있다.

리스크는 실재한다. 웨이모는 여전히 손실을 내고 있으며, 마일당 비용이 테슬라를 초과하고 지속적인 수익성은 입증되지 않았다. 그러나 검색 내러티브를 넘어 볼 의향이 있는 투자자들에게 GOOGL은 명확한 기회를 제공한다. 공정한 멀티플의 세계적 수준의 핵심 사업과 시장이 아직 가격에 반영하지 않은 상업적 로보택시 사업이다.