인튜잇에 대한 AI 우려 과도하다

인튜이트(INTU)는 인공지능(AI) 우려가 커지면서 주목받고 있으며, 이것이 바로 이 주식이 흥미로워진 이유다. 시장이 완전히 어리석은 것은 아니다. AI에 대한 두려움은 일부 영역에서 실재하며 상당히 합리적이다. 그러나 여전히 성장 중인 소프트웨어 복리 성장 기업이 마치 해자가 이미 사라진 것처럼 가격이 책정될 때, 논의의 방향이 달라진다. 인튜이트는 계속해서 우수한 성장과 수익성을 누리고 있으며, 주주들에게 가장 유리한 시점에 자본 환원을 확대하고 있다. 이러한 이유로 나는 INTU 주식에 대해 낙관적이다.

AI 약세론은 가혹하다

AI 약세론은 복잡하지 않기 때문에 가혹하다. 누구나 볼 수 있다. 인튜이트가 하는 일의 상당 부분은 복잡한 재무 업무를 일반인이 사용할 수 있도록 만드는 것이다. 이것은 오랫동안 매우 좋은 사업이었다. 문제는 AI가 그만큼의 소프트웨어 없이도 같은 복잡한 업무의 중간에 위치할 수 있다는 점이다. AI는 문서를 읽고, 질문하고, 장단점을 설명하고, 결과물을 생성할 수 있다. 따라서 불편한 질문은 간단하다. AI가 그 일을 충분히 잘 할 수 있다면, 고객이 왜 예전만큼 인튜이트를 필요로 하겠는가?

낙관론자로서 나는 그것이 게으른 약세론이라고 말하고 싶다. 그러나 그렇지 않다. 프리랜서는 이미 AI 모델에게 비용을 분류하고, 송장 초안을 작성하고, 공제를 설명하고, 세금 체크리스트를 만들거나, 작은 스프레드시트를 조정하도록 요청할 수 있다. 기업은 반드시 인튜이트의 전체 비용을 지불하지 않고도 AI를 ERP, 회계 및 고객 워크플로에 연결할 수 있다. 흥미로운 점은 AI가 완벽하지 않지만, 쉽고, 저렴하고, 빠르게 개선되고 있으며, 많은 저복잡도 작업에 충분히 좋다는 것이다. 이것이 AI를 선호하는 솔루션으로 만든다. 또한 현재의 AI는 최악의 상태이므로, 전통적인 소프트웨어보다 AI에 의존하기 쉽다.

우리는 또한 이론적 단계를 넘어섰다. 이제 우리는 대규모 언어 모델(LLM)이 독점적인 재무 데이터 없이도 터보택스의 프리미엄 가이던스 일부를 복제할 수 있다는 것을 확실히 알고 있다. 인튜이트 자체가 이전 예상치보다 낮은 터보택스 매출을 가이드했으며, 전체 터보택스 온라인 사용자 수가 올 회계연도에 약 2% 감소할 것이라고 밝혔는데, 이는 약세론이 실시간으로 전개되고 있다는 명백한 증거다.

실적은 무너지지 않는다

그러나 인튜이트의 실적 자체는 무너지지 않고 있으며, 이는 서사가 명백히 깨진 것처럼 보이는 상황에서도 마찬가지다. 지난 분기 인튜이트는 총 매출을 10% 증가한 86억 달러를 기록했고, 조정 주당순이익(EPS)은 10% 증가한 12.80달러를 기록했다. 구체적으로 소비자 매출은 8% 증가했고, 터보택스 매출은 7% 증가했으며, 크레딧 카르마는 15% 증가했고, 글로벌 비즈니스 솔루션은 15% 증가했다. 소규모 비즈니스 엔진의 핵심인 퀵북스 온라인 회계는 22% 성장했다. 이것이 절벽에서 밀려나는 회사라고 말하기는 어렵다.

연간 가이던스 역시 약세 시나리오에 협조하지 않는다. 경영진은 2026 회계연도 매출을 213.4억~213.7억 달러로 예상하며, 이는 약 13%~14% 증가한 수치다. 조정 EPS는 23.80~23.85달러로 약 18% 증가할 것으로 전망했다. 앞서 언급했듯이 터보택스가 명백히 압박을 받고 있지만, 이것은 녹아내리는 얼음 덩어리의 재무 전망이 아니다.

결국 인튜이트는 여전히 이 분야에서 AI가 대체하기 어려운 많은 요소들을 보유하고 있으며, 특히 신뢰, 워크플로, 유통 및 데이터가 그것이다. 사람들은 벌금, 감사, 환급 및 법적 책임이 관련될 때 세금 문제를 가볍게 다루지 않는다. 분명히 인튜이트는 AI가 존재하지 않는 척하지 않는다. 현재 300만 명 이상의 고객이 AI 에이전트를 사용하고 있다고 밝혔다. 또한 다년 계약을 체결했다 오픈AI 및 앤트로픽과 최첨단 모델을 자사 제품에 통합하고 인튜이트 기능을 ChatGPT와 Claude에 제공하기 위해서다. 내 견해로는 마지막 부분이 핵심인데, 파괴자처럼 보이는 것이 유통 채널이 될 수도 있기 때문이다.

밸류에이션이 급락했다

오늘날 주가의 장기 하락 이후, 인튜이트의 밸류에이션은 프리미엄 소프트웨어 배수에서 점진적으로 사업을 접는 회사의 배수로 급락했다. INTU 주식은 현재 이번 회계연도(7월 종료)의 컨센서스 EPS 23.83달러의 11.6배에 거래되고 있다. 이 EPS 추정치는 약 18%의 전년 대비 성장을 의미한다. 한편 컨센서스 2027 회계연도 EPS는 27.34달러로 또 다른 약 15% 증가를 나타내며, 선행 배수는 10배 근처에 있다.

여전히 두 자릿수 매출 성장과 두 자릿수 조정 EPS를 가이드하는 회사에 대해 이 배수가 저렴하다고 생각하는 이유를 알 수 있을 것이다. 특히 세금, 회계, 급여, 신용 및 소규모 비즈니스 금융과 같은 시장에서 운영되고 있으며, 이러한 시장은 소프트웨어 인터페이스가 변경된다고 해서 사라지지 않는다. 시장이 실제로 결과에 나타나기 전에 상당한 역풍을 효과적으로 가격에 반영하고 있는 것으로 보인다. 나는 할인을 이해한다. 다만 그 심각성이 공정하다고 생각하지 않는다.

INTU 주식은 매수, 매도, 보유인가?

인튜이트는 월가에서 보통 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. 이는 매수 18건, 보유 4건, 매도 1건을 기반으로 한다. 또한 INTU의 평균 목표주가 471.36달러는 향후 12개월 동안 약 70%의 상승 여력을 시사하며, 이는 주식의 높은 밸류에이션에도 불구하고 그러하다.

결론

나는 INTU가 무위험 투자라고 말하는 것이 아니다. 실제로 AI가 가격을 압박하고 낙관론자들이 예상하는 것보다 빠르게 터보택스를 손상시킬 가능성이 있다. 그러나 동시에 주가는 사업이 여전히 성장하고 수익성이 있으며 적응하고 있음에도 불구하고 암울한 미래를 반영하고 있다. 나는 시장이 여기서 과잉 반응했을 가능성이 있으며, 그 격차가 기회가 될 수 있다고 믿는다.