브로드컴의 AI 스토리, 이제 칩을 넘어서다

인공지능(AI)을 둘러싼 브로드컴 (AVGO)의 성장 스토리는 칩 중심 서사를 넘어서고 있다. 최근 실적 발표에 대한 시장의 반응은 이러한 전환에 얼마나 많은 것이 걸려 있는지를 보여준다.

필자는 AVGO에 대해 낙관적이다. 이 주식은 모든 주요 지표에서 예상치를 상회했음에도 불구하고 최근 실적 발표 후 12% 이상 하락했다. 실적 수치와 시장 반응 사이의 이러한 괴리가 바로 투자 기회가 있는 지점이다. 시장은 브로드컴이 더 이상 단순한 하드웨어 기업이 아니라는 점을 간과하고 있다. 브로드컴은 조용히 이중 성장 엔진 모델을 구축했다. 회사의 AI 반도체 사업과 2023년 인수한 기업용 소프트웨어 사업인 VMware는 점점 더 별개의 성장 엔진으로 작동하고 있다. VMware는 기업들이 프라이빗 클라우드 인프라를 운영하는 데 도움을 준다.

순수 칩 제조업체들이 전적으로 하드웨어 업그레이드 주기에 좌우되는 반면, 이 글로벌 기술 기업은 해자를 구축했다. AI 반도체 매출은 세 자릿수 성장률을 기록하고 있고, 주문 잔고는 현재 출하 가능 물량의 거의 3배에 달하며, VMware는 대부분의 칩 기업들이 갖추지 못한 반복 수익형 소프트웨어 계층을 추가하고 있다.

AI 실적 수치는 반박하기 어렵다

브로드컴이 발표한 AI 실적 수치는 회의론자들조차 반박하기 어렵다. 2026년 6월 3일 발표된 2026 회계연도 2분기 실적에서 AI 반도체 매출은 전년 대비 143% 증가한 108억 달러를 기록했다. 이는 단독으로 브로드컴 분기 전체 매출의 약 절반을 차지했다. 총 매출은 전년 대비 48% 증가한 222억 달러로 회사 신기록을 세웠다.

가장 눈에 띄는 것은 주문 잔고다. 브로드컴의 AI 반도체 수주는 분기 중 300억 달러에 달했으며, 실제 출하된 금액은 108억 달러였다. 수주와 출하 사이의 이러한 격차는 회사에 2028년까지 연장되는 수요 가시성을 제공한다. 경영진은 현재 분기 AI 반도체 매출 가이던스를 160억 달러로 제시했는데, 이는 전년 동기 대비 3배 이상 증가한 수치다. 또한 2026 회계연도 전체 목표치 560억 달러를 재확인했으며, 2027 회계연도에는 1000억 달러 이상으로 증가할 것으로 전망했다.

VMware는 조용히 안정성 스토리가 되고 있다

VMware는 조용히 브로드컴 스토리의 일부가 되어가고 있으며, 흥분보다는 안정성을 더하고 있다. 주로 VMware가 주도하는 인프라 소프트웨어 매출은 분기 중 전년 대비 9% 증가한 71억8000만 달러를 기록했다. 이 성장률은 AI 반도체에 비하면 미미해 보이지만, 그것이 바로 핵심이다. VMware는 칩 주문과 동일한 수요 주기에 의존하지 않는 반복적이고 구독 기반의 매출을 창출한다.

같은 분기에 브로드컴은 VMware Cloud Foundation 9.1을 출시했다. 이는 퍼블릭 클라우드 제공업체가 아닌 기업 소유 데이터센터 내에서 실행되는 AI 워크로드를 지원하기 위한 프라이빗 클라우드 소프트웨어의 업데이트 버전이다. 한쪽에는 맞춤형 AI 칩이, 다른 쪽에는 기업용 프라이빗 클라우드 소프트웨어가 결합되면서, 브로드컴은 이제 두 방향에서 AI 수요에 노출되어 있다. AI 인프라를 구축하기 위해 칩을 구매하는 기업들과 이미 보유한 인프라에서 AI 워크로드를 실행하기 위해 소프트웨어를 구매하는 기업들이다.

기록적인 분기 실적 후 주가가 하락한 이유

기록적인 분기 실적 후 주가가 하락한 이유는 실행이 아니라 기대치 때문이다. 브로드컴은 매출 예상치 221억2000만 달러를 상회했고, 주당순이익(EPS) 예상치 2.40달러를 실제 수치 2.44달러로 상회했으며, 영업이익률 67%, 조정 EBITDA 매출 대비 69%라는 기록을 세웠다. 이 모든 것에도 불구하고 주가는 실적 발표 다음 거래일에 12.59% 하락했다.

가장 가능성 높은 설명은 주가가 지속적인 상승 이후 이미 거의 완벽한 분기 실적을 반영했고, 단지 우수한 수준의 결과가 차익 실현을 촉발했다는 것이다. 하락 후에도 AVGO는 선행 주가수익비율(P/E) 약 31배에 거래되고 있으며, 이는 반도체 업계 평균 약 32배와 거의 일치한다. 이는 주가가 섹터 평균을 훨씬 웃돌던 지난 1년 대부분의 기간과 비교하면 의미 있는 변화다. 주목할 만한 점은 24시간 내에 이어진 애널리스트들의 목표주가 상향 조정 물결이 월가가 이번 하락을 기초 사업이 약화되었다는 신호가 아니라 밸류에이션 재조정으로 본다는 것을 시사한다는 점이다.

월가의 시각

이번 급락에 대한 월가의 시각은 눈에 띄게 일방적이다. AVGO는 27명의 애널리스트 중 매도 의견이 전혀 없이 적극 매수 컨센서스를 받고 있으며, 평균 목표주가는 513.43달러로 현재 수준 대비 약 31%의 상승 여력을 시사한다.

UBS (UBS) 애널리스트 티모시 아르쿠리는 실적 발표 후 목표주가 485달러로 매수 의견을 재확인했으며, 단일 고객과 관련된 일부 단기 매출 가정을 조정했음에도 낙관적 견해를 유지했다. 서스케한나 애널리스트 크리스토퍼 롤랜드는 목표주가를 450달러에서 490달러로 상향 조정했는데, 알파벳 (GOOGL)과의 2031년까지 연장되는 새로운 장기 칩 공급 계약과 메타 (META)의 2년 AI 칩 로드맵에서 브로드컴을 핵심 공급업체로 지정한 점을 근거로 들었다. 팁랭크스 자체 AI 기반 분석은 AVGO에 대해 아웃퍼폼 등급을 부여하며, 높은 마진과 탁월한 잉여현금흐름 창출을 주가를 뒷받침하는 핵심 강점으로 꼽았다.

AVGO는 매수할 만한가

그렇다. AVGO는 현재 수준에서 매수로 보인다. 브로드컴의 투자 논리는 반도체를 넘어 진정으로 확장되었다. AI 칩 사업은 소수의 기업만이 따라갈 수 있는 속도와 규모로 성장하고 있으며, 향후 수년간 가시성을 제공하는 잔고를 보유하고 있다. VMware는 대부분의 순수 반도체 기업들이 갖추지 못한 반복 수익 흐름을 추가하며, 두 사업은 AI 인프라 지출이 칩에서 그 위에서 실행되는 소프트웨어로 확대되면서 점점 더 서로를 강화하고 있다.

실적 발표 후 하락은 기초 스토리의 균열이 아니라 기대치가 얼마나 높아졌는지를 반영한다. 거의 만장일치에 가까운 애널리스트 지지, 현재 출하량의 거의 3배에 달하는 잔고, 그리고 내구성을 더하는 소프트웨어 사업을 고려할 때, AVGO는 이미 우수한 분기 실적을 둘러싼 단기 변동성을 넘어볼 의향이 있는 투자자들에게 여전히 낙관적인 선택으로 남아 있다.