`뜨거울 때 내려놓으라`... 애널리스트, 스페이스X 주식에 경고

스페이스X (NASDAQ:SPCX)가 월가의 새로운 스타로 떠올랐다. 기록적인 IPO 이후 주가는 공모가 대비 약 40% 급등하며 시가총액이 약 2조 5천억 달러에 달했다.

투자자들은 스페이스X의 성장 스토리가 이제 막 시작되었다고 확신하는 모습이다. 하지만 모두가 이 회사의 미래 전망이 이처럼 막대한 밸류에이션을 정당화한다고 생각하는 것은 아니다.

회의론자 중에는 CFRA 애널리스트 키스 스나이더가 있다. 그는 월가 최초로 스페이스X에 대해 약세 의견을 제시했다. 스나이더는 매도 등급과 목표주가 115달러로 커버리지를 개시했는데, 이는 현재 주가가 이미 39% 과대평가되었음을 시사한다. (스나이더의 실적 기록을 보려면 여기를 클릭)

"스페이스X가 세계에서 가장 인상적인 기술 플랫폼 중 하나를 구축한 것은 사실이지만, 현재의 투자 논리는 투자자들이 여러 어려운 결과를 동시에 전제해야 한다고 본다"고 스나이더는 말했다.

애널리스트의 주요 우려는 스페이스X의 장기 전략이 여전히 개발 단계에서 상업 운영으로 전환 중인 스타십에 크게 의존하고 있다는 점이다. 스타십은 발사 비용 절감, 차세대 스타링크 위성 배치, 위성-모바일 연결 확대, 궤도 AI 연산, 달 인프라, 그리고 궁극적으로 화성 운송을 가능하게 하는 핵심 동력으로 예상된다. 이는 "상당한 실행 병목"을 초래하는데, 스타십의 지연이나 기술적 실패가 거의 모든 주요 성장 프로그램에 "파급"될 수 있기 때문이다.

"스페이스X가 어려운 엔지니어링 과제를 반복적으로 해결해온 것은 사실이지만, 장기 모델에서 가정하는 규모, 속도, 재사용성 요구사항은 여전히 매우 불확실하다"고 스나이더는 지적했다.

스나이더는 또한 회사의 자본 집약도와 잉여현금흐름 프로필에 대해서도 우려를 표했다. 스페이스X는 스타십, 스타링크, 발사 인프라, AI 데이터센터 및 기타 성장 이니셔티브에 상당한 자본을 투입하고 있다. 스타링크가 "의미 있는 영업이익을 창출"하고 있지만, 회사 전체는 여전히 집중적인 재투자 단계에 있으며, 자본지출 수준은 향후 몇 년간 높게 유지될 가능성이 크다.

"이는 영업현금흐름이 성장 목표를 충족할 만큼 빠르게 확대되지 않을 경우, 스페이스X가 외부 자본, 부채 조달 또는 지분 희석에 계속 의존해야 할 위험을 초래한다"고 스나이더는 덧붙였다.

더욱이 AI 부문은 또 다른 중요한 불확실성의 원천이다. 스페이스X는 xAI, Grok, X, COLOSSUS, COLOSSUS II 및 향후 궤도 AI 연산을 장기 성장 계획의 "핵심 구성요소"로 제시하고 있지만, 이 부문은 여전히 초기 단계에 있으며 상당한 지속적 투자가 필요하다. 회사는 상당한 AI 기회를 설명했지만, AI 생태계가 매력적인 수익과 지속 가능한 마진을 창출할 수 있음을 아직 입증해야 한다. 애널리스트는 지속 가능한 매출 성장, 경쟁 차별화, 마진 개선에 대한 추가 증거가 나타날 때까지 이 부문에 "상당한 가치"를 부여하는 것에 신중해야 한다고 본다.

"우리가 보기에, 회사가 이미 밸류에이션에 상당한 장기 낙관론을 반영하고 있는 상황에서 여러 신흥 시장에서 동시에 실행해야 할 때 위험-보상 프로필은 덜 유리하다"고 스나이더는 요약했다.

지금까지 단 두 명의 다른 애널리스트만이 SPCX에 대한 리뷰를 제시했는데, 각각 매수와 보유 의견으로, 전체 컨센서스는 보통 매수다. 하지만 IPO 이후 랠리 이후 평균 목표주가 160달러는 현재 주가보다 약 16% 낮은 수준이다. (SPCX 주가 전망 참조)

면책조항: 이 기사에 표현된 의견은 전적으로 소개된 애널리스트의 견해입니다. 이 콘텐츠는 정보 제공 목적으로만 사용되도록 의도되었습니다. 투자 결정을 내리기 전에 자체 분석을 수행하는 것이 매우 중요합니다.