금값 급락 이면에 숨겨진 중앙은행들의 대규모 매수 행렬

중앙은행들은 지난 분기 단 16톤의 금을 매입했다고 보고했다. 그러나 정제소와 공급망을 통해 금 자체를 추적하는 세계금위원회는 실제 수치를 약 244톤으로 추정하고 있다. 이는 공식 발표보다 약 15배 높은 수준이다. 그리고 이들은 2013년 이후 최악의 금 폭락장에서 공격적으로 매수하고 있었다.

금은 이미 1월 고점인 온스당 5,589달러에서 약 24% 하락한 상태였다. 달러 강세, 유가 주도 인플레이션 충격, 그리고 사실상 모든 금리 인하 가능성을 배제한 연준의 영향이었다. 서방 투자자들은 이를 경고 신호로 받아들였다. 골드만삭스(GS)는 목표가를 하향 조정했다. 금 ETF는 수주간 자금이 빠져나갔다. 헤드라인은 약세로 돌아섰다.

공식 부문은 정반대로 움직였다.

공식 부문이 본 것은 달랐다

현재 중앙은행의 45%가 금 보유량을 늘릴 계획이라고 밝혔으며, 이는 설문조사 사상 최고치다. 더욱 주목할 만한 점은 89%가 전 세계 공식 금 보유량이 계속 증가할 것으로 예상하고, 74%는 달러의 외환보유액 비중이 감소할 것으로 전망한다는 것이다. 다시 말해, 국가 자금을 관리하는 기관들은 금에서 물러나는 것이 아니라 그 어느 때보다 강하게 진입하고 있다.

이것이 시장이 계속 놓치고 있는 부분이다. 대부분의 금융 언론이 주목하는 수치는 서방 ETF 자금 흐름이지만, 이는 더 이상 주요 이야기가 아니다. 이번 달 큰 주목을 받은 ETF 반등은 겨우 5톤에 불과했다. 반면 중앙은행들은 지난 4년간 연평균 약 1,000톤을 매입했으며, 이는 이전 10년 평균의 약 두 배에 달한다. 한쪽은 헤드라인을 거래하고, 다른 한쪽은 추세를 만든다.

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매수가 조용한 이유

이러한 축적이 느리고 조용하며 끈질긴 데는 이유가 있다. 금은 어떤 정부도 동결할 수 없고, 어떤 발행자도 차단할 수 없으며, 어떤 결제 네트워크도 거부할 수 없는 준비자산이다. 2022년 이후 달러와 채권이 법령에 의해 사용 불가능해질 수 있다는 사실이 드러난 후, 취소될 수 없는 자산의 매력은 무시할 수 없게 되었다.

그러나 금을 공개적으로 매입하는 것은 신호를 보내는 일이기도 하다. 중앙은행 입장에서 덜 달러 중심적인 미래를 준비하고 있다고 너무 크게 인정하는 것은 그들이 헤지하려는 바로 그 압력을 초래할 수 있다. 따라서 외환보유액의 재편은 대중이 서방 ETF 흐름과 단기 가격 변동에 정신이 팔린 사이, 분기마다 눈에 띄지 않게 진행되고 있다.

폭락이 시장을 정리했다

폭락은 금 투자 논리를 깨뜨리지 않았다. 누가 가격에 민감하고 누가 그렇지 않은지를 드러냈을 뿐이다. 서방 자금은 하락장에 매도했다. 국가 매수자들은 이를 기회로 활용했다. 약한 손이 가격을 정하지만, 강한 손이 방향을 정한다.

그래서 최근 매도세가 처음 보이는 것보다 덜 중요하다. 금에 대한 구조적 강세론을 끝내지 못했다. 투기적 과열을 정리하고 가장 긴 투자 기간과 가장 깊은 확신을 가진 매수자들의 손으로 금을 이전시켰을 뿐이다.

달러와 채권에서 소유권은 통제를 의미하지 않게 되었다. 금에서는 여전히 그렇다. 그리고 중앙은행들은 그들이 인정하는 것보다 더 빠르게 금을 사들이고 있다.

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