AMD, 이제 단순한 칩 기업 그 이상으로 진화

어드밴스드 마이크로 디바이시스 (AMD)는 인공지능(AI)을 구동하는 칩을 만드는 회사로, 역사의 대부분 동안 그것이 회사의 정체성이었다. 하지만 이제는 아니다. AMD는 지난 2년간 조용히 소프트웨어, 클라우드 인프라, 전략적 파트너십으로 사업을 확장해왔으며, 이제는 하드웨어 공급업체라기보다는 AI 경제에서 훨씬 더 큰 역할을 할 수 있는 플랫폼 기업처럼 보인다.

필자의 입장은 중립이다. 방향은 옳고, 실행은 대부분의 예상보다 나았다. 그러나 주가는 올해 놀라운 상승세를 보였으며, 현재 가격에서는 실망할 여지가 거의 없다.

AMD에서 실제로 변화하고 있는 것

AMD에서 실제로 변화하고 있는 것은 외부에서 보기에는 더 어렵지만, 이야기의 가장 중요한 부분이다. 대부분의 사람들은 AMD를 보고 AI 수요가 강하기 때문에 잘하고 있는 칩 회사로 본다. 그것은 사실이지만, 더 큰 그림을 놓치고 있다. AMD는 대기업들이 AI 시스템을 구축하는 중심이 되는 회사가 되려고 하고 있으며, 이는 매우 다르고 훨씬 더 가치 있는 사업이다.

간단히 설명하면 이렇다. 기업이 칩을 구매하면 판매는 끝난다. 기업이 전체 AI 운영을 플랫폼을 중심으로 구축하면 관계는 그때부터 계속 성장한다. AMD는 두 번째 종류의 관계를 추구하고 있으며, 올해 체결한 파트너십은 회사가 어느 정도 성과를 내고 있다는 가장 명확한 신호다. 이는 마이크로소프트 (MSFT)를 소프트웨어 판매업체에서 대부분의 기업이 없이는 기능할 수 없는 존재로 바꾼 것과 같은 변화다.

거래가 더 큰 이야기를 말해준다

거래는 AMD가 어디로 향하고 있는지에 대한 더 큰 이야기를 말해준다. 올해 초 AMD는 클라우드 컴퓨팅 회사 뉴타닉스 (NTNX)에 AI 인프라를 공동으로 구축하기 위해 자체 자본 1억 5천만 달러를 투자했다. 이것은 마케팅 계약이 아니다. 기업들은 보도자료를 위해 9자리 수표를 쓰지 않는다. 이는 AMD가 대기업들이 AI를 실행하는 방식의 일부가 되려고 진지하게 노력하고 있다는 신호이며, 단순히 서버 내부의 칩을 구동하는 것이 아니다.

AMD의 칩은 이제 메타 플랫폼스 (META)에서 AI 워크로드를 구동하며, 메타는 1년 전에는 불가능해 보였을 규모로 AMD 하드웨어를 배치하기로 합의했다. 1년 전만 해도 많은 사람들이 엔비디아 (NVDA)가 이런 계약의 거의 모든 것을 따낼 것이라고 가정했다. 그 가정은 조용히 수정되고 있으며, AMD의 각각의 새로운 승리는 다음 승리를 더 쉽게 만든다.

주가는 이미 많은 것을 반영했다

주가는 이미 AMD가 구축하고 있는 많은 것을 반영했으며, 이것이 이야기에서 주목할 만한 부분이다. AMD는 올해 140% 이상 상승했다. 애널리스트들의 평균 목표주가는 현재 주가보다 낮은데, 이는 매수 강력 추천 컨센서스를 받은 회사로서는 이례적이다. 이는 시장이 월가의 가장 낙관적인 애널리스트들보다 더 빠르게 움직였다는 것을 의미한다.

그렇다고 AMD가 나쁜 투자라는 뜻은 아니다. 더 까다로운 투자가 되었다는 뜻이다. 사업은 빠르게 성장하고 있고 전략은 건전하지만, 현재 가격에서는 실망을 감당할 여지가 거의 없다. AMD는 현재 애널리스트들이 2026 회계연도에 벌어들일 것으로 예상하는 수익의 약 70배에 거래되고 있으며, 평균 칩 회사는 약 23배에 거래된다. 한 번의 부진한 분기가 몇 달간의 상승분을 무효화할 수 있으며, 이는 진지하게 고려할 만한 위험이다.

월가의 견해

월가의 AMD에 대한 견해는 밸류에이션 우려에도 불구하고 대체로 긍정적이다. AMD는 매수 강력 추천 컨센서스를 받고 있으며, 평균 목표주가는 497.79달러다. 이는 현재 가격에서 4.22%의 하락 가능성을 시사한다.

뱅크오브아메리카 증권 애널리스트 비벡 아리야는 6월에 매수 의견을 재확인하고 목표주가를 상향 조정했으며, AMD를 AI 처리 수요가 주도하는 시대의 최고 칩 종목으로 꼽았다. 시티그룹 애널리스트 아티프 말릭은 최근 AMD를 매수로 상향 조정하며, 데이터센터 사업만으로도 시장이 평가하는 것보다 더 가치가 있다고 말했다. 울프 리서치 애널리스트 크리스 카소는 AMD가 올해와 내년 모두 추정치를 상회할 수 있다고 생각한다.

그림은 일관적이다. 애널리스트들은 사업과 그것이 향하는 방향을 좋아한다. 주요 논쟁은 AMD가 AI 시대에 잘 포지셔닝되어 있는지 여부가 아니라, 주가가 이미 그것을 반영하고 있는지 여부다.

오늘날 AMD가 서 있는 곳

오늘날 AMD가 서 있는 곳은 대부분의 투자자들이 예상했던 것보다 더 흥미로운 곳이다. 1년 전 회사는 여전히 AI에서 신뢰성을 얻기 위해 싸우고 있었다. 오늘날 회사는 업계에서 가장 큰 지출자들과의 계약, 성장하는 소프트웨어 사업, 그리고 하드웨어 공급업체 이상이 되기 위한 명확한 전략을 가지고 있다. 그 변화는 강세론자들이 희망했던 것보다 오래 걸렸고 회의론자들이 예상했던 것보다 빠르게 일어났다.

투자자들에게 질문은 간단하다. AMD가 시장이 이미 지불하고 있는 것을 정당화할 만큼 충분히 빠르게 계속 성장할 수 있다고 믿는가? 그렇다면 주식은 여전히 이 수준에서 의미가 있다. AMD의 데이터센터 사업은 실질적인 모멘텀을 얻고 있고, 소프트웨어 전략은 형태를 갖추고 있으며, 경쟁사보다 AMD를 선택하는 주요 기업들의 목록은 계속 늘어나고 있다. AI 지출 사이클이 둔화될 수 있다고 생각하거나 AMD가 경쟁사에게 입지를 잃을 수 있다고 생각한다면, 현재 가격은 많은 완충 장치를 남기지 않는다. 그것이 정직한 트레이드오프이며, 어느 쪽에 서 있는지 결정하기 전에 신중하게 생각해볼 가치가 있다.