테슬라 주가 하락에 투자자 "현실이 물어뜯는다"

테슬라 (NASDAQ:TSLA) 주가가 목요일 거래에서 압박을 받고 있으며, 이 글을 쓰는 시점 기준 6% 하락했다. 이는 회사의 2분기 인도량 발표 이후 나타난 움직임이다.

흥미롭게도 실적은 월가 예상치를 상당히 상회하며 수요 회복을 시사했다. 회사는 분기 동안 480,126대의 차량을 인도했다. 팩트셋 컨센서스 추정치는 약 409,000대를 예상했으며, 테슬라의 자체 전망치는 대략 406,000대였다.

예상을 뛰어넘은 실적은 어려운 시기를 겪은 테슬라에게 의미 있는 반등을 의미한다. 차량 판매는 전기차 수요 둔화, 경쟁 심화, 일론 머스크 최고경영자와 관련된 정치적 논란으로 타격을 받았다. 인도량은 전년 동기 대비 25% 증가했는데, 당시 테슬라는 머스크의 트럼프 행정부 관여와 관련된 부정적 여론에 직면했었다.

그러나 목요일의 하락은 전형적인 "호재 소진" 움직임으로 보인다. 주가는 이미 이전 4거래일 동안 14% 상승했으며, 이는 인도량 서프라이즈의 상당 부분이 이미 주가에 반영되었음을 시사한다.

어쨌든 투자자 보단 쿠체리아비에게 단기 주가 변동은 무의미하다. 발표를 앞두고 쿠체리아비는 인도량 호조가 주가에 힘을 실어줄 수 있다고 생각했지만, 회사의 더 큰 문제들은 "여전히 대부분 해결되지 않을 것"이라고 믿는다.

문제는 현재 밸류에이션이 이미 로보택시, 옵티머스, AI 컴퓨팅, 회사의 칩 사업 등으로부터의 상당한 미래 기여를 반영하고 있다는 점이다. 이들 사업이 실제로 재무에 의미 있게 기여하기 훨씬 전부터 말이다.

2025년 매출은 전년 대비 거의 3% 감소했으며, 2026년 컨센서스 추정치는 약 8% 성장만을 가리킨다. 이러한 성장 속도는 전통적인 산업 기업에는 받아들일 만하지만, 높은 밸류에이션 배수로 거래되는 회사에는 정당화하기 어렵다.

동시에 자본 집약도가 급격히 상승하고 있다. 테슬라는 올해 자본 지출이 250억 달러를 초과할 것으로 예상하는데, 이는 이전 추정치인 200억 달러 이상에서 증가한 것이다. 이 지출은 6개 공장과 확장된 AI 인프라에 걸쳐 있다. 이는 잉여현금흐름이 2026년 말까지 마이너스로 전환될 수 있음을 의미하며, 이미 미래 가정에 크게 의존하고 있는 밸류에이션에 추가 압박을 가한다.

한편 로보택시와 옵티머스 같은 장기 사업의 진전은 실제로 이루어지고 있지만 여전히 초기 단계다. 테슬라는 오스틴, 댈러스, 휴스턴 같은 텍사스 도시에서 제한적인 자율주행 차량 서비스를 시작했지만, 규모는 웨이모 같은 경쟁사에 비해 여전히 미미하다. 긴 대기 시간, 가용성 문제, 제한된 커버리지는 성숙한 네트워크가 아닌 초기 단계 출시를 시사한다.

마찬가지로 야심찬 장기 목표에도 불구하고 옵티머스는 여전히 대부분 매출 전 단계이며, 의미 있는 생산은 빨라야 2026년 말로 미뤄진 것으로 알려졌다. 두 경우 모두 시장은 현재 그 단계에 전혀 근접하지 않은 규모화되고 고마진인 사업을 가격에 반영하고 있는 것으로 보인다.

결국 테슬라는 선행 주가수익비율 180배 이상, 선행 주가매출비율 10배 이상으로 거래되고 있어 안전마진이 거의 없다. "테슬라는 계속해서 크게 고평가되어 있다"고 쿠체리아비는 요약했다. "따라서 현재 배수와 현재 가격에서 테슬라에 대해 낙관적이기는 어렵다."

이에 따라 쿠체리아비는 TSLA 주식을 매도 의견으로 평가한다. (쿠체리아비의 실적 기록을 보려면 여기를 클릭)

월가에서는 3명의 애널리스트가 쿠체리아비의 입장에 동의하며, 추가로 11개의 매수와 15개의 보유 의견이 더해져 보통 매수 컨센서스 등급을 형성한다. 평균 목표주가 404.86달러는 1년 상승 여력 4%를 제시한다. (TSLA 주가 전망 보기)

면책조항: 이 기사에 표현된 의견은 전적으로 소개된 투자자의 것이다. 이 콘텐츠는 정보 제공 목적으로만 사용되도록 의도되었다. 투자 결정을 내리기 전에 자체 분석을 수행하는 것이 매우 중요하다.