모건스탠리, 메타의 네오클라우드 전략이 하이퍼스케일러 진출보다 유망하다고 평가

모건스탠리의 애널리스트 브라이언 노왁은 메타 플랫폼스 (META)가 본격적인 하이퍼스케일러 사업보다는 네오클라우드 사업을 구축할 가능성이 더 높다고 판단했다. 그는 이러한 전략이 더 적은 자본과 실행 리스크로 매력적인 수익을 창출할 수 있다고 주장했다.

지난주 메타는 제3자 고객에게 자사의 컴퓨팅 파워와 모델에 대한 접근 권한을 판매하는 클라우드 인프라 사업을 시작할 계획을 발표했다. 메타의 계획은 아마존 웹 서비스 (AMZN), 마이크로소프트의 (MSFT) 애저, 알파벳의 (GOOGL) 구글 클라우드와 같은 주요 클라우드 제공업체들과 경쟁하게 될 것이다.

전통적인 하이퍼스케일러는 네오클라우드 제공업체와 다르다. 네오클라우드는 광범위한 클라우드 서비스 제품군을 제공하는 대신 GPU(그래픽 처리 장치)를 중심으로 구축된 AI 컴퓨팅 용량만 임대한다. 노왁은 메타가 AWS 베드록과 유사한 AI 모델 호스팅 플랫폼을 제공하는 동시에 고객에게 자사의 AI 칩에 대한 직접 접근 권한을 제공할 수 있다고 말했다.

노왁은 META 주식에 대해 매수 의견을 유지하며 목표주가 775달러를 제시했는데, 이는 현재 수준에서 약 33%의 상승 여력을 시사한다. 노왁은 팁랭크스에서 추적하는 12,355명의 애널리스트 중 1,655위를 차지하며 최고 애널리스트 중 한 명이다. 그의 성공률은 57%이며 평가당 평균 수익률은 5.80%다.

노왁이 네오클라우드 전략을 선호하는 이유

노왁은 본격적인 하이퍼스케일러 사업을 구축하려면 훨씬 더 많은 자본과 실행이 필요하기 때문에 네오클라우드 전략이 더 합리적이라고 판단했다. 노왁은 메타의 뮤즈 모델이 구글의 제미니나 다른 기존 제공업체만큼 발전하지 않았다고 강조했다.

또한 노왁은 메타가 2026년에 약 2기가와트(GW)의 추가 컴퓨팅 용량을 확보하고 2027년에는 최대 3.5GW를 확보할 것으로 추정했다. 한편 AWS와 구글 클라우드 같은 하이퍼스케일러들은 2027년에 각각 최대 5GW와 9GW의 컴퓨팅 파워를 추가할 것으로 예상된다.

이러한 용량을 확보하기 위해 노왁은 메타의 자본 지출이 2025년 1,450억 달러에서 2027년 1,750억 달러, 2028년 2,050억 달러로 증가할 것으로 전망했다.

현재 클라우드 사업의 주요 우려 사항은 컴퓨팅 파워의 제한된 공급이다. 이러한 문제로 인해 기업들은 종종 AI 모델 훈련에 GPU를 사용할지 추론 워크로드를 실행할지 선택해야 한다. 이러한 상황에서 여유 컴퓨팅 용량을 판매하는 것이 더 큰 순수 클라우드 인프라 사업을 구축하는 데 수십억 달러를 지출하는 것보다 메타에 더 유리할 것이다.

메타는 또한 코어위브 (CRWV)와 네비우스 (NBIS)와 같은 네오클라우드 제공업체로부터 AI 컴퓨팅 용량을 임대하고 있다. 그러나 노왁은 회사가 해당 용량을 고객에게 다시 임대할 것으로 예상하지 않는다. 그는 메타가 자체 여유 용량만 수익화할 것으로 판단했다.

그는 네오클라우드 모델이 메타의 주당순이익(EPS)에 매우 긍정적일 수 있다고 덧붙였다. 예를 들어, 와트당 40달러에 250MW의 컴퓨팅 파워를 임대하면 2028년 메타의 연간 EPS를 약 8% 쉽게 증가시킬 수 있다.

노왁의 낙관적 전망은 메타가 장기적인 매출과 수익 성장을 뒷받침할 수 있는 새로운 AI 제품과 플랫폼을 출시할 수 있는 능력에 기반한다. 그는 "메타 AI, 비즈니스 에이전트/메신저, 디퓨전 제품, 구독 수익원 등이 우리의 주요 관심사"라고 말했다.

META는 지금 매수하기 좋은 주식인가?

증권가는 메타의 장기 전망에 대해 낙관적인 입장을 유지하고 있다. 팁랭크스에서 META는 32건의 매수와 5건의 보유 의견을 바탕으로 강력 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. 평균 메타 플랫폼스 목표주가 818.23달러는 현재 수준에서 40.4%의 상승 여력을 시사한다. 연초 이후 META 주가는 11.5% 하락했다.