엔비디아 주가 부진 끝나고 반등 시작될 것... 뱅크오브아메리카 전망

AI 분야에서 여전히 지배적인 위치를 차지하고 있음에도 불구하고, 엔비디아(NASDAQ:NVDA)는 2026년 들어 경쟁사들에 비해 크게 부진한 성과를 보이고 있다. 올해 들어 주가는 4% 상승에 그친 반면, 업계 벤치마크 지수인 SOX는 최근 조정을 감안하더라도 거의 72% 상승했다.

그렇다면 이러한 부진한 투자심리를 이끄는 요인은 무엇일까? 월가 상위 2%에 속하는 뱅크오브아메리카의 비벡 아리야 애널리스트는 투자자들의 우려가 여러 요인에 기반하고 있다고 보고, 이를 하나씩 짚어봤다.

첫 번째는 "메모리 비용 상승으로 인한 매출총이익률 압박"에 대한 우려다.

이와 관련해 아리야는 투자자들이 HBM 비용 부담에 지나치게 집중하면서 엔비디아의 가격 유지 능력, 규모의 경제, 그리고 1,190억 달러에 달하는 공급망 약정을 간과하고 있다고 본다. 블랙웰에서 루빈으로 전환하면서 랙당 HBM 콘텐츠 비용이 약 20만~30만 달러 증가할 수 있지만, 컴퓨팅, 네트워킹, 소프트웨어 제품 개선으로 랙 가격은 약 300만~400만 달러에서 600만~700만 달러로 200만~300만 달러 상승할 수 있다. 이에 따라 아리야는 매출총이익률이 70%대 중반 수준을 유지할 것으로 전망한다.

두 번째는 맞춤형 ASIC 경쟁에 대한 우려다. 그러나 엔비디아는 구글이 2015년 TPU를 출시한 이후, 아마존의 2020년 트레이니엄 출시, 메타의 2023년 MTIA 출시 등 맞춤형 ASIC과의 경쟁에 계속 직면해왔다.

이러한 경쟁 환경에도 불구하고 엔비디아의 GPU 가속기 매출은 2015년 이후 700배 성장했다. 실제로 아리야는 최신 부문별 공시에 따르면 엔비디아의 하이퍼스케일러 매출이 전년 대비 115% 증가해 클라우드 자본지출 증가율의 거의 두 배에 달한다며, 이는 하이퍼스케일러 지출에서 엔비디아의 점유율이 감소하는 것이 아니라 확대되고 있음을 보여준다고 지적했다.

엔비디아는 광범위하게 이용 가능하고 지원되는 플랫폼을 제공하는 반면, ASIC은 더 좁은 범위의 애플리케이션을 위해 설계된 특수 솔루션이며 해당 하이퍼스케일러의 생태계 내에서만 접근 가능하다. "장기적으로 엔비디아의 폭넓은 AI 제품군이 AI 자본지출의 지배적인 점유율(65~70% 이상)을 유지하는 데 도움이 될 것으로 예상하며, 나머지 30~35%는 ASIC과 기타 상용 벤더(AMD) 간에 분할될 것"이라고 이 5성급 애널리스트는 말했다.

아리야는 또한 "집중된 투자자 보유"와 "더 강력한 자사주 매입/배당 대비 벤더 파이낸싱에서의 비생산적인 현금 사용"을 논쟁의 여지가 있는 부분으로 지적했다.

집중된 보유(액티브 S&P 500 펀드 중 1.15배 비중과 78% 보유)와 약 650억 달러의 전략적 투자가 "여전히 부담 요인"이지만, 그는 후자가 잉여현금흐름의 35% 미만을 차지해 배당과 자사주 매입을 위한 상당한 여력이 남아 있다고 추정한다.

한편, "높은 수준에서" 아리야는 엔비디아가 아마존, 메타, 구글, 마이크로소프트, 애플을 포함한 주요 기술 기업들과 유사한 AI 주도 기회와 메모리 비용 상승으로 인한 잠재적 도전에 노출되어 있다고 본다. 이들 5개 기업은 현재 컨센서스 CY27/28 추정치 기준으로 평균 22배/19배 주가수익비율로 거래되고 있으며, 이는 엔비디아의 현재 밸류에이션 대비 약 30~35%의 프리미엄을 나타낸다. 그는 이러한 밸류에이션 격차를 앞서 언급한 비용과 경쟁 압박에 대한 우려 때문이라고 설명한다.

그러나 그는 이러한 우려가 곧 해소될 것으로 본다. "다가오는 실적 발표가 엔비디아의 제품, 가격 책정, 공급망 전반에 걸친 지속 가능한 해자를 명확히 하는 긍정적인 촉매제가 될 것으로 예상한다"고 애널리스트는 요약했다.

결론적으로 아리야는 NVDA 주식에 대해 매수 등급을 유지하며 목표주가 350달러를 제시했는데, 이는 향후 1년간 주가가 78% 상승할 것임을 시사한다. (아리야의 실적 기록을 보려면 여기를 클릭)

증권가의 평균 목표가는 그만큼 높지 않을 수 있지만, 309.33달러로 여전히 12개월 상승 여력 57%를 제공한다. 전체적으로 36개의 매수 대 1개의 보유 의견을 기반으로 이 주식은 강력 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. (NVDA 주가 전망 보기)

면책조항: 이 기사에 표현된 의견은 전적으로 소개된 애널리스트의 견해입니다. 이 콘텐츠는 정보 제공 목적으로만 사용되도록 의도되었습니다. 투자 결정을 내리기 전에 자체 분석을 수행하는 것이 매우 중요합니다.