로켓 랩, 50% 가까운 급락 후에도 여전히 고평가

로켓 랩 (RKLB)은 최근 고점 대비 50% 가까이 급락했음에도 여전히 고평가 상태다. 이 회사는 시장에서 가장 주목받는 우주 관련 기업 중 하나지만, 현재 밸류에이션은 여전히 미래의 큰 성공을 전제로 하고 있다. 현재로서는 로켓 랩의 장기 사업 전망에 대해 긍정적이지만, 밸류에이션과 실행 리스크를 고려할 때 보유 의견을 유지한다.

로켓 랩은 캘리포니아주 롱비치에 본사를 둔 우주 기업이지만, 사업 영역은 로켓을 훨씬 넘어선다. 스페이스 시스템즈 부문을 통해 로켓 랩은 위성, 부품 및 우주 임무에 사용되는 기타 시스템도 제조한다. 간단히 말해, 이 회사는 우주로 가는 거의 모든 단계에 관여하고자 한다.

문제는 이러한 야심이 여전히 비용이 많이 든다는 점이며, 로켓 랩은 계속 적자를 내고 있다. 또한 야심찬 인수 거래가 희석과 자금 조달에 대한 우려를 불러일으켰다. 내부자 매도와 우주 관련 주식 전반의 조정에 관한 헤드라인이 추가 압력을 가했다. 이러한 요인들이 합쳐져 RKLB는 5월 27일 종가 고점 대비 약 48% 하락했다.

로켓 랩의 적자가 자동으로 약세 논리를 만들지는 않는다

회사가 여전히 적자를 내고 있다는 사실이 자동으로 약세 논리를 만들지는 않는다. 더 중요한 것은 로켓 랩이 왜 손실을 내고 있는지, 그 손실이 줄어들고 있는지, 그리고 주가가 이미 얼마나 많은 미래 성장을 반영하고 있는지다.

로켓 랩의 경우, 문제는 수요 부진으로 보이지 않는다. 2026년 1분기 매출은 전년 동기 대비 63.5% 증가해 2억 30만 달러를 기록했다. 약 3분의 2는 스페이스 시스템즈에서, 3분의 1만 발사 서비스에서 나왔다. GAAP 기준 매출총이익률은 38.2%에 달했고, 순손실은 6,060만 달러에서 4,500만 달러로 축소됐다.

조정 EBITDA도 개선됐다. 로켓 랩은 조정 EBITDA 손실 1,180만 달러를 기록했다. 이는 1년 전 3,000만 달러 손실과 비교된다. 이러한 헤드라인 수치는 사업이 규모를 키우고 있음을 시사한다. 그러나 새로운 역량과 새로운 로켓에 대한 투자는 여전히 상당한 현금을 소모하고 있다.

하지만 이러한 지출은 증가하는 미래 작업 파이프라인으로 뒷받침되고 있다. 분기 중 로켓 랩은 31건의 새로운 일렉트론 및 HASTE 계약과 5건의 추가 뉴트론 계약을 체결했다. 참고로 일렉트론은 이미 매출을 창출하고 있는 소형 로켓이다. HASTE는 일렉트론에서 파생된 준궤도 비행체로 군사 임무용으로 설계됐다. 뉴트론은 회사가 우주 발사 분야의 메이저 리그에 진입하기 위한 주요 베팅이다.

이러한 계약으로 수주잔고는 22억 달러로 사상 최고치를 기록했다. 내 견해로는 이것이 로켓 랩을 대부분의 우주 기업과 차별화하는 요소다. 시장은 여전히 로켓에 크게 집중하지만, 스페이스 시스템즈가 이미 주요 매출 동력이다. 그렇긴 해도 RKLB의 강세 논리를 뒷받침하는 몇 가지 핵심 요인을 살펴보자.

뉴트론은 로켓 랩을 훨씬 더 큰 시장으로 이끌 수 있다

회사의 중형 로켓인 뉴트론은 로켓 랩을 훨씬 더 큰 시장으로 이끌 수 있다. 이것이 강세 논리를 뒷받침하는 첫 번째 핵심 요인이라고 생각한다. 현재 회사는 일렉트론을 사용해 소형 위성을 발사하고 전용 임무를 처리한다. 문제는 이 시장의 규모가 제한적이라는 점이다.

뉴트론이 이야기를 바꾸는 지점이다. 훨씬 더 큰 탑재량을 실을 수 있을 것이다. 또한 전체 위성군을 발사하고 더 높은 가치의 상업 및 군사 계약을 놓고 경쟁할 수 있다. 첫 발사는 여전히 2026년 4분기로 계획돼 있다. 1단 탱크의 제조 결함으로 일정이 지연된 후다.

성공적인 비행은 프로젝트의 기술적 리스크를 실질적으로 줄일 것이다. 또한 로켓 랩이 더 크고 가치 있는 발사 계약을 놓고 경쟁을 시작할 수 있음을 보여줄 것이다.

로켓 랩은 수주잔고를 매출로 전환하고 새 계약으로 대체해야 한다

RKLB의 강세 논리를 뒷받침하는 두 번째 요인은 수주잔고를 매출로 전환하면서 동시에 그 물량을 새 계약으로 대체하는 능력과 관련이 있다.

여기서 핵심 지표는 수주매출비율이다. 이는 신규 주문과 인식된 매출을 비교한다. 1분기에 수주잔고는 전 분기 대비 20% 증가해 18억 5,000만 달러에서 22억 2,000만 달러로 늘었다. 이는 로켓 랩이 2억 30만 달러의 매출을 인식했음에도 발생했다. 이는 중대한 수주잔고 조정이 없다고 가정할 때 약 5억 7,300만 달러의 추정 신규 수주와 약 2.9배의 수주매출비율을 의미한다.

간단히 말해, 로켓 랩은 매출로 전환된 1달러당 거의 3달러의 신규 사업을 확보했다. 이는 수요가 회사가 제공할 수 있는 것보다 빠르게 증가하고 있다는 강력한 신호다.

이리듐은 로켓 랩의 재무 프로필을 변화시킬 수 있다

마지막으로 RKLB의 강세 논리를 뒷받침하는 세 번째 핵심 요인은 이리듐 (IRDM) 거래로, 로켓 랩의 재무 프로필을 변화시킬 수 있다. 이리듐은 66개 위성으로 구성된 위성군을 보유한 글로벌 위성 통신 사업자다. 정부와 기업에 음성 및 데이터 서비스를 제공한다. 이리듐은 현재 시가총액 53억 달러를 기록하고 있다.

6월 말 로켓 랩은 이리듐 인수를 위한 최종 계약을 발표했다. 이 거래는 기업가치 기준으로 약 80억 달러로 회사를 평가한다. 그러나 거래 완료는 2027년 중반까지 예상되지 않는다. 여전히 이리듐 주주 승인, 규제 승인 및 기타 통상적인 조건이 필요하다. 그때까지 두 회사는 계속 독립적으로 운영될 것이다.

완료되면 이 거래는 연간 매출 8억 7,170만 달러와 약 4억 9,500만 달러의 영업 EBITDA를 추가할 것이다. 또한 반복적인 가입자 기반을 가져올 것이다. 이러한 현금 창출은 로켓 랩의 미래 투자 자금을 조달하는 데 도움이 될 수 있다. 또한 빈번한 주식 발행의 필요성을 줄일 수 있다.

그럼에도 희석은 여전히 거래의 일부가 될 것이다. 2026년 3월 31일 기준 로켓 랩은 약 14억 8,000만 달러의 현금 및 유가증권을 보유하고 있었다. 명목상 주당 대가의 약 절반은 거래의 칼라 조항에 따라 로켓 랩 주식으로 지급될 것이다. 회사는 또한 36억 달러의 브리지론에 대한 약정을 확보했다.

로켓 랩의 밸류에이션은 오류의 여지를 거의 남기지 않는다

그러나 가장 큰 질문은 밸류에이션이다. 로켓 랩은 오류의 여지를 거의 남기지 않는다. 회사는 증가하는 수요를 충족하기 위해 여러 비용이 많이 들고 복잡한 프로젝트를 추진하고 있다. 투자자들은 그러한 미래 성공 중 얼마나 많은 부분이 이미 주가에 반영되어 있는지 결정해야 한다.

증권가 컨센서스가 맞다고 해도, 최근 급락 이후에도 밸류에이션은 여전히 부담스럽다. 매출은 2026년 약 9억 1,900만 달러에서 2028년 12억 8,000만 달러로 증가할 것으로 예상된다. 그러나 로켓 랩은 여전히 2028년 예상 매출의 약 27배에 거래되고 있다. 이는 산업재 섹터의 후행 PSR 1.97배와 뚜렷한 대조를 이룬다.

다시 말해, 매출이 2년 안에 거의 두 배가 되더라도 멀티플은 여전히 매우 높을 것이다. 그리고 이는 지속 가능한 수익성을 고려하기도 전이다.

이는 성장만으로는 충분하지 않을 수 있음을 보여준다. 로켓 랩은 이미 매우 공격적인 기대치를 뛰어넘어야 할 수도 있다. 현재로서는 논리가 실행과 주요 촉매제에 크게 의존하고 있다. 이는 위험-보상 프로필을 상당히 도전적으로 유지한다.

월가 증권가는 RKLB를 매수로 보는가

월가의 RKLB 전망은 여전히 낙관적이다. 지난 3개월간 발표된 16개 의견 중 13개가 매수이고 3개만 보유다. 로켓 랩의 평균 목표주가는 113.43달러로 거의 45%의 상승 여력을 시사한다.

로켓 랩의 사업은 위험-보상보다 강해 보인다

로켓 랩은 훨씬 더 강력한 사업을 구축하고 있다. 일렉트론과 HASTE는 입증됐고, 스페이스 시스템즈는 빠르게 성장하고 있으며, 뉴트론은 더 큰 시장을 열고, 이리듐은 연결성과 반복 매출을 추가할 것이다.

그러나 그러한 상승 여력의 상당 부분이 이미 가격에 반영된 것으로 보인다. 주가가 5월 말 이후 가치의 약 절반을 잃었음에도 말이다. 지연, 약한 수주잔고 전환 또는 더 큰 희석이 주가에 압력을 가할 수 있다. 사업에 대해서는 여전히 긍정적이지만, 현재 위험-보상은 보유 의견을 뒷받침한다.