모건스탠리, 넷플릭스 주식 `까다롭지만 저평가` 평가

지난 1년간 넷플릭스(나스닥:NFLX)의 주가가 약 41% 급락하며 다소 참담한 시기를 보낸 것은 의심의 여지가 없다. 이 스트리밍 대기업이 1시간도 채 남지 않아 2분기 실적을 발표할 예정인 가운데, 투자자들은 이번 결과가 시장 심리를 전환시키는 데 도움이 되기를 기대하고 있다.

그렇다면 주가가 왜 이렇게 낮아진 것일까? 모건스탠리의 숀 디플리 애널리스트는 이러한 약세가 몇 가지 핵심 요인에 의해 촉발되었다고 본다. 시청 참여도 성장이 전년 대비 약 1~2%로 둔화되고 있다는 우려, 회사가 시청 시간 지표를 계속 보고할지에 대한 불확실성, 최근 화제를 모은 콘텐츠의 부재, 그리고 시즌2 시청률 하락, 즉 '2학년 징크스'를 강조하는 언론 보도 등이 그것이다.

다른 우려 사항으로는 3월 가격 인상 이후 높아진 이탈률이 있으며, 이는 '불리한 계절성'과 월드컵으로 인해 더욱 악화되었다. 또한 과거보다 지출이 증가하고 마진 확대 폭이 줄어들 것이라는 전망(과거 약 300bp 대비 약 200bp의 확대), AI 포지셔닝과 콘텐츠의 미래에 대한 불확실성(유튜브와 같은 사용자 생성 플랫폼 및 인스타그램, 틱톡과 같은 숏폼 플랫폼이 더 유리할 수 있다는 견해), 그리고 워너브러더스 스튜디오 및 스트리밍에 대한 관심에서 비롯된 M&A 관련 밸류에이션 할인과 부담 등이 있다.

이러한 우려가 타당한가? 디플리는 많은 부분이 "충분히 이해되고 있으며 일부는 과장되었다"고 본다. 애널리스트는 마진을 '관리 가능한 결과'로 보는 반면, 시장은 아직 밸류에이션에 반영되지 않은 AI 기반 비용 절감 가능성에 충분히 주목하지 않고 있을 수 있으며, 실제 비용 절감은 20~40% 범위에서 달성 가능할 것으로 본다. 디플리는 또한 숏폼 콘텐츠, 팟캐스트와 같은 모바일 포맷, 인터랙티브 게임 등 새로운 사업을 '가격에 반영되지 않은 콜옵션'으로 본다. 추가로, 애널리스트가 현재 올해 분기당 약 20억 달러로 예상하는 것보다 '더 공격적인 자사주 매입 속도'는 '자본 배분에 대한 일부 우려를 완화하는 데 도움이 될 수 있다'고 본다.

실적과 관련하여 디플리는 2분기 실적과 3분기 전망이 대체로 예상에 부합하고, 2026 회계연도 가이던스가 재확인될 것으로 예상한다.

주식과 관련해서는 주가 하락을 감안할 때 애널리스트는 밸류에이션이 '매력적인 수준'에 도달했으며, 이 주식이 미디어/인터넷 섹터에서 '가장 매력적인' PEG 비율 중 하나를 나타낸다고 본다. 회사가 두 자릿수 매출 성장과 마진 확대를 지속할 수 있다는 가정 하에, 밸류에이션은 여전히 마이너스 잉여현금흐름을 창출하는 많은 대형주와 비교할 때 잉여현금흐름 기준으로 더욱 유리해 보이며, 디플리는 이 시나리오가 실현될 가능성이 높다고 본다.

"우리는 성장 대비 주가가 여전히 저평가되어 있다고 보지만, 촉매 경로가 까다롭다는 점은 인정한다"고 애널리스트는 요약했다.

종합적으로 디플리는 NFLX 주식에 비중확대(즉, 매수) 등급을 부여하지만, 목표주가는 115달러에서 90달러로 하향 조정했으며, 이는 향후 몇 개월간 주가가 22% 상승할 것을 시사한다. (디플리의 실적 기록을 보려면 여기를 클릭)

월가의 나머지 애널리스트들도 대체로 넷플릭스를 지지하고 있다. 이 주식은 24건의 매수와 7건의 보유 의견을 바탕으로 강력 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. 한편, 평균 목표주가 111.35달러는 향후 12개월간 51%의 상승 여력을 시사한다. (NFLX 주가 전망 참조)

면책조항: 이 기사에 표현된 의견은 전적으로 소개된 애널리스트의 견해입니다. 이 콘텐츠는 정보 제공 목적으로만 사용되도록 의도되었습니다. 투자 결정을 내리기 전에 자체 분석을 수행하는 것이 매우 중요합니다.