아이겐클라우드, 리스테이킹 시장 장악했지만 토큰 문제 직면

아이겐클라우드(EIGEN-USD), 이전 명칭 아이겐레이어는 이더리움(ETH-USD)에서 여전히 지배적인 리스테이킹 프로토콜이다. 그러나 토큰은 전혀 다른 이야기를 들려준다. 리스테이킹은 사용자가 이더리움 네트워크 보안을 위해 이미 스테이킹한 ETH를 가져와 동시에 다른 탈중앙화 애플리케이션의 보안을 돕는 데 사용할 수 있게 한다. 최고점에서 150억 달러 이상이 프로토콜에 예치됐다.

토큰은 최근 약 46억7000만 달러로 떨어졌고, EIGEN 토큰은 고점 대비 95% 이상 가치를 잃었다. 이것이 내가 중립을 유지하는 이유다.

프로토콜과 토큰은 현재 두 가지 다른 이야기다. 하나는 지배적이다. 하나는 곤경에 처해 있다. EIGEN으로 무엇을 할지 결정하기 전에 어느 것이 어느 것인지 파악하는 것이 중요하다.

리브랜딩과 그것이 실제로 의미하는 것

2025년 6월 리브랜딩 과정에서 아이겐레이어는 이름을 아이겐클라우드로 변경했다. 팀은 이제 계획이 리스테이킹보다 더 크다고 말했다. 그들은 개발자가 다른 블록체인 보안을 넘어 모든 종류의 검증 가능한 프로그램을 실행할 수 있는 인프라를 구축하고 싶어했다. 아이겐 랩스는 초기에 블록체인 캐피털과 폴리체인 캐피털 같은 최고 벤처 기업으로부터 1억6450만 달러의 지분을 조달했으며, 벤처 캐피털의 가장 큰 이름 중 하나인 앤드리슨 호로위츠의 1억 달러 시리즈 B가 중심이 됐다.

나중에 앤드리슨 호로위츠는 네트워크 출시를 지원하기 위해 EIGEN 토큰을 추가로 7000만 달러 매입하며 투자를 배가했다. 회사와 토큰 모두를 소유하는 이중 지원은 엘리트 투자자들이 유동 시장 가격이 하락하는 동안에도 기술에 대한 대규모 장기 베팅을 하고 있음을 보여준다.

이것은 진지한 투자자들의 진지한 자금이며, 95% 이상 하락한 토큰이 여전히 활발한 개발 로드맵과 주목받는 이유를 이해하려 할 때 이 맥락이 중요하다.

리스테이킹 단순화

ETH를 스테이킹하면 이더리움 보안을 돕기 위해 잠그고 수익을 얻는다. 한 가지 일을 한다. 아이겐클라우드는 같은 ETH가 여러 일을 동시에 할 수 있다면 어떻게 될지 묻는다. 보안이 필요한 프로젝트, 예를 들어 실제 가격을 블록체인에 공급하는 네트워크는 자체 보안을 처음부터 구축하는 대신 이더리움의 기존 스테이킹 자본을 빌릴 수 있다.

스테이커는 추가 수익을 얻는다. 프로젝트는 만들 필요가 없었던 보안을 얻는다. 아이겐클라우드는 중간에서 수수료를 받는다.

아이겐클라우드는 2026년 2월 기준 리스테이킹에서 약 93.9%의 시장 점유율을 보유하고 있다. 심비오틱과 카락이 나머지 대부분을 나눈다. 그 점유율은 마케팅이나 운에서 나온 것이 아니다. 아이겐클라우드에 구축된 프로젝트들은 전환 비용이 비싸고 프로토콜이 작동하기 때문에 그곳에 머물렀다.

토큰이 프로토콜을 따라가지 못한 이유

총 예치 가치(TVL)는 프로토콜 계약 내에 있는 자금의 양이다. 아이겐클라우드의 TVL은 46억7000만 달러다. 토큰은 약 0.25달러의 가치가 있다. 이 두 사실은 서로 매우 불편하게 나란히 놓여 있으며, 이유는 간단하다. EIGEN은 프로토콜이 생성하는 가치를 포착하는 명확한 메커니즘을 가진 적이 없다.

사람들은 EIGEN을 살 필요 없이 아이겐클라우드를 사용한다. 프로토콜은 수수료를 벌어들인다. 토큰은 그 중 어떤 것도 자동으로 보지 못한다.

거버넌스 제안인 아이겐레이어 개선 제안 12(ELIP-12)는 이를 해결하기 위한 것이다. 이것은 투표를 위해 커뮤니티에 제출된 공식 계획이다. 통과되면 보조 서비스 수수료의 20%와 아이겐클라우드 자체 인프라 수수료 전체가 EIGEN 토큰 환매에 사용되어 공급을 줄이고 토큰을 실제 프로토콜 사용과 연결한다.

제안은 존재하지만 아직 통과되지 않았다. 서류상의 환매 계획은 실제 운영 중인 것과 같지 않다.

이 모든 것 위에 놓인 과잉 공급 문제

현재 과잉 공급으로 인한 문제가 있다. 월간 토큰 언락은 유입되는 구매자가 흡수할 수 있는 것보다 훨씬 많은 공급을 시장에 방출하고 있다. 2026년 7월 1일, 초기 기여자와 시드 라운드 투자자를 위해 3682만 개의 EIGEN 토큰이 언락됐다. 언락에 앞서 두 파트너 지갑이 6월 28일 바이낸스, 암호화폐 거래소로 119만 개의 토큰을 이체했다.

이것은 일반적으로 매도 의도를 나타내는 움직임으로, 즉각적인 시장 매도를 촉발했다.

이것이 2026년 내내 EIGEN을 짓눌러온 패턴이다. 프로토콜은 계속 구축된다. 토큰은 락업에서 나오는 공급에 계속 타격을 받는다. ELIP-12가 통과되어 토큰 환매를 시작할 때까지 시장에 진입하는 EIGEN이 수요보다 많다. 좋은 프로토콜 뉴스는 기본적인 수요-공급 불일치를 해결할 수 없다.

이것이 이더리움과 EIGEN에 의미하는 것

이더리움 보유자에게 아이겐클라우드의 성장은 진정으로 좋은 소식이다. 자체 보안을 구축하는 대신 이더리움의 보안을 임대하는 모든 프로젝트는 이더리움의 인프라가 비용을 지불할 가치가 있다고 말하는 것이다. 이것은 ETH를 더 넓은 생태계가 작동하는 방식에 더 깊이 내장시킨다. 스테이킹된 ETH에 이더리움 자체 스테이킹 수익을 넘어 또 다른 수입원을 제공한다. 이것은 ETH 투자 사례에 대한 이론적인 것이 아닌 실제 변화다.

EIGEN은 더 어려운 판단이다. 토큰은 저렴하다. 프로토콜은 지배적이다. ELIP-12가 통과되고 작동하면 사람들에게 가격이 오르기를 바라는 것 이상으로 보유할 진짜 이유를 준다. 그러나 언락 일정은 2028년까지 이어진다. 내부자 지갑은 7월 언락이 도래하기 이틀 전 시장에 매도했다.

TVL은 이미 올해 150억 달러에서 46억7000만 달러로 떨어졌다. EIGEN이 회복하려면 ELIP-12 제안이 통과되고 토큰 환매가 의미 있는 수요를 창출해야 한다. 프로토콜은 2028년까지 진행되는 토큰 언락을 흡수하면서 경쟁 리스테이킹 플랫폼에 대한 시장 점유율을 유지해야 한다.