머서 인터내셔널 실적 발표... 압박 속 성장세

머서 인터내셔널(MERC)이 2분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 정리했다.

머서 인터내셔널의 최근 실적 발표는 운영상 진전과 냉혹한 재무 현실이 뒤섞인 모습이었다. 경영진은 집성목재 부문의 강력한 성장과 비용 절감 프로그램의 진척을 강조했지만, 이러한 긍정적 요소들은 마이너스 EBITDA, 상당한 재고자산 손상차손, 증가하는 유동성 압박에 가려졌다. 경영진은 공격적인 조치를 강조하면서도 상당한 실행 및 시장 리스크를 인정하며 신중한 어조를 유지했다.

집성목재가 핵심 성장 동력으로 부상

머서의 집성목재 사업은 드문 호재였다. 매출이 전분기 대비 25% 이상 증가했고 2분기 생산량은 약 40% 상승했다. 수주잔고는 약 1억5100만달러에 달했으며, 이 중 거의 70%가 하이퍼스케일 데이터센터 프로젝트와 연계돼 있어 집성목재가 2027년까지 핵심 성장 동력으로 자리매김했다.

비용 절감 프로그램 '원 골 원 헌드레드' 순조롭게 진행

경영진은 2026년 말까지 1억달러 절감을 목표로 하는 원 골 원 헌드레드 비용 절감 계획에서 견고한 진전을 보고했다. 이 프로그램은 2025년에 이미 약 3000만달러를 달성했고 2026년 상반기에 추가로 2400만달러를 절감해 누적 절감액이 약 5400만달러에 달하며 현금 창출 안정화 노력을 뒷받침하고 있다.

펄프 가격, 지역별로 강세 국면 나타나

펄프 시장 여건은 엇갈렸지만 일부 지역에서 회복력을 보였다. 유럽 NBSK 표시가격은 2분기 평균 톤당 1655달러로 약 2% 상승했다. 북미 NBSK는 평균 톤당 1577달러로 약 1% 올랐고, 활엽수 실현가격은 톤당 607달러로 개선됐으며 북미 활엽수 표시가격은 12% 급등한 톤당 1495달러를 기록해 일부 마진 지원을 제공했다.

목재 생산량 증가하고 미국 가격 견조

목재 생산량은 2분기 약 7% 증가한 1억2400만 보드피트를 기록했고, 주요 미국 시장에서 가격이 개선됐다. 랜덤 렝스의 웨스턴 SPF #2 벤치마크는 천 보드피트당 평균 488달러로 1분기 대비 약 5% 상승했으며, 머서 목재 물량의 43%가 미국으로 판매됐다. 공급 주도 가격 지지는 단기적으로 유지될 것으로 예상된다.

전략적 조치로 유동성과 자본구조 개선 추진

재무 압박에 대응하기 위해 머서는 특별위원회를 구성하고 자문사를 고용했으며 2028년 및 2029년 만기 채권과 관련된 전략적 대안을 적극 검토하기 시작했다. 경영진은 동시에 비용 절감을 추진하고 자본적 지출을 줄이며 운전자본을 긴축해 유동성을 강화하고 재무구조를 개선하는 데 주력하고 있다.

펄프 부문의 운영 안정성과 구조적 우위

가동 축소에도 불구하고 펄프 공장 생산량은 2분기 45만6000톤으로 1분기 46만6000톤 대비 비교적 안정적으로 유지됐다. 셀가 공장은 섬유의 약 60%를 미국산 칩으로 수입하는데, 경영진은 이를 경쟁 우위로 설명했다. 북반구 정기보수 시즌과 발표된 공장 폐쇄로 2026년과 2027년에 NBSK 공급이 타이트해질 것으로 예상하고 있다.

주요 부문 전반에서 EBITDA 마이너스 전환

분기 주요 수치는 현재 역풍의 심각성을 부각시켰다. 영업 EBITDA는 1분기 플러스 800만달러에서 마이너스 2100만달러로 하락했다. 연결 순손실은 7600만달러, 주당 1.13달러로 확대됐으며 펄프 부문 EBITDA는 마이너스 1300만달러, 원목 부문 EBITDA는 마이너스 800만달러를 기록해 광범위한 마진 압박을 보여줬다.

재고자산 손상차손으로 보고 손실 확대

실적은 2900만달러 규모의 비현금 재고자산 손상차손으로 추가 타격을 받았다. 이는 주당 약 0.43달러에 해당한다. 이 중 약 2600만달러가 펄프 재고와 관련됐으며, 독일의 높은 섬유 비용과 약한 펄프 가격을 반영한 것으로 전분기에 이미 계상된 2200만달러 손상차손에 이은 것이다.

독일 섬유 비용 급등으로 가동 축소 불가피

독일 섬유 비용은 전분기 대비 약 7% 상승했다. 낮은 벌채 수준과 목재 펠릿에 대한 강력한 에너지 관련 수요가 펠릿 생산업체와의 경쟁을 심화시켰기 때문이다. 이에 대응해 머서는 2분기 독일 펄프 생산량을 약 2만6000톤 감축했고, 높은 독일 섬유 비용이 3분기까지 지속될 가능성이 높다고 경고했다.

약정 위반 및 계속기업 불확실성 속 유동성 압박

총 유동성은 3700만달러 감소한 약 1억9200만달러로, 현금 7900만달러와 미사용 리볼버 1억1300만달러로 구성됐다. 회사는 리볼버 차입금을 유동부채로 재분류한 후 계속기업 불확실성 공시를 추가했다. 캐나다 리볼버가 2027년 초 만기를 맞고 독일 리볼버에 대한 4분기 약정 위반 가능성이 현재 분류에 반영됐다고 밝혔다.

정기보수 및 가동 축소로 물량 감소

펄프 생산량은 약 45만6000톤으로 1분기 대비 약 2.1% 감소했고, 펄프 판매량은 4.5% 하락한 약 45만톤을 기록했다. 목재 판매량은 약 11% 감소한 1억 보드피트였으며, 경영진은 3분기와 4분기에 예정된 여러 정기보수 가동중단으로 6만6000톤 이상의 생산능력이 오프라인 상태가 될 것이라고 밝혔다.

에너지 가격 하락했지만 투입 비용은 여전히 높아

머서의 에너지 관련 매출은 약화됐다. 전력 판매량이 206GWh로 1분기 대비 약 12GWh 감소했고, 실현가격은 MWh당 약 117달러에서 127달러로 하락했다. 바이오연료 가격은 약 3% 하락했지만, 회사 공장들은 여전히 시장 천연가스 요율을 지불하고 있어 운영 에너지 비용이 높게 유지되고 낮은 전력 가격의 혜택이 제한됐다.

독일 공장들 현금 손익분기점 이하 가동

영업현금흐름은 여전히 약하다. 경영진은 독일 공장들이 현금 손익분기점 이하로 가동되며 마이너스 현금을 창출하고 있다고 밝혔다. 펄프 부문은 약 2500만달러 마이너스로 설명됐으며, 경영진은 자본적 지출을 충당하고 더 강력한 현금 창출을 회복하기 위해 3000만~4000만달러의 개선이 필요할 것으로 추정했다.

구조조정 및 인력 감축으로 절감 효과 추구

머서는 토르가우 시설의 운영을 구조조정하고 있다. 4교대에서 3교대로 축소하고 7월에 100개 일자리를 없앴으며, 2027년 2분기까지 약 250개의 추가 감축을 계획하고 있다. 올해 약 300만달러, 내년 300만달러의 퇴직금 비용이 단기 실적에 부담이 되겠지만, 경영진은 시간이 지나면서 2000만달러 이상의 잠재적 개선을 기대하고 있다.

경영진, 단기 압박 지속 전망

앞으로 머서는 단기 역풍이 계속될 것으로 전망했다. 독일 펄프 섬유 비용은 3분기에도 높게 유지될 것으로 예상되며, 캐나다 섬유 비용은 하락하고 제재소 비용은 완화될 전망이다. 회사는 3분기에 약 40일의 정기보수 및 가동 축소를 계획하고 있으며, 분기 중 계절적으로 약한 펄프 수요를 예상하고 있다. NBSK 시장은 비용 절감 프로그램과 전략적 조치가 진행되면서 2026년 후반과 2027년에야 타이트해질 것으로 전망했다.

머서의 실적 발표는 유망한 성장 계획과 극심한 단기 재무 압박 사이에 갇힌 회사의 모습을 그렸다. 집성목재 모멘텀, 비용 절감, 전략적 구조조정이 회복의 길을 제시하지만, 투자자들은 지속적인 개선이 자리잡기 전까지 마이너스 현금흐름, 유동성 리스크, 심각한 운영 역풍이 특징인 시기를 맞이하게 된다.