샌디스크 vs 어플라이드 머티리얼즈... 모건스탠리, 단 하나만 매수 추천

샌디스크 (NASDAQ:SNDK)와 어플라이드 머티리얼즈 (NASDAQ:AMAT)가 이번 주 주목받은 두 가지 이벤트 이후 상반된 방향으로 움직이고 있다. 샌디스크는 목요일 투자자의 날 행사 이후 지난 이틀간 약 20% 급등했으며, 어플라이드 머티리얼즈는 목요일 저녁 3분기 실적 발표 후 금요일 약 5% 하락했다.

샌디스크는 투자자들에게 메모리 제조업체의 장기 성장 전망에 대해 낙관적으로 유지할 여러 이유를 제시했다. 경영진은 2028 회계연도부터 2030 회계연도까지 연간 매출 성장률 10%대 중후반, 조정 매출총이익률 약 80%, 조정 영업이익률 약 75%, 조정 잉여현금흐름 마진 약 50%를 목표로 하는 재무 모델을 발표했다. 회사는 사업 투자 후 초과 현금의 100%를 주주에게 환원할 계획이며, 이는 투자자들이 높이 평가한 또 다른 요소로 보인다.

어플라이드 머티리얼즈는 견고한 분기 실적을 발표했지만, 시장은 이 반도체 장비 대기업에 더 많은 것을 기대하며 실적 발표에 임했다. 3분기 매출은 전년 대비 25% 증가한 91억 2천만 달러를 기록했으며, 조정 주당순이익은 3.50달러에 달해 두 수치 모두 시장 예상치를 상회했다. 회사는 4분기 매출을 약 102억 5천만 달러로 전망했는데, 이는 월가 예상치인 95억 4천만 달러를 웃도는 수준이지만, 주식을 둘러싼 높아진 기대치를 충족시키기에는 충분히 강력하지 못했다.

샌디스크의 투자자의 날 랠리와 어플라이드 머티리얼즈의 실적 발표 후 하락에 따라, 모건스탠리 애널리스트들은 현재 두 투자 사례 간에 의미 있는 차이를 보고 있다.

샌디스크부터 살펴보면, 월가 애널리스트 상위 2%에 속하는 모건스탠리의 조셉 무어 애널리스트는 경영진의 투자자의 날 발표를 접한 후에도 낙관적 견해를 유지했다.

"우리는 3분기 NAND의 수급이 타이트해지고 있다는 확신을 유지한다"고 무어는 밝히며, 가격 인상 약화를 시사하는 보고서들이 더 이상 현재 구매 상황을 반영하지 못한다고 주장했다. 대형 하이퍼스케일러들이 2029년까지 메모리 공급에 현금을 투입하기로 약속한 것은 그의 확신에 대한 또 다른 근거를 제공하며, 특히 이들 고객이 경쟁하는 AI 인프라 요구사항 간에 자본을 신중하게 배분해야 하는 상황에서 더욱 그러하다.

무어는 샌디스크의 현재 수익성이 오늘날의 비정상적으로 높은 수준에서 영구적으로 유지될 것이라고 가정하지 않는다. 그러나 이 애널리스트는 제한된 공급 증가, 확대되는 데이터센터 요구사항, 메모리 및 스토리지 내 다른 부문의 부족 현상이 수년간 수익성을 높은 수준으로 유지할 수 있다고 믿는다. "우리는 이러한 마진 수준 또는 그 이상에서 여러 해 동안 머물 수 있다"고 무어는 덧붙였다.

무어는 NAND 공급이 부족한 상황에서 전체 메모리 사이클 동안 신규 고객 계약이 어떻게 수행될지에 대해 걱정할 이유가 제한적이라고 본다. 이 애널리스트는 AI 인프라 투자가 현재 속도로 계속되는 동안 타이트한 가용성이 지속될 수 있다는 "매우 높은 확신"을 갖고 있다.

애널리스트는 특히 샌디스크가 운영 자금 조달 후 초과 잉여현금흐름을 환원하기로 한 결정에 고무되었다. 무어는 모건스탠리의 열의가 "합리적인 장기 모델"과 함께 "주로 잉여현금흐름 환원 약속에 의해" 주도되었다고 말했다.

이러한 배경 속에서 무어는 SNDK 주식에 비중확대(매수) 등급과 1,750달러의 목표주가를 부여했다. (무어의 실적 기록을 보려면 여기를 클릭)

무어는 샌디스크에 대해 월가에서 많은 동료들과 의견을 같이한다. 실제로 컨센서스는 SNDK가 강력 매수라고 제시하며, 14명의 애널리스트가 매수를 권고하고 단 2명만 관망하고 있다. 평균 목표주가 2,209.38달러는 향후 12개월간 약 36%의 상승 여력을 시사한다. (SNDK 주가 전망 참조)

월가 상위 4%에 속하는 모건스탠리의 셰인 브렛 애널리스트는 어플라이드 머티리얼즈에 대해 덜 열정적인 평가를 내놓았다.

"AMAT의 실적은 좋았지만, 훌륭하지는 않았다"고 브렛은 밝히며, 이번 실적 시즌에 여러 경쟁사들이 더 강력한 실적을 발표한 후에는 이러한 구분이 중요하다고 덧붙였다.

그의 주요 우려사항은 2026년 동안 더 넓은 웨이퍼 제조 장비 시장 대비 어플라이드 머티리얼즈의 예상 성장률과 관련이 있다. 브렛은 2026년 시스템 출하 성장률 전망을 44%에서 42%로 낮췄으며, 이는 AMAT가 전체 WFE 시장의 예상 성장률 37%~40%를 소폭 앞서는 수준에 그친다.

이러한 우위는 어플라이드 머티리얼즈가 분기 실적을 발표하기 전 투자자들이 기대했던 더 강력한 초과 성과에 미치지 못한다. 브렛은 주식의 밸류에이션이 어플라이드 머티리얼즈가 "2026년에 WFE를 크게 초과 성장할 것"이라는 기대를 반영했으며, 잠재적으로 회사를 가장 빠르게 성장하는 장비 공급업체 중 하나로 만들 것이라고 주장한다.

DRAM은 브렛이 회사가 더 넓은 시장 대비 더 나은 성과를 낼 것으로 기대했던 또 다른 영역이다. 애널리스트는 2026년 동안 DRAM 장비 지출이 약 70% 성장할 것으로 전망하는 반면, AMAT의 DRAM 성장률은 61%로 모델링한다. 이는 여전히 상당한 확장이지만, 그 차이는 현재 지출 사이클 동안 AMAT가 업계를 의미 있게 초과 성장할 것이라는 주장을 약화시킨다.

마진은 애널리스트의 절제된 입장에 대한 또 다른 이유를 제공한다. 브렛은 어플라이드 머티리얼즈가 이번 10년 후반 더 강력한 반도체 장비 수요에 대비하여 제조 능력과 추가 채용에 지출하는 것에 대해 지나치게 우려하지 않는다. 그러나 현재 전망은 AMAT를 브렛이 미래 매출총이익률 확대와 관련하여 "증명해 보여라" 범주에 남겨둔다.

이를 염두에 두고 브렛은 AMAT에 대해 동일비중(중립) 등급과 642달러의 목표주가를 유지한다. (브렛의 실적 기록을 보려면 여기를 클릭)

브렛의 신중함은 AMAT에 대해 모건스탠리를 소수 의견으로 만든다. 이 주식을 커버하는 28명의 애널리스트 중 25명이 매수를 권고하고 단 3명만 관망하고 있어 강력 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. 평균 목표주가 677.31달러는 향후 12개월간 약 34%의 상승 여력을 시사한다. (AMAT 주가 전망 참조)

면책조항: 이 기사에 표현된 의견은 전적으로 소개된 애널리스트들의 것이다. 이 콘텐츠는 정보 제공 목적으로만 사용되도록 의도되었다. 투자 결정을 내리기 전에 자체 분석을 수행하는 것이 매우 중요하다.