빅테크, 대차대조표 밖에 3조 달러 규모 AI 투자 약속 숨겨

빅테크의 AI 지출 규모는 공식 발표 수치보다 훨씬 클 수 있다. 실제로 주요 기술 기업 9곳의 대차대조표 외 약정액은 약 3조 달러에 달하며, 대부분 AI 인프라와 관련된 것으로 나타났다. 이는 월스트리트저널이 최근 공시 자료를 분석한 결과다. 이는 지난 12개월간 집행된 약 6,000억 달러의 자본적 지출과 비교된다. 이러한 약정이 대차대조표에 반영되지 않는 이유는 계약 구조 때문이다.

약 1조 2,000억 달러의 의무는 아직 시작되지 않은 리스 계약과 관련이 있다. 나머지 1조 9,000억 달러는 향후 AI 하드웨어를 포함할 수 있는 구매 약정에서 발생한다. 회계 규칙상 이러한 의무는 일반적으로 장비가 도착하거나 리스가 시작될 때까지 대차대조표에서 제외된다.

소셜미디어 대기업 메타 플랫폼스META)는 이러한 방식의 좋은 사례다. 메타의 대규모 하이페리온 데이터센터 프로젝트는 블루 아울 캐피털OWL)이 관리하는 구조를 통해 270억 달러의 부채로 조달되고 있다. 완공되면 메타는 임차인이 되며, 초기 리스 약정액은 약 123억 달러다. 전체적으로 메타는 아직 시작되지 않은 리스 약정으로 3,470억 달러를 공시했다.

AI 붐은 충분한 현금을 창출해야 한다

한편 기술 대기업 알파벳GOOGL)은 훨씬 더 큰 사례를 제공한다. 실제로 6월 30일 기준 알파벳의 구매 약정 및 기타 계약상 의무는 8,110억 달러에 달했으며, 이는 불과 3개월 전 3,320억 달러에서 증가한 수치다. 알파벳은 지출의 상당 부분이 데이터센터를 위한 기술 인프라 및 에너지 계약과 관련이 있으며, 일부 전력 계약은 2054년까지 이어진다고 밝혔다.

AI 수요가 충분히 빠르게 성장하여 강력한 수익을 창출한다면 이는 문제가 되지 않는다. 그러나 이러한 계약 중 상당수는 수요가 감소하더라도 단순히 취소할 수 없다. 따라서 기업들은 예상보다 낮은 수익을 내는 컴퓨팅 용량에 대한 비용을 지불하게 될 수 있으며, 잠재적으로 더 많은 차입을 강요받을 수 있다.

이는 모건스탠리MS) 애널리스트들이 최근 더 크고 복잡한 대차대조표 외 약정이 투자자들이 기술 기업들이 실제로 얼마나 많은 재무 레버리지를 취하고 있는지 이해하기 어렵게 만들고 있다고 경고한 이유를 설명한다.

알파벳 주식은 매수 적기인가

월가를 살펴보면, 애널리스트들은 지난 3개월간 25건의 매수와 5건의 보유 의견을 바탕으로 알파벳 주식에 대해 강력 매수 컨센서스 등급을 부여했다. 또한 평균 알파벳 목표주가는 주당 422.59달러로 22.8%의 상승 여력을 시사한다. (알파벳 주가 전망 참조).