케무어스 실적 발표... 역풍 속 가격 경쟁력 유지

케머스 컴퍼니(CC)가 2분기 실적 발표 컨퍼런스콜을 개최했다. 주요 내용은 다음과 같다.

케머스의 최근 실적 발표 컨퍼런스콜은 조심스럽게 낙관적인 분위기를 띠었다. 경영진은 예상을 상회한 2분기 조정 EBITDA, 티타늄 테크놀로지스 부문의 견조한 가격 책정, APM 퍼포먼스 솔루션의 견고한 성장을 강조했다. 동시에 경영진은 애프터마켓 재고 조정, 판매량 감소, 투입 비용 상승 등 단기적으로 뚜렷한 역풍이 불고 있음을 인정하며, 긍정적인 중장기 전망에 제동을 걸었다.

2분기 EBITDA 기대치 상회 및 TiO2 가격 모멘텀

조정 EBITDA는 예상을 웃돌았으며, 이는 첨단 소재 부문의 강력한 운영 실적과 개선된 제품 믹스에 힘입은 것이다. 티타늄 테크놀로지스 부문도 가격 경쟁력을 통해 기여했다. 케머스는 2025년 12월 이후 세 차례에 걸쳐 TiO2 가격을 인상했으며, 이를 통해 연초 대비 가격이 약 5% 상승했다.

APM 퍼포먼스 솔루션, 데이터센터에서 성장 발견

APM의 퍼포먼스 솔루션 부문은 데이터센터 및 반도체 고객의 강력한 수요에 힘입어 전년 대비 8%의 순매출 성장을 기록했다. 회사는 2상 액체 냉각 제품에 대한 초기 샘플 판매와 약 70%의 제품 시험 증가를 보고하며, 이러한 고성장 기술 시장에서 초기 견인력이 나타나고 있음을 시사했다.

현금 창출로 공격적인 부채 감축 추진

케머스는 대차대조표 개선을 강조하며, 2분기에 2028년 만기 유로 텀론 약 2억 7천만 달러를 상환했다고 밝혔다. 이 중 약 1억 300만 달러는 이전 발표보다 많은 금액이다. 경영진은 유기적 현금 흐름과 토지 매각 수익을 활용한 부채 감축을 우선시하고 있으며, 2분기 잉여현금흐름 전환율은 40%를 넘어섰고, 연간 전환율은 25% 이상으로 전망했다.

부문별 실적, 운영 개선 보여

사업 부문별로 보면, 써멀 앤 스페셜라이즈드 솔루션은 가격 책정 및 타이밍 효과에 힘입어 전년 대비 조정 EBITDA 성장과 마진 확대를 달성했다. 티타늄 테크놀로지스의 조정 EBITDA도 전년 대비 개선되었으며, APM은 워싱턴 웍스 사업장이 안정화되면서 보다 정상적인 운영 수준으로 복귀할 것으로 예상된다. 모든 부문이 3분기 EBITDA 가이던스를 긍정적으로 제시했다.

애프터마켓 재고 조정이 TSS 및 주거용 수요 타격

부문별 수익성 개선에도 불구하고, TSS 순매출은 주거용 정지형 에어컨 애프터마켓 수요가 급격히 약화되면서 예상을 소폭 하회했다. 경영진은 2025년 유통업체의 선구매 활동으로 약 6,500만 달러의 매출이 앞당겨졌다고 지적했으며, 정지형 애프터마켓 시장이 전년 대비 약 25% 감소하여 단기 주문에 뚜렷한 부담을 주고 있다고 밝혔다.

APM, 생산라인 폐쇄 및 가동 중단 영향 체감

APM 순매출은 전년 대비 감소했으며, 이는 주로 2025년 3분기에 완료된 SPS 캡스톤 라인 폐쇄에 기인한다. 조정 EBITDA도 하락했는데, 이는 워싱턴 웍스 가동 중단과 관련된 판매량 감소 및 비용 증가를 반영한 것이다. 가동 중단은 현재 해결되었지만 부문 수익성에 일시적인 타격을 주었다.

TT 판매량, 비용 인플레이션 속 부진

티타늄 테크놀로지스는 가격 인상의 혜택을 받았지만, 아시아(중국 제외) 및 라틴아메리카 일부 지역을 제외한 대부분의 최종 시장에서 판매량이 약세를 보였다. 황산 가격 상승을 포함한 투입 비용 증가가 마진을 압박했으며, TT의 조정 EBITDA 마진은 절대 EBITDA 개선에도 불구하고 사실상 보합세를 유지하며 지속적인 비용 압박을 부각시켰다.

단기 가이던스, 순차적 감소 예고

경영진의 단기 전망은 이러한 압박을 반영하고 있으며, 3분기 연결 순매출은 전분기 대비 최대 5% 감소하거나 보합세를 보일 것으로 예상된다. TSS 순매출은 전분기 대비 10%대 중반에서 20% 감소할 것으로 전망되며, 3분기 연결 조정 EBITDA 가이던스인 1억 7,500만 달러에서 2억 500만 달러는 재고 조정 및 정상적인 계절적 믹스 변화의 지속적인 영향을 강조한다.

법적 의무, 여전히 현금 흐름에 부담

케머스는 규제 당국과의 합의를 포함한 레거시 소송에서 진전을 보고했지만, 환경 및 법적 의무가 시간이 지남에 따라 계속해서 현금 유출을 발생시킬 것이라고 강조했다. 일부 합의는 수십 년에 걸쳐 구조화되어 있어, 운영 실적과 현금 창출이 개선되더라도 잉여현금흐름 전환율을 제약할 수 있다.

신중한 2026년 전망 및 장기 목표

향후 전망과 관련하여, 케머스는 3분기 연결 조정 EBITDA를 1억 7,500만 달러에서 2억 500만 달러로, 잉여현금흐름을 최소 5,000만 달러로 제시했으며, TT와 APM의 완만한 부문 성장이 TSS 후퇴를 상쇄할 것으로 전망했다. 2026년 연간 전망으로는 순매출이 2025년 대비 1~5% 증가하고 조정 EBITDA가 7억 7,500만 달러에서 8억 2,500만 달러에 이를 것으로 예상하며, 연간 EBITDA 최소 10억 달러 및 잉여현금흐름 전환율 40% 이상이라는 장기 목표를 재확인했다.

케머스의 컨퍼런스콜은 전환기에 있는 포트폴리오의 모습을 그려낸다. 명확한 가격 책정 및 현금 흐름 성과가 경기 순환적 및 운영상의 역풍과 균형을 이루고 있다. 투자자들은 TiO2 가격 책정, 데이터센터 주도의 APM 성장, 규율 있는 부채 감축이 애프터마켓 재고 조정 및 비용 인플레이션을 상쇄하고, 궁극적으로 회사를 야심찬 실적 및 현금 흐름 목표에 더 가까이 이동시킬 수 있을지 주목하고 있다.