JP모건, 140% 이상 급등한 모더나 주식에 대한 전망 제시... 긍정적이지 않아

모더나(NASDAQ:MRNA) 투자자들에게 수요일은 마치 코로나19 시절의 좋았던 날들을 떠올리게 한다. 수년간 훨씬 덜 흥미로운 수익률을 기록한 후 주가가 약 130% 급등했기 때문이다. 이번 상승은 회사의 개인 맞춤형 mRNA 암 치료제인 인티스메란 오토진이 머크의 키트루다와 병용했을 때 흑색종에서 긍정적인 3상 결과를 보인 데 따른 것이다.

인티스메란과 키트루다 병용요법은 종양을 수술로 제거한 고위험 IIB-IV기 흑색종 환자들의 무재발 생존율이라는 1차 평가변수를 충족했다. 이 병용요법은 암이 다른 곳으로 전이되지 않고 환자가 얼마나 오래 유지되는지를 추적하는 원격 전이 무병 생존율이라는 주요 2차 평가변수도 충족했다. 1,137명의 환자를 대상으로 한 이 연구는 병용요법을 키트루다 단독요법과 비교했으며, 상세한 결과는 국제 의학 학회에서 발표될 예정이다.

모더나에게 이 결과는 투자자들이 감염병 외 분야에서 mRNA 플랫폼으로부터 수년간 기다려온 것을 보여준다. 코로나 백신 매출은 팬데믹 최고치보다 훨씬 낮아졌고, 회사는 미래 매출 성장을 뒷받침할 수 있는 또 다른 제품을 찾고 있었다. 성공적인 후기 단계 암 연구는 이러한 논의를 바꾸어 놓는다. 특히 인티스메란이 결국 추가적인 종양 유형에서도 유용하다고 입증된다면 더욱 그렇다.

그러나 JP모건의 애널리스트 제시카 파이는 임상 결과 자체가 긍정적이었음을 인정하면서도 수요일의 축제에 동참하지 않고 있다. 파이는 모더나 주식에 대해 비중축소(즉, 매도) 등급과 함께 40달러의 목표주가를 제시했는데, 이는 현재 수준에서 약 72%의 하락 여력을 시사한다. (파이의 실적 기록을 보려면 여기를 클릭)

파이의 우려는 수요일 발표 전에 투자자들이 이 임상 성공을 얼마나 예상했어야 했는지에서 시작된다. 이 애널리스트는 흑색종 임상시험에 85%의 성공 확률을 부여했는데, 이는 결과가 이전에 그녀의 밸류에이션에 반영된 가정을 대체로 확인시켜 주었다는 의미다.

그녀의 요점은 흑색종을 둘러싼 불확실성을 제거하는 것이 어느 정도 가치를 더하지만, 수요일 랠리의 규모를 그 자체로 뒷받침하기에는 턱없이 부족하다는 것이다.

이는 밸류에이션으로 직접 이어지는데, 여기서 파이의 견해는 급등 후 매수하는 사람들에게 훨씬 덜 고무적이다. 이 애널리스트는 인티스메란 흑색종 출시가 모더나의 수익성 회복에 중요한 역할을 할 수 있다고 인정하지만, 이 초기 적응증은 면역항암제 기준으로 상대적으로 작다고 본다. 파이는 흑색종에 대한 이전 위험 조정을 제거하면 회사의 밸류에이션이 약 3%만 증가할 것으로 추정한다.

따라서 파이는 "우리는 이 초기 적응증에서의 성공이 이미 가격에 반영되어 있다고 본다"고 결론짓는다. 다른 암에 대한 향후 연구가 이제 애널리스트의 평가에 훨씬 더 중요해졌다. 특히 투자자들이 수요일 상승 이후 인티스메란에 추가 가치를 부여한 후에는 더욱 그렇다. 이 애널리스트는 현재 흑색종 이외의 적응증에 대해 주당 약 15달러의 위험 조정 크레딧을 포함하고 있어, 향후 임상시험 결과가 모더나의 머크와의 인티스메란 파트너십이 궁극적으로 얼마나 기여할 수 있는지를 결정하는 데 매우 중요하다.

파이의 전망에는 모더나 강세론자들이 읽기 싫어할 또 다른 부분이 있다. 회사는 현금 손익분기점 달성 목표를 향해 노력하는 동안 여전히 상당한 지출 요구사항에 직면해 있어, 파이프라인의 다른 곳에서 임상 실망이 발생할 여지가 거의 없다. 파이는 이러한 우려를 직접적으로 설명하며 "우리는 현금 손익분기점 목표에 대한 위험과 함께 더 광범위한 재무 프로필이 불안정하다고 본다"고 언급했다.

월가의 나머지는 JP모건만큼 약세는 아니지만, 애널리스트들은 모더나에 대해 강세와는 거리가 멀다. 지난 3개월 동안 발표된 15개의 등급을 기준으로 MRNA는 보유(즉, 중립) 컨센서스 등급을 받았으며, 매수 2개, 보유 11개, 매도 2개로 구성되어 있다. 평균 12개월 목표주가는 59.54달러로 현재 수준에서 약 61%의 하락 여력을 시사한다. (MRNA 주가 전망 참조)

면책조항: 이 기사에 표현된 의견은 전적으로 소개된 애널리스트의 의견입니다. 이 콘텐츠는 정보 제공 목적으로만 사용되도록 의도되었습니다. 투자 결정을 내리기 전에 자체 분석을 수행하는 것이 매우 중요합니다.