마이클 버리, 비르켄슈톡 지분 매수로 주목

투자자들의 주목을 받는 마이클 버리가 독일 샌들 제조업체 비르켄슈톡(BIRK)에 대해 "풀 포지션"을 개설했다고 밝혔다. 버리는 서브스택 게시물에서 현재 주가인 30달러 중반대에 BIRK 주식을 매수했으며, 이 유럽 신발 대기업에 대해 극도로 낙관적이라고 말했다. 버리는 2008년 금융위기 이전 서브프라임 모기지 시장에 대한 공매도로 가장 잘 알려져 있으며, 이는 책과 영화 "빅 쇼트"에 기록되었다.

비르켄슈톡은 버리의 롱 테제에 대한 유일한 직접 주식 표현이다. 집중된 소유 구조와 최근 희석된 유동주식을 가진 상장 소비재 브랜드(NYSE:BIRK)로서, 저명한 롱 투자자의 모든 점진적 신호는 공매도 잔고와 옵션 가격에 과도한 영향을 미친다.

버리의 타이밍은 주목할 만하다. 비르켄슈톡은 2026년 3분기 조정 주당순이익 0.74유로를 보고했으며, 이는 전년 대비 19% 증가한 수치다. 또한 연간 조정 EBITDA 가이던스를 최소 7억 1,000만 유로로 상향 조정했다고 모틀리 풀이 8월 20일 발표한 실적 발표 기록에 나와 있다. 회사는 또한 2026 회계연도 매출 성장 가이던스를 불변 환율 기준 15%로 상향 조정하여 23억~23억 5,000만 유로 범위의 상단을 목표로 했다. 이러한 수치에도 불구하고 주가는 발표일인 8월 23일 9.4% 하락했다. 심플리 월 스트리트에 따르면 39.18달러에 책정된 5억 달러 규모의 자사주 매입과 함께 10억 달러 규모의 후속 유상증자가 동시에 진행되면서 부담을 받았다. 해당 공모가에서 10억 달러 발행은 약 2,550만 주의 신주를 추가했고, 5억 달러 자사주 매입은 약 1,280만 주를 소각하여 순증가분은 약 1,270만 주가 되었다. 이는 희석 오버행이 구조적인지 아니면 시간이 지남에 따라 자사주 매입 프로그램으로 완전히 상쇄될 수 있는지를 결정하기 때문에 중요한 구분이다.

이러한 매도는 이전 실적 부진을 가중시켰다. BIRK의 4분기 GAAP 주당순이익은 주당 0.85달러로 컨센서스 추정치 0.86달러를 하회하여 2분기 연속 실적 부진을 기록했다고 AAII가 전했다. 주가는 8월 13일 보고서 이후 약 11.8% 하락했다. 공매도 세력이 52주 최저가 근처에서 커버하면서 8월 25일 장전 약 6.6%의 짧은 반등이 버리가 사용한 것으로 보이는 진입 창구를 마련했다.

사이언 자산운용 창립자의 명백한 테제는 저평가 진입 가격 대비 브랜드 내구성에 기반한다. 비르켄슈톡의 샌들과 클로그 프랜차이즈는 여러 소비 사이클을 거치면서 가격 결정력을 유지해왔으며, 상향 조정된 EBITDA 하한선은 경영진이 대폭 할인된 2차 공모 비용을 흡수한 후에도 마진 내구성을 보고 있음을 시사한다.

비르켄슈톡 롱 포지션은 기술주에 대해 뚜렷하게 약세를 보이는 더 넓은 포트폴리오 안에 자리잡고 있다. 버리는 동시에 오라클, 팔란티어, 네비우스, 캐터필러에 대한 새로운 공매도 포지션을 공개하여 풋옵션을 제외한 총 공매도 주식 익스포저를 포트폴리오의 21% 이상으로 끌어올렸다고 그의 서브스택에 나와 있다. 그는 또한 프레디 맥(OTC:FMCC)에 대한 롱 포지션을 확대하여 5달러 중반대에 주식을 추가했다고 비인크립토가 8월 27일 야후 파이낸스를 통해 보도했다. AI 관련 공매도에 대한 소비재 브랜드 롱의 바벨 전략은 버리의 최근 포지셔닝에서 일관된 주제를 반영한다. 고배수 성장주에 대한 회의론과 공정가치보다 훨씬 낮게 거래되는 유형자산 또는 현금흐름 스토리에 대한 선호다.

버리의 BIRK 테제에 대한 다가오는 핵심 시험대는 회사의 다음 분기 실적 발표다. 해당 기간의 컨센서스 주당순이익은 주당 0.54달러로 AAII에 따르면, 정확한 보고 날짜는 이용 가능한 출처에서 확인되지 않았다. 이 발표는 3분기 매출 모멘텀이 상향 조정된 EBITDA 가이던스가 시사하는 수익성 궤적으로 전환되고 있는지, 아니면 희석적 유상증자가 주당 지표에 충분한 압력을 가하여 약세 심리를 유지하는지를 드러낼 것이다. 3분기 연속 실적 부진은 현재 수준에서 버리의 확신에 도전할 것이다. 자사주 매입 실행 속도에 대한 논평과 함께 실적 호조는 45.84달러의 공정가치 추정치와의 격차를 좁히기 시작하는 촉매제가 될 수 있다.

이러한 매도는 이전 실적 부진을 가중시켰다. BIRK의 4분기 GAAP 주당순이익은 주당 0.85달러로 컨센서스 추정치 0.86달러를 하회하여 2분기 연속 실적 부진을 기록했다고 AAII가 전했다. 주가는 8월 13일 보고서 이후 약 11.8% 하락했다. 공매도 세력이 52주 최저가 근처에서 커버하면서 8월 25일 장전 약 6.6%의 짧은 반등이 버리가 사용한 것으로 보이는 진입 창구를 마련했다.

사이언 자산운용 창립자의 명백한 테제는 저평가 진입 가격 대비 브랜드 내구성에 기반한다. 비르켄슈톡의 샌들과 클로그 프랜차이즈는 여러 소비 사이클을 거치면서 가격 결정력을 유지해왔으며, 상향 조정된 EBITDA 하한선은 경영진이 대폭 할인된 2차 공모 비용을 흡수한 후에도 마진 내구성을 보고 있음을 시사한다.

비르켄슈톡 롱 포지션은 기술주에 대해 뚜렷하게 약세를 보이는 더 넓은 포트폴리오 안에 자리잡고 있다. 버리는 동시에 오라클, 팔란티어, 네비우스, 캐터필러에 대한 새로운 공매도 포지션을 공개하여 풋옵션을 제외한 총 공매도 주식 익스포저를 포트폴리오의 21% 이상으로 끌어올렸다고 그의 서브스택에 나와 있다. 그는 또한 프레디 맥(OTC:FMCC)에 대한 롱 포지션을 확대하여 5달러 중반대에 주식을 추가했다고 비인크립토가 8월 27일 야후 파이낸스를 통해 보도했다. AI 관련 공매도에 대한 소비재 브랜드 롱의 바벨 전략은 버리의 최근 포지셔닝에서 일관된 주제를 반영한다. 고배수 성장주에 대한 회의론과 공정가치보다 훨씬 낮게 거래되는 유형자산 또는 현금흐름 스토리에 대한 선호다.

버리의 BIRK 테제에 대한 다가오는 핵심 시험대는 회사의 다음 분기 실적 발표다. 해당 기간의 컨센서스 주당순이익은 주당 0.54달러로 AAII에 따르면, 정확한 보고 날짜는 이용 가능한 출처에서 확인되지 않았다. 이 발표는 3분기 매출 모멘텀이 상향 조정된 EBITDA 가이던스가 시사하는 수익성 궤적으로 전환되고 있는지, 아니면 희석적 유상증자가 주당 지표에 충분한 압력을 가하여 약세 심리를 유지하는지를 드러낼 것이다. 3분기 연속 실적 부진은 현재 수준에서 버리의 확신에 도전할 것이다. 자사주 매입 실행 속도에 대한 논평과 함께 실적 호조는 45.84달러의 공정가치 추정치와의 격차를 좁히기 시작하는 촉매제가 될 수 있다.

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