이 결함은 무시되고 있다... 엔비디아 주식에 대한 투자자의 경고

이번에는 실적이 기대치를 크게 상회했다. 거의 관례처럼 실적 발표 후 주가가 하락했던 4번의 연속 조정을 겪은 후, 엔비디아(NASDAQ:NVDA)는 마침내 최근의 실적 발표 후 하락세를 깨고 목요일 거래에서 8% 급등했다. 이는 2분기 회계연도 실적이 폭발적이었기 때문이다.

그 이유는 명확하다. 엔비디아는 월가의 예상을 여유 있게 뛰어넘었으며, 매출은 전년 대비 두 배 이상 증가한 962억 달러를 기록했다. 이는 예상치 923억7000만 달러를 상회하는 수치다. 당연히 데이터센터 매출이 두드러졌으며 117% 급증했다. 조정 주당순이익 역시 예상치를 상회하여 2.22달러를 기록했으며, 증권가 전망치는 2.09달러였다.

향후 전망을 보면, 엔비디아는 3분기 회계연도 매출이 중간값 기준 1080억 달러에 달할 것으로 예상하고 있으며, 이는 애널리스트들의 1046억 달러 전망치를 앞선다. 더욱 인상적인 것은 회사가 2028 회계연도 전체 매출이 70% 급증할 것으로 예상한다는 점이다. 이는 애널리스트들의 44% 성장 전망을 크게 웃도는 수치다.

그렇다면 주가가 상승하고 증권가 전문가들과 애널리스트들이 실적의 강세에 매료된 상황에서, 회의론자들과 AI 비관론자들의 경고를 이제 무시해도 될까?

그렇게 빠르지 않다고 모틀리 풀에 기고하는 투자자 션 윌리엄스는 말한다. 그는 투자자들이 무시하고 있는 실적의 "명백한 결함"이 있다고 믿는다. 윌리엄스는 "하지만 역사적으로 볼 때 이 결함을 덮어두려는 시도는 실수가 될 것"이라고 경고한다.

윌리엄스의 우려는 엔비디아의 매출총이익률에 집중되어 있다. 회사는 2분기 회계연도에 75%라는 놀라운 매출총이익률을 달성했으며, 이는 선도적인 GPU와 지속적인 공급 부족에 힘입은 것이다. 수요가 계속해서 공급을 초과하면서 엔비디아는 탁월한 가격 결정력을 갖게 되었다.

그러나 엔비디아는 3분기 회계연도 매출총이익률이 74%로 하락할 것으로 예상하고 있으며, 오차 범위는 플러스마이너스 50bp다. 1%포인트 하락이 사소해 보일 수 있지만, 윌리엄스는 이를 잠재적으로 중요한 경고 신호로 보고 있으며, "엔비디아에게 이것이 최고점일 수 있다"는 것을 나타낼 수 있다고 믿는다.

우선, 이는 엔비디아의 마진이 이미 정점에 가까워졌음을 의미할 수 있다. 회사는 현재 경쟁 우위, 우수한 컴퓨팅 능력, 제한된 GPU 공급이라는 비정상적으로 유리한 조합을 갖추고 있다. 이러한 조건에도 불구하고 마진이 하락하기 시작한다면, 윌리엄스는 투자자들이 주목해야 한다고 주장한다.

또 다른 문제는 경쟁이다. AMD는 GPU 생산을 늘리고 있으며, 엔비디아의 주요 고객 중 일부는 자체 AI 칩을 개발하고 있다. 엔비디아가 기술적 우위를 유지하더라도, GPU 공급 증가는 가격 결정력을 유지하는 데 도움이 되었던 희소성을 점진적으로 약화시킬 수 있다.

"만약 이것이 엔비디아 매출총이익률의 최고점이라면, 회사의 주가는 벤치마크인 S&P 500 대비 저조한 성과를 통해 잠재적인 마진 약세를 반영하기 시작할 수 있다"고 윌리엄스는 요약했다. (윌리엄스의 실적 기록을 보려면 여기를 클릭)

그러나 윌리엄스의 견해는 월가에서 지지를 받지 못하고 있다. 만장일치로 29개의 매수 의견을 받은 이 주식은 강력 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. 평균 목표주가가 323.37달러인 점을 고려하면 12개월 수익률은 43%로 예상된다. (엔비디아 주가 전망 보기)

면책조항: 이 기사에 표현된 의견은 전적으로 소개된 애널리스트의 견해입니다. 이 콘텐츠는 정보 제공 목적으로만 사용되도록 의도되었습니다. 투자 결정을 내리기 전에 자체 분석을 수행하는 것이 매우 중요합니다.