종목예측
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전자상거래 및 핀테크 플랫폼 메르카도리브레(MELI)는 끊임없는 성장으로 주가를 더욱 끌어올릴 수 있다. 2분기 마진 압박으로 처음에는 하락했지만, 주가는 이 글을 쓰는 시점에 약 1,931달러까지 회복했다. 이 회사는 시장에 강세 모멘텀을 재점화할 충분한 이유를 제공했다. 특히 매출은 50% 증가해 102억 달러라는 기록을 세웠으며, 이는 30% 이상 성장을 기록한 30번째 연속 분기다. 또한 총 상품 거래액(GMV)은 219억 달러에 달했고 결제 규모는 1,000억 달러를 넘어섰다.
CFO 마르틴 데 로스 산토스는 "더 의미 있는 지표"는 생태계 전반에 걸친 참여 깊이라고 말했으며, 나도 동의한다. 메르카도리브레는 상거래, 결제, 신용을 점점 더 떠나기 어려운 하나의 플랫폼으로 만들어가고 있다. 따라서 MELI 주식에 대한 나의 전망은 여전히 강세다.
MELI의 성장 행진은 계속 가속화되고 있으며, 이는 분기 매출이 100억 달러를 넘는 기업으로서는 놀라운 일이다. 2분기 매출은 4년 만에 가장 빠른 속도로 증가하며 약 97억 달러의 컨센서스를 상회했다. 상거래 매출은 50% 증가한 58억 달러를 기록했다. 또한 메르카도 파고 매출은 49% 증가한 44억 달러를 기록했다. 환율이 도움이 되었지만, 통화 중립 기준으로도 총 매출은 여전히 43% 증가했다.
기초 활동은 전반적으로 강세를 보였다. 판매 품목은 44% 증가한 7억 9,500만 개, 순 구매자는 26% 증가한 8,900만 명, 구매자당 품목은 14% 증가했다. 브라질의 낮아진 무료 배송 기준이 쇼핑 습관을 바꾸고 있다. 실제로 브라질에서 판매 품목은 56% 증가했고 구매자당 품목은 19% 증가했다. 또한 전환율이 1.1%포인트 개선되었다는 점도 주목할 만하다.
멕시코가 세제 개편에도 불구하고 34%의 품목 성장을 달성한 점도 인상적이었으며, 아르헨티나의 통화 중립 GMV는 38% 증가했다.
소매 외에도 광고 매출은 달러 기준 73% 증가했다. 이로써 메르카도 애즈는 라틴아메리카 디지털 광고 지출의 10%를 넘어섰다. 국경 간 GMV는 60% 증가했다. 메르카도 파고 월간 사용자는 30% 증가한 8,800만 명, 운용 자산은 68% 증가한 230억 달러를 기록했다. 총 결제 규모도 1,010억 달러에 달했다.
가장 주목할 만한 점은 상거래와 핀테크 모두에서 활동하는 사용자가 37% 증가했다는 것이다. 이들은 마켓플레이스 전용 사용자보다 70% 더 많은 GMV를 창출하고, 핀테크 전용 사용자보다 거의 90% 더 많은 결제 규모를 생성한다. 이 선순환 구조가 어떻게 지속적으로 가속화되는지 알 수 있다.
약세론자들은 메르카도리브레의 신용 성장이 현금을 투입할 가치가 없다고 주장할 수 있다. 나는 이러한 우려가 어느 정도 이해할 만하다고 생각한다. MELI의 대출 포트폴리오는 75% 확대되어 164억 달러에 달했으며, 신용카드 채권은 91% 증가한 77억 달러를 기록했다. 대출을 실행하면 즉시 현금이 유출되지만, 이자 수익은 향후 분기에 걸쳐 발생한다. 결과적으로 회사는 2분기에 신용 성장에 21억 달러를 투자했고, 이러한 투자 및 기타 조정 전 37억 달러의 영업 현금을 창출했음에도 불구하고 조정 잉여현금흐름은 2억 1,400만 달러에 불과했다.
이러한 현금 흡수는 50% 매출 성장과 함께 볼 때 우려스러워 보일 수 있다. 부실채권 충당금과 무료 배송 투자가 수익성을 압박하면서 영업이익률이 작년 12.2%에서 6.7%로 하락한 것도 마찬가지다. 그러나 나는 신용 데이터가 무모한 확장을 나타낸다고 생각하지 않는다. 15일에서 90일 사이의 부실채권 비율은 전체적으로 7.0%, 카드의 경우 4.6%로 모두 역사적 최저 수준에 가깝다.
손실 차감 후 순이자마진은 1분기 17.8%에서 2분기 20.7%로 개선되었다. 대부분 채권과 매칭되는 핀테크 부채를 제외하면, 메르카도리브레는 18억 달러의 순현금 포지션을 유지했다.
이러한 대출의 잠재적 수익 외에도, 나는 이 접근 방식의 전략적 측면이 마음에 든다. 메르카도리브레는 독립 은행이 볼 수 없는 구매, 판매자 매출, 결제 행동을 파악한다. 이는 차례로 심사를 개선하며, 카드는 사용자에게 메르카도 파고 내에서 쇼핑과 결제를 계속할 또 다른 이유를 제공한다. 회사는 이번 분기에 260만 장의 카드를 발급했으며, 이는 작년 160만 장에서 증가한 수치다.
지금 성장하면 메르카도리브레가 경쟁사보다 먼저 주요 금융 관계를 구축할 수 있다. 내 생각에 경기침체는 이 젊은 포트폴리오를 시험할 것이지만, 오늘날의 손실 데이터는 경영진의 결정을 뒷받침한다.
이제 주가가 회복되기 시작했음에도 불구하고 주식의 배수는 빠르게 축소되고 있다. MELI는 여전히 2025년 최고치보다 약 26% 낮다. 실제로 주가는 매출이 계속 복리로 증가하는 동안 본질적으로 횡보했다. 현재 MELI는 2026년 컨센서스 주당순이익(EPS) 추정치 39.07달러의 약 50배에 거래되고 있다. 현재 실적에 무엇이 포함되어 있는지 묻기 전까지는 비싸게 들린다.
구체적으로, 메르카도리브레는 배송을 보조하고, 물류 역량을 구축하며, 카드를 발급하고, 그 위에 75% 성장하는 대출 포트폴리오를 충당하고 있다. 영업이익률은 50% 매출 성장에도 불구하고 작년 수준의 거의 절반이다. 이러한 수치는 비정상적으로 공격적인 투자 연도에서 나온 것이며 안정적인 수익성에 대해서는 거의 말해주지 않는다.
월가는 EPS가 2027년에 45% 반등하여 56.83달러가 될 것으로 예상하며, 배수는 34배로 낮아진다. 추정치는 2028년에 약 82달러, 2029년에 121달러로 상승한다. 이는 2026년부터 2029년까지 연간 약 48%의 EPS 성장에 가까우며, 2030년까지의 전망도 대부분 40~50% 범위에 있다.
현재 가격으로 MELI는 2028년 추정치의 약 23배, 2029년 추정치의 16배에 거래되고 있다. 오늘날 50배 실적은 극단적으로 들린다. 그러나 회사에 몇 년을 주면 오래 극단적으로 보이지 않을 수 있다.
현재 MELI는 월가에서 적극 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. 이는 8개의 매수 등급과 3개의 보유 등급을 기반으로 한다. 주목할 만한 점은 어떤 애널리스트도 이 주식을 매도로 평가하지 않는다는 것이다. 또한 MELI의 평균 목표주가 2,248달러는 향후 12개월 동안 약 16.43%의 상승 여력을 시사한다.
MELI는 아마도 한동안 비싸 보일 것이다. 그것은 나를 크게 괴롭히지 않는다. 경영진은 더 깔끔한 분기 실적보다 성장을 선택하고 있으며, 신용 수치는 이 도박이 효과를 거두고 있음을 시사한다. 이렇게 큰 규모로 여전히 이렇게 빠르게 확장하는 기업은 거의 없다. 나는 주가 회복이 훨씬 더 나아갈 것이라고 생각한다.
이 기사는 AI로 번역되어 일부 오류가 있을 수 있습니다.