마벨 vs 브로드컴... RBC 최고 애널리스트가 추천하는 단 하나의 AI 주식 저점 매수 기회

마벨(NASDAQ:MRVL)과 브로드컴(NASDAQ:AVGO)은 반도체 업계의 양대 주자이자 AI 데이터센터를 구동하는 맞춤형 칩과 네트워킹 기술 공급 경쟁에서 핵심 경쟁자다.

브로드컴은 시가총액 약 1조 8000억 달러로 마벨의 약 1800억 달러보다 훨씬 크며, 반도체와 인프라 소프트웨어를 아우르는 훨씬 광범위한 사업을 영위하고 있다. 마벨은 보다 집중된 반도체 기업이지만, 맞춤형 AI 실리콘 분야에서 입지를 넓히며 자체 AI 칩을 구축하는 하이퍼스케일러들의 사업을 놓고 브로드컴과 정면 승부를 벌이고 있다.

두 기업 모두 최근 분기 실적 발표로 투자자들을 실망시켰다. 헤드라인 수치는 월가 추정치를 웃돌았지만, 투자자들이 설정한 하늘 높은 기대치에는 미치지 못했다.

따라서 두 주식 모두 최근 고점 대비 상당히 하락한 현재 시점에서 투자자들은 이들 AI 핵심주를 할인된 가격에 매수할 기회를 얻게 됐다.

그러나 두 종목을 평가한 결과, 월가 상위 2% 애널리스트인 RBC의 스리니 파주리는 현재 한 종목의 투자 근거가 다른 종목보다 더 강력하다고 판단한다.

먼저 마벨의 경우, 2027 회계연도 2분기 매출과 비GAAP 주당순이익이 각각 27억 4000만 달러와 0.94달러를 기록해 애널리스트 추정치인 27억 달러와 0.93달러, 컨센서스 전망치인 27억 1000만 달러와 0.93달러를 상회했다. 3분기 전망치인 매출 31억 5000만 달러와 주당순이익 1.10달러 역시 애널리스트 추정치인 30억 달러와 1.05달러, 컨센서스인 30억 달러와 1.08달러를 웃돌았다.

회사는 2027 회계연도 매출 전망을 115억 달러에서 120억 달러로, 2028 회계연도 전망을 165억 달러에서 180억 달러로 상향 조정했다. 이는 각각 연간 45%와 50% 성장을 의미하며, 이전 전망치인 40%와 45%를 상회하는 수치다.

강세는 전반적으로 나타났으며, 마벨의 광학 사업은 800G 및 1.6T 제품에 대한 견조한 수요와 스케일업 아키텍처의 채택 증가로 수혜를 입었다.

한편 경영진은 맞춤형 사업이 2027 회계연도 하반기에 가속화되고 2028 회계연도에는 두 배 이상 증가할 것으로 예상하며, 이는 AWS 트레이니엄과 마이크로소프트의 MAIA XPU 프로그램 진전에 힘입은 것이다. 또한 2029 회계연도에는 "상당한 가속화"를 기대하고 있다. XPU 연계 프로그램, 특히 CXL과 메모리 확장은 추론 워크로드가 수요를 견인하고 메모리가 부족한 상황에서 하이퍼스케일러들 사이에서 강력한 채택세를 보이고 있다.

마벨은 최근 발표한 구글 계약에 대한 세부 사항을 제한적으로 제공했으며, 10월 6일 애널리스트 데이에서 더 많은 정보가 공개될 예정이다. 그러나 경영진은 2029 회계연도 맞춤형 매출 100억 달러 이상이라는 전망을 재확인했으며 이전 추정치 대비 "상당한 상승 여지"가 있다고 밝혔다. 세부 사항 부족이 투자자들을 다소 불안하게 했을 수 있지만 파주리에게는 큰 문제가 아니다. "우리는 지나치게 우려하지 않으며, 구글 프로그램 증가가 2029 회계연도에 본격화되어 현재 100억 달러 이상의 맞춤형 매출 목표 대비 상당한 상승을 견인할 것으로 충분히 예상한다"고 이 5성급 애널리스트는 말했다. "우리는 추정치를 상향 조정하며, 45% 이상의 매출 성장, 광학 연결 리더십, 강력한 맞춤형 XPU 파이프라인을 고려할 때 프리미엄 밸류에이션이 정당화된다고 믿는다."

이에 따라 파주리는 2027 회계연도 주당순이익 추정치를 4.02달러에서 4.19달러로, 2028 회계연도 추정치를 6.01달러에서 6.51달러로 상향 조정했다. 그는 주식에 대한 아웃퍼폼 등급을 유지하며 목표주가 360달러를 제시했는데, 이는 12개월 수익률 72%를 가리킨다. (파주리의 실적 기록을 보려면 여기를 클릭)

브로드컴으로 넘어가면, 3 회계분기 실적 역시 기대치를 상회했다. 매출 296억 달러와 비GAAP 주당순이익 3.32달러를 기록해 애널리스트 추정치인 294억 달러와 3.22달러, 증권가 추정치인 292억 달러와 3.22달러를 웃돌았다. AI 매출은 전년 동기 대비 221% 급증한 167억 달러를 기록해 회사의 이전 가이던스인 160억 달러를 초과했으며, 75%의 매출총이익률은 XPU 믹스 비중이 높아졌음에도 컨센서스 대비 약 150bp 높았다.

브로드컴의 4 회계분기 매출 전망치인 348억 달러는 컨센서스 347억 달러와 대체로 일치했으며, AI 매출 전망치인 217억 달러는 애널리스트의 약 210억 달러 추정치를 소폭 상회했다.

회사는 2027 회계연도 AI 매출 전망을 1000억 달러 이상에서 1150억 달러로 상향 조정했는데, 이는 파주리의 기대치와 대체로 일치하지만 컨센서스인 1230억 달러에는 미치지 못했다. 경영진은 또한 6개 XPU 고객으로부터의 강력한 수요를 언급하며 2028 회계연도 AI 매출 전망치 2300억 달러를 제시했는데, 이는 주로 앤트로픽 및 오픈AI와의 계약에 힘입은 것이다.

파주리는 확장된 가시성이 고무적이라고 말했지만 부품 공급과 인프라 준비 상태를 "잠재적 제한 요인"으로 지적했다. 그는 또한 LLM 기업들이 여러 칩 공급업체 및 클라우드 서비스 제공업체와 공급 및 자금 조달 계약을 맺고 있어 실리콘 할당에 불확실성이 있다고 언급했다. 2027년 추정 이익 기준 약 18.5배에 거래되는 브로드컴은 주식보상 조정 기준으로 엔비디아 대비 30% 이상의 프리미엄에 거래되고 있다. "견고한 고객 계약과 다년간의 가시성이 공급/LPS 제한 및 우리가 생각하기에 2027/28 회계연도에 대한 높은 기준에 의해 상쇄되면서 위험/보상이 균형을 이루고 있다고 본다"고 그는 요약했다.

이에 따라 파주리는 AVGO를 섹터 퍼폼(즉, 중립)으로 평가한다. 그의 목표주가 400달러는 주가가 향후 1년간 12% 상승할 것임을 시사한다.

파주리의 동료들은 그의 논지 절반에 동의하는 것으로 보이며, 애널리스트 컨센서스는 두 주식 모두를 강력 매수로 평가한다. MRVL의 평균 목표주가는 302.33달러로 1년 수익률 45%를 반영한다. AVGO 주식 역시 평균 목표주가가 518.81달러로 45% 상승이 예상된다. (MRVL 주가 전망 또는 AVGO 주가 전망 참조)

면책조항: 이 기사에 표현된 의견은 전적으로 소개된 애널리스트의 견해다. 이 콘텐츠는 정보 제공 목적으로만 사용되도록 의도됐다. 투자 결정을 내리기 전에 자체 분석을 수행하는 것이 매우 중요하다.