`말도 안 된다`... 투자자, 스페이스X 주식에 대해 발언

스페이스X (NASDAQ:SPCX)는 우주 비행의 경제성을 혁신하고, 스타링크를 통해 지배적인 위성 인터넷 사업을 구축했으며, 기술 분야의 가장 큰 투자 테마들의 교차점에 자리 잡았다. 이 모든 것이 긍정적이지만, 투자자들에게 훌륭한 기업이 자동으로 뛰어난 주식을 의미하는 것은 아니다.

시가총액이 약 2조 달러에 달하는 상황에서, 문제는 스페이스X가 우주, 연결성, AI 분야에서 주요 세력이 될 수 있는지 여부가 아니다. 우리는 이미 그것을 알고 있다. 문제는 그러한 야망이 오늘날 투자자들이 지불하는 가격을 정당화할 만큼 충분한 수익을 창출할 수 있는지 여부다.

투자자 보단 쿠체리아비에게 문제는 그 잠재력이 지속 가능한 수익으로 전환되기 위해 얼마나 많은 것이 제대로 진행되어야 하는지에 있다. 스페이스X는 기존의 우주 및 스타링크 사업을 확장하는 동시에 AI 인프라에 대한 공격적인 확장을 추진하고 있어 막대한 자본 요구가 발생하고 있다.

핵심 시험대는 스페이스X가 구글과 같은 고객들에게 약속한 컴퓨팅 용량을 제공할 수 있는지 여부다. 회사는 12월까지 연간 매출 1,000억 달러를 목표로 하고 있는데, 이는 2분기에 창출한 78억 달러에서 크게 증가한 수치다. 쿠체리아비는 특히 스페이스X의 일부 데이터 센터 현장에서 엔지니어링 및 신뢰성 문제에 대한 보고가 나온 상황에서, 실행 실수의 여지가 거의 없다고 본다.

그러한 성장을 뒷받침하는 데 필요한 지출도 또 다른 우려 사항이다. 스페이스X는 2분기에만 자본 지출로 184억 달러를 사용했으며, 그중 158억 달러가 AI 컴퓨팅에 투입됐다. 경영진은 향후 두 분기도 비슷할 것으로 예상한다. 쿠체리아비에게 그러한 투자 규모는 중요한 질문을 제기한다. AI 컴퓨팅에 대한 수요가 기대에 미치지 못하면 어떻게 될 것인가?

투자자는 또한 하이퍼스케일러들이 현재 가격으로 스페이스X의 인프라를 무기한 임대할 것이라는 점에 회의적이다. 구글과 앤트로픽 같은 기업들도 자체 데이터 센터 구축에 막대한 비용을 지출하고 있다. 그 용량이 결국 스페이스X에 대한 의존도를 줄인다면, 회사는 비싼 인프라와 이를 조달하는 데 사용된 부채를 떠안게 될 수 있다.

동시에 스페이스X의 야망은 현재의 AI 구축을 훨씬 넘어선다. 경영진은 내년 말까지 15~20기가와트의 전력 및 냉각 용량을 목표로 하고 있으며, 회사는 루이지애나에 대규모 스타십 단지 건설 계획을 발표했다. 쿠체리아비는 여러 전선에서 막대한 약속을 떠안고 있는 사업을 보고 있으며, 예상된 성장이 실현되지 않을 경우 상당한 실행 및 자금 조달 위험이 발생한다고 본다.

이러한 우려에 더해 회사의 주식 락업 만료도 있다. 대량의 주식이 단계적으로 해제되어 거래 가능한 주식 수가 크게 확대되고 있다. 향후 몇 달 동안 여러 차례의 추가 해제가 예정되어 있으며, 전체 180일 락업은 12월에 종료된다.

쿠체리아비에게 이는 스페이스X가 이미 막대한 기대에 직면한 시점에 또 다른 잠재적 압력 요인을 만든다. "제공되는 안전 마진에 비해 위험이 너무 크며, 나는 계속해서 이 주식을 멀리할 것"이라고 쿠체리아비는 요약했다.

따라서 쿠체리아비는 SPCX 주식을 매도 등급으로 평가한다. (쿠체리아비의 실적을 보려면 여기를 클릭)

증권가 애널리스트 3명이 이러한 약세 입장에 동의하는 가운데, 추가로 25명의 매수와 3명의 매도 의견이 있어, 컨센서스는 이 주식이 보통 매수라는 견해다. 평균 목표주가 228.04달러는 주가가 1년 기간 동안 54% 상승할 것임을 시사한다. (SPCX 주가 전망 보기)

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