종목예측
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로빈후드 마켓츠 (HOOD)는 오늘날 높은 가격에 거래되는 훌륭한 비즈니스의 교과서적 사례가 될 수 있다. HOOD는 이미 전통적인 증권사 동종업체들에 비해 상당한 프리미엄에 거래되고 있지만, 그럴 만한 타당한 이유들이 있다. 그럼에도 나는 여전히 낙관적이다. 나의 매수 의견은 로빈후드가 영업 레버리지가 실적 추정치를 끌어올리면서 밸류에이션에 걸맞게 성장할 것이라는 전망에 기반한다.
이 수수료 무료 거래 플랫폼의 주가는 급등하고 있다. 지난주 약 124달러에 거래되던 HOOD는 3월 저점 대비 90% 이상 상승했으며, 현재 지난 10월에 기록한 150달러 이상의 사상 최고치를 향해 다시 움직이고 있다. 여러 촉매제가 이 랠리를 견인하고 있다. 로빈후드는 계속해서 자산을 확보하고, 고객을 더욱 효과적으로 수익화하며, 예측 시장과 같은 고성장 사업으로 확장하고 있다.
2분기 매출은 전년 동기 대비 32% 급증했으며, 월가는 계속해서 실적 추정치와 목표주가를 상향 조정하고 있다. 또한 회사는 과거에 비해 암호화폐에 대한 의존도가 훨씬 낮아 보이며, 이는 성장 스토리를 더욱 다각화한다. 실적이 복리로 증가함에 따라, 다음 상승 국면이 또 다른 대규모 재평가를 필요로 하지 않을 것으로 생각한다.
우선, 월가는 로빈후드의 펀더멘털이 강하다는 데 대체로 동의하는 것으로 보인다. 더 큰 논쟁은 그러한 펀더멘털이 이미 너무 높은 가격에 반영되어 있는지 여부다. 이론적으로, 주식의 밸류에이션 배수는 그 성장, 수익률, 예측 가능성에 대한 기대만큼만 과도하다.
로빈후드의 경우, 회사는 현재 후행 실적 기준 약 52배에 거래되고 있다. 더욱이, 2026 회계연도 컨센서스 주당순이익(EPS) 2.08달러를 기준으로 하면, 선행 배수는 약 56배다. 이는 여전히 인터랙티브 브로커스 (IBKR)의 약 34배, 찰스 슈왑 (SCHW)의 16.4배, 이토로 (ETOR)의 12.9배와 같은 동종업체들보다 상당히 높다.
이러한 프리미엄은 성숙한 증권사보다 훨씬 강한 성장 기대와 영업 레버리지로 정당화될 것으로 예상된다. 예를 들어, 로빈후드는 2분기 말 플랫폼 자산 3,690억 달러로 전년 동기 대비 32% 증가했다. 더 중요한 것은, 지난 12개월 동안 757억 달러의 순예치금을 받았다는 점이다. 이는 전년도 자산 기준 대비 27%의 유기적 성장에 해당한다. 7월에는 이 후행 12개월 성장률이 여전히 25%였다.
이제 이를 슈왑과 비교해 보자. 13조 달러의 막대한 고객 자산을 보유하고 있음에도 불구하고, 슈왑은 6월 핵심 자산 유치가 연간 유기적 성장률 약 5.8%를 나타냈다고 밝혔다. 다시 말해, 시장은 여전히 로빈후드를 시장 점유율을 확보하고 있는 증권사로 보고 있다. 이는 프리미엄 배수를 받을 만하다.
프리미엄에는 그 이상의 것이 있다. 동종업체 대비 로빈후드의 실적은 각 고객의 가치 상승에 대해서도 많은 것을 말해준다. 로빈후드의 2분기 사용자당 평균 매출(ARPU)은 전년 동기 대비 24% 증가한 187달러를 기록했다. 골드 구독자는 39% 증가한 480만 명을 기록했으며, 거래 매출은 44% 더 증가했다.
이러한 점들을 연결하면 강력한 조합이 만들어진다. 로빈후드는 고객을 확보하고, 자산을 늘리고, 제품 제공을 확대하며, 이를 더욱 효과적으로 수익화하고 있다. 이는 2분기 매출이 32% 증가한 반면, 조정 EBITDA는 35% 증가하고 EPS는 48% 급증한 이유를 설명하는 데 도움이 된다. 이는 강력한 영업 레버리지의 명확한 신호다. 이는 또한 로빈후드가 프리미엄 배수를 받는 또 다른 이유다.
게다가, 로빈후드는 전통적인 증권사들보다 비즈니스 모델에서 훨씬 더 많은 선택권을 가지고 있다. 사실, 이것이 슈왑 및 IBKR과의 밸류에이션 격차를 가장 잘 설명하는 요인일 수 있다. 오늘날, 로빈후드는 연간 매출 1억 달러 이상을 창출하는 13개의 사업 부문을 보유하고 있다. 주식 외에도, 로빈후드는 암호화폐, 예측 시장, 골드, 마진 거래, 증권 대여 등을 제공한다.
예측 시장이 가장 좋은 예다. 2분기 이벤트 계약 매출은 1억 5,600만 달러로 전년 동기 대비 10배 이상 증가했다. 동시에, 암호화폐 매출은 38% 감소했지만, 회사는 여전히 32%의 총 매출 성장을 달성했다. 따라서 시장은 단순히 현재 실적에 배수를 적용하는 것이 아니다. 시간이 지남에 따라 훨씬 더 커질 수 있는 다양한 사업에 대해서도 비용을 지불하고 있다.
그러나 내 생각에 오늘날 궁극적인 질문은 이것이다. 거의 52배에 달하는 주가수익비율이 동종업체 대비 더 강한 성장에 대한 이러한 모든 기대를 반영하기에 이미 충분하지 않은가?
여기서부터 상승할 수 있는 두 가지 그럴듯한 경로가 있다. 하나는 HOOD가 그 배수에 걸맞게 성장하는 것이다. 2027 회계연도 EPS 컨센서스는 현재 2.78달러로, 2026 회계연도의 2.08달러 대비 약 33% 성장을 의미한다.
더 중요한 것은, 추정치가 여전히 상승하고 있다는 점이다. 2027 회계연도 컨센서스 EPS는 90일 전 2.48달러, 30일 전 2.69달러였으며, 현재 2.78달러에 있다. 다시 말해, 실적이 계속해서 상향 조정된다면, 주가가 하락하지 않아도 배수는 빠르게 낮아질 수 있다.
다른 경로는 재평가를 통한 것이다. 이 경우, 시장은 동일한 실적에 대해 훨씬 더 높은 배수를 지불하는 데 동의할 것이다. 이는 이미 후행 실적 기준 약 52배에 거래되는 주식에 대해 정당화하기 훨씬 더 어렵다.
예를 들어, 시장이 58배의 실적 배수를 적용한다면, 실적이 변하지 않는다고 가정할 때 약 8%의 상승 여력을 의미할 것이다. 이를 정당화하려면, 로빈후드는 이전에 예상했던 것보다 더 큰 실적 예측 가능성이나 더 큰 전체 시장 규모가 필요할 것이다.
그래서 나는 첫 번째 경로가 두 번째보다 훨씬 더 그럴듯하다고 본다. 로빈후드가 주가를 계속 상승시키기 위해 반드시 더 비싸질 필요는 없다. 단지 월가가 현재 예상하는 것보다 높은 실적을 계속 달성하기만 하면 된다.
로빈후드 주식은 월가의 전반적인 컨센서스에 따라 적극 매수로 평가된다. 지난 3개월 동안 발표된 20개의 평가 중 18개가 매수이고, 단 2개만 보유다. 로빈후드의 평균 목표주가는 현재 131.73달러로, 최근 여러 증권사가 목표가를 상향 조정한 후에도 그렇다. 이는 현재 수준에서 약 12.26%의 상승 여력을 의미한다.
나는 로빈후드가 과도한 배수에도 불구하고 밸류에이션에 걸맞게 계속 성장할 가능성이 매우 높다고 생각한다. 이는 회사가 규모와 더욱 다각화된 사업에 의해 견인되는 영업 레버리지의 혜택을 받았기 때문이다.
그런 일이 발생하면, 확고한 실적 전망을 정확히 파악하기가 더 어려워진다. 이는 증권가가 지난 몇 분기 동안 계속해서 전망을 상향 조정한 이유를 설명하는 데 도움이 된다.
그렇긴 하지만, 매수 논리가 로빈후드가 여기서부터 훨씬 더 높은 배수를 받는 것에 달려 있다고 생각하지 않는다. 그것은 현재 실적 추정치가 여전히 너무 낮다는 것에 달려 있다. 매출이 비용보다 빠르게 계속 증가하고 새로운 사업이 계속 확장되는 한, EPS는 시간이 지남에 따라 오늘날의 밸류에이션을 덜 부담스럽게 만들 만큼 충분히 빠르게 계속 상승할 수 있다고 생각한다. 이것이 나를 HOOD에 대한 매수 의견으로 유지하게 한다.
이 기사는 AI로 번역되어 일부 오류가 있을 수 있습니다.