`시대에 뒤떨어진 함정`... 유명 투자자, 마이크론 주식에 경고

마이크론(NASDAQ:MU)은 현재 특이한 위치에 있다. 메모리 주식의 경우 기록적인 수익은 일반적으로 경고 신호가 되지만, 이번에는 강세론의 일부가 될 수 있다. 회사는 AI 데이터센터가 업계가 공급을 보충할 수 있는 속도보다 빠르게 공급을 소비하면서 발생한 전례 없는 메모리 칩 부족으로 혜택을 받고 있다. 마이크론의 최근 실적은 수요가 계속해서 공급을 초과하면서 기록적인 매출과 수익성을 보여주며 이 호황이 얼마나 강력한지 보여주었다.

그러나 함정이 있다. 메모리는 악명 높은 순환 사업이며, 역사는 예외적으로 높은 마진이 결국 가격 하락, 수익성 약화, 고통스러운 침체로 이어질 수 있음을 시사한다.

이는 투자자들에게 중요한 질문을 제기한다. 마이크론이 또 다른 메모리 사이클의 정점에 접근하고 있는가, 아니면 AI가 사이클 자체를 완전히 바꾸고 있는가?

모틀리 풀에 기고하며 팁랭크스에서 상위 3% 투자자로 평가받는 최고 투자자 키튼 드루리는 투자자들이 역사가 단순히 반복될 것이라고 가정해서는 안 된다고 믿는다.

메모리 산업이 순환적인 이유는 주로 제품이 범용화되어 있기 때문이다. 마이크론은 삼성과 SK하이닉스와 경쟁하며, 고객들은 더 나은 가격을 얻을 수 있을 때 공급업체 간 이동할 수 있다. 이는 공급과 수요를 업계 수익성에 매우 중요하게 만든다.

그러나 현재 수요는 마이크론이 이전에 본 것과는 다르다. 하이퍼스케일러들은 AI 데이터센터에 막대한 금액을 지출하고 있으며, 이러한 시설은 엄청난 양의 메모리를 필요로 한다. 수요는 마이크론과 경쟁사들이 생산을 추가할 수 있는 속도보다 빠르게 증가하여 메모리 가격을 급격히 상승시킨 부족 현상을 만들었다. 마이크론 자체는 AI 주도 수요가 업계의 공급 증가 능력보다 빠르게 성장하고 있다고 말한다.

이는 놀라운 마진으로 이어졌다. 그리고 여기서 역사적 논거가 중요해진다. 지난 20년 동안 마이크론의 수익성은 메모리 사이클과 함께 극적으로 움직였다. 회사는 2008-09년 금융위기 동안과 2023년에 다시 주요 침체를 경험했다. 이전의 주요 정점조차도 상당한 하락이 뒤따랐다. 현재 마진 정점에 도달하기 전, 마이크론의 수익성은 2018 회계연도 4분기에 이전 정점을 기록했으며, 당시 매출총이익률은 61%, 영업이익률은 51.9%에 달했다.

명백한 우려는 현재 호황이 결국 동일한 결과를 낳을 수 있다는 것이다. 새로운 팹이 충분한 생산능력을 온라인으로 가져오면 공급이 수요를 따라잡을 수 있다. 그러면 메모리 가격이 하락하여 마이크론의 마진과 수익도 함께 떨어질 수 있다.

드루리의 주장은 이번에는 시기가 매우 다를 수 있다는 것이다.

마이크론 경영진은 현재 공급 부족이 2027년 이후까지 지속될 것으로 예상하여 회사에 비정상적으로 강한 수요의 더 긴 기간을 제공한다. 그리고 추가 생산능력이 결국 부족을 완화해야 하지만, 그것이 반드시 AI 지출 붐이 끝날 것을 의미하지는 않는다. AI 인프라의 광범위한 구축은 수년간 계속될 것으로 예상되며, 현재 공급 부족이 사라진 후에도 잠재적으로 수요를 높게 유지할 수 있다.

또 다른 중요한 차이점이 있다. 마이크론은 약정 물량과 가격 보호를 포함하는 주요 고객들과 다년간 전략적 계약을 체결했다. 회사는 이러한 계약이 더 큰 가시성과 안정성을 제공하며 이전 사이클보다 재무 성과를 더 예측 가능하게 만들 수 있다고 말한다.

이것이 마이크론의 마진이 영원히 기록적인 수준에 머물 수 있다는 것을 의미하지는 않는다. 드루리는 수익성이 결국 정상화될 것으로 예상한다. 그러나 AI가 10년 말까지 수요를 강하게 유지한다면, 마이크론은 현재 부족이 끝난 후에도 높은 수익성을 유지할 수 있다. "나는 2030년까지 마이크론 주식의 역사가 반복되지 않을 것이라고 생각하며, 그것이 지금 강력한 매수를 만든다"고 5성급 투자자는 요약했다. (드루리의 실적을 보려면 여기를 클릭)

이는 또한 애널리스트 컨센서스가 도달한 결론이기도 하다. 매수 30개 대 보유 1개를 기반으로 한 등급이다. 평균 목표주가가 1,553.10달러로 책정되어 주식은 향후 1년 동안 51% 상승할 것으로 예상된다. (마이크론 주가 전망 보기)

면책조항: 이 기사에 표현된 의견은 전적으로 소개된 투자자의 의견이다. 콘텐츠는 정보 제공 목적으로만 사용되도록 의도되었다. 투자하기 전에 자신만의 분석을 수행하는 것이 매우 중요하다.