JP모건, 어도비 목표주가 315달러로 하향...수익화 우려 지속

어도비 (ADBE) 주가가 장전 거래에서 거의 3% 하락했다. JP모건 애널리스트 아티 불라가 목표주가를 340달러에서 315달러로 하향 조정하면서도 매수 의견을 유지했기 때문이다. 어도비는 회계연도 3분기에 예상을 상회하는 실적을 발표했다. 그러나 투자자들이 단기 수익화보다 사용자 확보와 참여도를 우선시하기로 한 어도비의 결정에 주목하면서 시간외 거래에서 주가가 하락했다.

어도비의 매출은 전년 대비 12.8% 증가한 67억6000만 달러를 기록하며 시장 예상치 66억9000만 달러를 상회했다. 조정 주당순이익 6.13달러 역시 시장 예상치 6.08달러를 웃돌았다. 총 연간 반복 매출은 전년 대비 11.2% 증가한 275억 달러에 달했으며, 잉여현금흐름은 24억4000만 달러를 기록했다.

이러한 호실적 덕분에 어도비는 연간 매출 및 이익 전망을 소폭 상향 조정할 수 있었다. 그러나 불라는 회계연도 4분기 매출 전망이 시장 예상치를 약간 밑돌았다고 지적하며, 회사의 단기 성장 궤도에 대한 압박이 지속되고 있음을 강조했다.

어도비의 AI 유입 경로가 확대되고 있다

불라에 따르면, 어도비는 사용자 유입 경로 확대에서 의미 있는 진전을 이루고 있다. 크리에이티브 프리미엄 월간 활성 사용자는 전년 대비 70% 증가한 1억 명을 돌파했으며, AI 우선 연간 반복 매출은 150% 성장하여 6억5000만 달러를 넘어섰다.

파이어플라이 앱과 크레딧 팩을 포함한 파이어플라이 기말 연간 반복 매출도 전 분기 대비 40% 증가했다. 한편 아크로뱃 AI 어시스턴트 월간 활성 사용자는 전 분기 대비 두 배로 늘었다.

그러나 불라는 투자자들이 이제 이러한 증가하는 참여도가 더 강력한 수익화로 전환될 수 있다는 증거를 필요로 한다고 본다.

수익화가 핵심 촉매제

불라는 수익화 둔화를 나타내는 여러 지표를 지적했다. 잔여 계약 의무 성장률은 8%, 단기 잔여 계약 의무 성장률은 9%, 연간 반복 매출은 11% 증가했다. 2026 회계연도 순 신규 연간 반복 매출은 여전히 전년 대비 감소할 것으로 예상된다. 어도비는 또한 참여도 구축에 집중하면서 크리에이티브 클라우드 가격 조정을 연기했다고 그녀는 덧붙였다.

이러한 우려에도 불구하고 불라는 어도비의 밸류에이션이 부담스럽지 않아 보인다는 이유로 낙관적 입장을 유지하고 있다. 애널리스트는 이 주식이 2027년 비레버리지 잉여현금흐름의 약 8배에 거래되고 있다고 추정하며, 수익화가 개선될 경우 상승 여력을 위한 상대적으로 낮은 장벽을 제공한다고 본다.

궁극적으로 불라는 신규 사용자들이 어도비의 프리미엄 유입 경로를 거치면서 수익화가 강화되면 주가 회복의 촉매제가 될 수 있다고 믿는다.

ADBE 주식은 지금 매수하기 좋은가

팁랭크스에서 ADBE는 8건의 매수, 16건의 보유, 3건의 매도 의견을 바탕으로 보유 컨센서스 등급을 받고 있다. 어도비의 평균 목표주가 267.52달러는 현재 수준에서 7.5%의 상승 여력을 시사한다. 연초 이후 ADBE 주가는 28.9% 하락했다.