종목예측
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시바니예 스틸워터(SBSW)가 2분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 정리했다.
시바니예 스틸워터의 최근 실적 발표는 눈에 띄게 낙관적인 분위기였다. 경영진은 기록적인 매출, 급증한 EBITDA, 포트폴리오 전반의 강력한 현금 창출을 강조했다. 경영진은 안전 사고, 일부 사업장의 비용 압박, 지속되는 노동 및 규제 불확실성에 대해 솔직하게 논의하면서도 균형을 유지했지만, 전반적인 메시지는 재무 건전성과 가속화된 전략적 진전이었다.
상반기 그룹 매출은 900억 랜드에 육박했으며, 이는 우호적인 원자재 가격과 운영 레버리지에 힘입어 전년 대비 64% 증가한 수치다. 조정 EBITDA는 318억 랜드로 두 배 이상 증가하며 35%의 마진을 기록했고, 순이익은 581% 급증하며 실적 품질과 규모의 강력한 회복을 보여줬다.
영업활동으로 창출된 현금은 210억 랜드 직전까지 531% 증가했으며, 이는 건전한 65%의 EBITDA 대비 현금 전환율로 이어졌다. 경영진은 해당 기간 순영업현금 창출이 기록적이었다고 강조하며, 그룹이 성장 자금 조달, 부채 감축, 주주 환원 유지를 위한 충분한 유연성을 확보했다고 밝혔다.
총부채는 기준 시점의 393억 랜드에서 2026년 상반기 말 321억 랜드로 감소했으며, 이는 6개월 만에 18% 감소한 수치다. 순차입금비율은 0.18배로 낮은 수준이며, 유동성 여력은 약 480억 랜드에 달한다. 회사는 향후 2~3년 내 총부채를 50% 감축하겠다는 목표를 재확인했다.
이사회는 57억 랜드, 주당 2.01랜드의 중간 배당을 선언했으며, 이는 정상화 실적 대비 25~35% 지급 정책의 상단에 해당한다. 이는 연환산 약 8%의 수익률과 12개월 후행 수익률 6.6%에 해당하며, 경영진은 의도적으로 보수적인 자본 프레임워크에도 불구하고 동종 업계 대비 최상위권이라고 설명했다.
남아공 PGM 생산량은 79만 4E 온스로 가이던스에 부합했지만, 진짜 이야기는 마진 확대였다. 해당 부문의 조정 EBITDA는 192억 랜드로 302% 급증하며 44%의 전체 유지비용 마진과 45%의 EBITDA 마진을 기록했고, 명목 잉여현금흐름은 104억 랜드로 전년 대비 거의 100억 랜드 증가했다.
K4 프로젝트의 생산량은 1만600온스, 즉 24% 증가하며 러스텐버그 UG2 선광장의 계획된 유지보수를 상쇄하는 데 도움을 줬다. 시바니예는 목표 150만 온스 지하 생산 프로필을 지원하는 얕은 깊이의 인프라 기반 확장에 투자하고 있으며, 시푸멜렐레, 템벨라니, 웨스턴 림 테일링 재처리 프로젝트가 진행 중이다.
남아공 금 생산량은 29만4000온스를 기록했으며, 지표 작업은 13% 증가해 현재 전체의 36%를 차지한다. 판매된 금은 5% 증가했고, 평균 가격은 35% 상승했으며, 조정 EBITDA는 90억 랜드로 87% 증가하며 기록을 세웠다. 이는 39억 랜드의 명목 잉여현금흐름과 267%의 현금 창출 증가를 견인했다.
지표 금 생산량은 10만5000온스로 13% 증가하며 저위험 공급원의 기여도 증가를 부각시켰다. 이사회는 번스톤 프로젝트를 승인했으며, 이는 25년 수명 동안 정상 상태에서 연간 약 13만 온스를 목표로 한다. 2026년에 9800만 랜드가 승인됐으며 약 2500개의 일자리를 창출할 것으로 예상되고, 견고한 예상 수익률을 보인다.
재활용 부문은 13%의 조정 EBITDA 마진을 달성하며 1억6400만 달러의 조정 EBITDA와 1억300만 달러의 현금을 창출했고, 63%의 전환율을 기록했다. 생산된 귀금속은 전년 대비 142% 급증해 총 280만 온스 상당에 달했으며, 이는 최근 두 건의 인수를 순환 금속 플랫폼에 성공적으로 통합한 결과를 반영한다.
센추리 아연은 4만5000톤의 지불 가능 아연을 생산하며 가이던스에 부합했고, 정광 시장의 개선된 조건을 활용했다. 조정 EBITDA는 5500만 달러로 54% 증가했고, 명목 잉여현금흐름은 4100만 달러로 86% 상승했으며, 이는 아연 정광 가격의 25% 상승과 낮아진 처리 비용에 힘입은 것이다.
켈리버 리튬 프로젝트는 계획대로 채굴을 증가시키고 있으며, 21만8000톤을 채굴하고 18만6000톤을 전략적 비축에 추가했다. 해당 비축량은 이미 목표를 초과해 통제된 선광장 증산을 위한 안정성을 제공하고 있으며, 자본 지출 7억1900만 유로는 7억8300만 유로 예산 내에서 편안하게 유지되고 있다.
이사회는 태즈메이니아의 마운트 라이엘 구리-금 프로젝트를 포트폴리오에 장기 수명 자산으로 추가하는 것을 승인했다. 이 프로젝트는 생산까지 총 약 3억4000만 달러의 자본이 소요되며, 추정 순현재가치는 약 5억5000만 달러, 내부수익률 20%, 예상 수명 23년, 정상 상태에서 약 300개의 일자리를 창출할 것으로 예상된다.
미국 PGM 생산량은 팔라듐과 백금 13만8000온스로 가이던스에 부합했으며, 시바니예는 기계화를 추진하고 있다. 스틸워터 이스트의 기계화 볼팅 시험과 광범위한 운영 모델 변경이 진행 중이며, 연초 대비 전체 유지비용은 전환의 복잡성에도 불구하고 가이던스를 약간 하회하고 있다.
재생에너지 용량은 이미 165메가와트를 초과했으며 2028년까지 835메가와트를 넘어설 것으로 예상된다. 경영진은 이것이 10억 랜드 이상의 에너지 비용 절감을 가져올 수 있다고 추정한다. 수자원 측면에서 금 사업장은 95% 독립적이라고 하며, 남아공 PGM 사업장은 42% 독립적이며 2028년까지 90%에 도달할 명확한 계획을 가지고 있다.
경영진은 지난 5년간 회사 자체 이력, 동종 업계 및 현지 벤치마크 대비 안전 지표의 지속적인 개선을 보고했다. 세계에서 두 번째로 깊은 광산으로 알려진 드리폰테인은 1년간 사망 사고 없음을 달성했으며, 리더들은 이를 장기 안전 투자가 남아있는 과제에도 불구하고 견인력을 얻고 있다는 증거로 제시했다.
경영진은 강력한 현금 창출과 우호적인 원자재 가격이 시바니예가 당초 예상보다 빠르게 전략을 추진할 수 있게 했다고 밝혔다. 부채 감축은 이미 원래의 2~3년 일정보다 앞서 진행되고 있으며, 마진 최적화는 순조롭게 진행되고 있고, 그룹은 운영 및 재무 가이던스를 모두 충족할 궤도에 있다.
밝은 재무 상황은 2분기 동안 광산 안전 사고로 세 명의 동료를 잃고 업무 관련 범죄로 세 명을 잃었다는 보고로 완화됐다. 경영진은 사망 사고와 범죄 관련 인명 손실 모두 예방 가능하며 핵심 초점으로 남아 있다고 강조하며, 광산 운영에 수반되는 인적 비용을 강조했다.
회사는 중동 분쟁과 주요 해상 항로를 통한 흐름의 혼란을 포함한 지정학적 긴장을 글로벌 성장에 대한 위험으로 지적했다. 관세, 제재, 중국과 유로존의 부진한 상황과 결합되어, 이러한 요인들은 산업 수요에 부담을 줄 수 있는 신중한 2.5% 글로벌 성장 전망을 뒷받침한다.
금과 백금 가격은 1월 기록적 고점으로의 투기적 급등 이후 조정됐으며, 이는 재개된 시장 변동성을 반영한다. 달러 강세와 높은 금리는 귀금속에 역풍이지만, 지속되는 중앙은행의 금 매입이 지지를 제공하며 시바니예의 실적 기반을 뒷받침하는 데 도움을 준다.
배터리급 수산화리튬 가격은 2분기에 9% 하락해 평균 톤당 2만3000달러를 기록했으며, 발표 당시 약 2만1000달러였다. 경영진은 하반기에 신규 공급이 시장에 진입하면서 추가 가격 완화를 예상하고 있으며, 이는 켈리버와 같은 프로젝트에 주요 고려 사항이다.
남아공 PGM 생산량은 전년 대비 2% 감소한 79만 4E 온스를 기록했으며, 전체 유지비용은 온스당 2만6252랜드로 10% 상승했다. 비용 증가의 약 10억 랜드는 로열티와 높아진 바스켓 가격에서 비롯됐으며, 나머지는 인플레이션과 소모품에 의해 주도됐고, 단위 경제성에 대한 압박을 부각시켰다.
크롬 생산량은 전년 대비 18% 감소해 약 116만 톤에서 95만 톤으로 줄었으며, 이는 부분적으로 계획된 자산 폐쇄 때문이다. 감소분의 약 17만5000톤은 자원 고갈 후 BTT 선광장 폐쇄와 연결됐으며, 남은 테일링은 이제 혼합물에 크롬이 덜 포함되어 있다.
총 금 생산량은 전년 대비 2% 감소한 29만4000온스를 기록했으며, 지하 물량은 9% 감소했고 여러 비용 역풍이 있었다. 갱도 유지보수, 권양기 업그레이드, 자발적 교대, 광석 매장량 개발, 유지 자본, 물 펌핑 및 처리 업그레이드에 대한 지출이 모두 높은 운영 단위 비용에 기여했다.
클루프에서는 지진 위험으로 인해 클루프 7이 폐쇄됐고, 고도로 스트레스를 받는 지반에 대한 노출을 줄이기 위해 운영이 재조정됐다. 베아트릭스는 하반 인프라에 대한 지진 피해 후 고품위 광석에 대한 접근을 잃었으며, 베아트릭스와 드리폰테인 모두 광산 수명 연장과 물 및 인프라 문제를 계속 다루고 있다.
미국 PGM 생산량은 전년 대비 2% 감소한 13만8000온스였으며, 재무 성과는 다른 부문에 뒤처졌다. 조정 EBITDA는 6600만 달러로 56% 감소하며 28%의 마진을 기록했고, 명목 잉여현금흐름은 마이너스 2800만 달러였지만, 경영진은 현금 유출이 연초 대비 절반 이상 감소했다고 언급했다.
미국 PGM 사업장의 두 노조 노동 협약은 시바니예가 인센티브 현대화를 추구하면서 협상 중이다. 톤수 중심의 레거시 제도에서 작업 채굴, 팀 기반 인센티브 및 다중 지표 성과로 이동하는 것은 복잡한 것으로 입증되고 있으며, 경영진은 인력이 변화에 적응하면서 잠재적인 어려움을 경고했다.
회사는 스틸워터 웨스트 확장을 고려하기 전에 2~3년 프로그램을 통해 스틸워터 이스트에서 온스당 약 1000달러의 비용을 목표로 하고 있다. 스틸워터 웨스트는 새로운 자본 결정이 필요한 신규 프로젝트로 취급될 것이며, 경영진은 이스트에서 계획된 변경 사항을 제공하지 못하면 운영의 미래에 영향을 미칠 수 있다고 경고했다.
켈리버는 광석 순서 및 광산 일부의 예상보다 높은 황산염 수준을 포함한 전형적인 노천 채굴 시작 문제를 다루고 있다. 선광장 시운전은 등급 및 제품 품질 개선에 초점을 맞추며 진행 중이며, 정제소 시작 시기는 정광 품질과 리튬 시장 역학에 따라 달라질 것이다.
경영진은 금 운영 단위 비용에 대해서만 가이던스를 업데이트하며, 범위를 킬로그램당 175만~184만 랜드로 상향 조정했다. 회사는 이 높은 범위가 특히 장기 운영 회복력을 지원하기 위한 상당한 인프라 및 유지 자본에 대한 의도적인 투자를 반영한다고 강조했다.
주요 미국 세액공제 현금 유입의 시기는 여전히 불확실하며, 규제 위험 요소를 추가하고 있다. 국세청은 섹션 45X와 관련된 시바니예의 2023년 세금 신고서 검토를 시작했으며 상세한 프로세스 정보와 잠재적으로 현장 방문을 요청했지만, 관련 현금 수령을 위한 확정된 일정은 합의되지 않았다.
포트폴리오 단순화는 계속되고 있으며, 경영진은 일부 비핵심 자산에 대한 결정이 임박했지만 거래가 발표되지 않았다고 밝혔다. 센추리는 약 12~18개월의 채굴이 남아 있으며, 시바니예는 그곳의 잠재적 인산염 프로젝트에 자금을 지원할 계획이 없고, 대신 기존 인프라가 파트너에 의해 어떻게 활용될 수 있는지 탐색하고 있다.
경영진은 시바니예의 정상화 실적 대비 25~35% 지급 정책이 일반적으로 30~40% 범위인 동종 업계보다 약간 낮다는 것을 인정했다. 그들은 총부채가 최소 절반으로 감소할 때까지 자본 배분 우선순위가 실질적으로 변경되지 않을 것이며, 높은 단기 배당보다 대차대조표 강도를 선호한다고 재확인했다.
연간 전체에 대해 가이던스는 킬로그램당 175만~184만 랜드 범위의 높은 금 단위 비용 기대를 제외하고는 대체로 변경되지 않았다. 번스톤과 마운트 라이엘 자본 각각 약 1억 랜드가 하반기에 반영되어 있으며, 장기 수명 정상 상태 생산 목표를 가지고 있다. 그룹은 2~3년 내에 총부채를 절반으로 줄이고 2028년까지 스틸워터 이스트를 온스당 1000달러로 추진하는 것을 목표로 한다.
시바니예 스틸워터의 실적 발표는 순환적 상승을 활용해 대차대조표를 강화하고, 성장에 투자하며, 회복력을 개선하는 광산 기업의 모습을 그렸다. 비용 압박, 운영 과제, 지속되는 지정학적 및 규제 위험에도 불구하고, 경영진의 어조는 기록적인 현금 창출, 규율 있는 자본 배분, 향후 몇 년을 위한 명확한 전략에 힘입어 자신감이 있었다.
이 기사는 AI로 번역되어 일부 오류가 있을 수 있습니다.